11.代理理論認(rèn)為均衡的企業(yè)所有權(quán)結(jié)構(gòu)是由股權(quán)代理成本和債務(wù)代理成本之間的平衡關(guān)系來(lái)決定的。( )

　　正確答案:正確

　　解析:代理理論認(rèn)為債務(wù)籌資有很強(qiáng)的激勵(lì)作用，并將債務(wù)視為一種擔(dān)保機(jī)制。這種機(jī)制能夠促使經(jīng)理多努力工作，少個(gè)人享受，并且作出更好的投資決策，從而降低由于兩權(quán)分離而產(chǎn)生的代理成本;但是債務(wù)籌資可能導(dǎo)致另一種代理成本，即企業(yè)接受債權(quán)人監(jiān)督而產(chǎn)生的成本。均衡的企業(yè)所有權(quán)結(jié)構(gòu)是由股權(quán)代理成本和債務(wù)代理成本之間的平衡關(guān)系來(lái)決定的。

　　12.評(píng)價(jià)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)最佳狀態(tài)的標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)該是既能夠提高股權(quán)收益或降低資本成本，又能控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，最終目的是實(shí)現(xiàn)股東財(cái)富最大化。( )

　　正確答案:錯(cuò)誤

　　解析:評(píng)價(jià)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)最佳狀態(tài)的標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)該是既能夠提高股權(quán)收益或降低資本成本，又能控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，最終目的是提升企業(yè)價(jià)值。

　　13.穩(wěn)健的管理當(dāng)局偏好于選擇高負(fù)債比例的資本結(jié)構(gòu)。( )

　　正確答案:錯(cuò)誤

　　解析:從企業(yè)管理當(dāng)局的角度看，高負(fù)債資本結(jié)構(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)高，一旦經(jīng)營(yíng)失敗或出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)，管理當(dāng)局將面臨市場(chǎng)接管的威脅或者被董事會(huì)解聘。因此，穩(wěn)健的管理當(dāng)局偏好于選擇低負(fù)債比例的資本結(jié)構(gòu)。

　　14.資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的方法中，平均資本成本比較法和每股收益分析法都沒(méi)有考慮風(fēng)險(xiǎn)因素。( )

　　正確答案:正確

　　解析:平均資本成本比較法和每股收益分析法都是從賬面價(jià)值的角度進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化分析，沒(méi)有考慮市場(chǎng)反應(yīng)，也即沒(méi)有考慮風(fēng)險(xiǎn)因素。

　　【該題針對(duì)“平均資本成本比較法”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】

　　15.評(píng)價(jià)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)最佳狀態(tài)的唯一標(biāo)準(zhǔn)是能夠降低資本成本。( )

　　正確答案:錯(cuò)誤

　　解析:評(píng)價(jià)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)最佳狀態(tài)的標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)該是既能夠提高股權(quán)收益或降低資本成本，又能控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，最終目的是提升企業(yè)價(jià)值。

　　16.當(dāng)預(yù)期息稅前利潤(rùn)或業(yè)務(wù)量水平大于每股收益無(wú)差別點(diǎn)時(shí)，應(yīng)當(dāng)選擇債務(wù)籌資方案，反之選擇股權(quán)籌資方案。( )

　　正確答案:正確

　　解析:本題考核每股收益無(wú)差別點(diǎn)法。當(dāng)預(yù)期息稅前利潤(rùn)或業(yè)務(wù)量水平大于每股收益無(wú)差別點(diǎn)時(shí)，應(yīng)當(dāng)選擇債務(wù)籌資方案，反之選擇股權(quán)籌資方案。

　　17 [簡(jiǎn)答題]

　　A公司2017年年末資本結(jié)構(gòu)為：債務(wù)資金800萬(wàn)元，年利息率10%;流通在外普通股1200萬(wàn)股，面值為1元;公司總資本為2000萬(wàn)元。2017年公司總體呈向上的發(fā)展趨勢(shì)，為了公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，經(jīng)股東方大會(huì)討論研究，決定2018年新建一條生產(chǎn)線，該生產(chǎn)線需投資1600萬(wàn)元，公司適用的所得稅稅率為20%，假設(shè)不考慮籌資費(fèi)用因素，現(xiàn)有三種籌資方案：

　　(1)新發(fā)行普通股400萬(wàn)股，每股發(fā)行價(jià)為4元;

　　(2)平價(jià)發(fā)行面值為1600萬(wàn)元的債券，票面利率為15%;

　　(3)平價(jià)發(fā)行1000萬(wàn)元的債券，票面利率為15%，同時(shí)向銀行借款600萬(wàn)元，年利率為8%。

　　要求：

　　(1)作為公司的一名財(cái)務(wù)人員請(qǐng)計(jì)算以下數(shù)據(jù)：

　�、儆�(jì)算方案(1)和方案(2)的每股收益無(wú)差別點(diǎn)的息稅前利潤(rùn);

　�、谟�(jì)算方案(1)和方案(3)的每股收益無(wú)差別點(diǎn)的息稅前利潤(rùn);

　�、巯⒍惽袄麧�(rùn)相同時(shí)，比較方案(2)和方案(3)每股收益的大小。

　　(2)預(yù)計(jì)2018年息稅前利潤(rùn)為500萬(wàn)元，根據(jù)要求(1)的計(jì)算結(jié)果，A公司應(yīng)當(dāng)選擇哪種方案進(jìn)行籌資。

　　解析:(1)①設(shè)方案(1)和方案(2)的每股收益無(wú)差別點(diǎn)息稅前利潤(rùn)為EBIT,則： (EBIT-800×10%)×(1-20%)/(1200+400)

　　=(EBIT-800×10%-1600×15%)×(1-20%)/1200

　　解得：EBIT=1040(萬(wàn)元)

　　②設(shè)方案(1)和方案(3)的每股收益無(wú)差別點(diǎn)息稅前利潤(rùn)為EBIT,則：

　　(EBIT-800×10%)×(1-20%)/(1200+400)

　　=(EBIT-800×10%-1000×15%-600×8%)×(1-20%)/1200

　　解得：EBIT=872(萬(wàn)元)

　�、墼O(shè)息稅前利潤(rùn)為EBIT,則：

　　方案(2)每股收益=(EBIT-800×10%-1600×15%)×(1-20%)/1200

　　=(EBIT-320)×(1-20%)/1200

　　方案(3)每股收益=(EBIT-800×10%-1000×15%-600×8%)×(1-20%)/1200

　　=(EBIT-278) ×(1-20%)/1200

　　息稅前利潤(rùn)相同時(shí)，(EBIT-320)恒小于(EBIT-278)，所以(EBIT-320)×(1-20%)/1200恒小于(EBIT-278) ×(1-20%)/1200，即方案(2)每股收益小于方案(3)的每股收益。

　　(2)分析可知：當(dāng)息稅前利潤(rùn)小于872萬(wàn)元時(shí)應(yīng)當(dāng)選擇方案(1);當(dāng)息稅前利潤(rùn)大于872萬(wàn)元時(shí)，應(yīng)當(dāng)選擇方案(3)。預(yù)計(jì)2018年息稅前利潤(rùn)為500萬(wàn)元，所以 A公司應(yīng)當(dāng)選擇方案(1)進(jìn)行籌資。