【例題·單項(xiàng)選擇題】(2014年)下列關(guān)于最佳資本結(jié)構(gòu)的表述中，錯(cuò)誤的是(　)。

　　A.最佳資本結(jié)構(gòu)在理論上是存在的

　　B.資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的目標(biāo)是提高企業(yè)價(jià)值

　　C.企業(yè)平均資本成本最低時(shí)資本結(jié)構(gòu)最佳

　　D.企業(yè)的最佳資本結(jié)構(gòu)應(yīng)當(dāng)長(zhǎng)期固定不變

　　『正確答案』D

　　『答案解析』由于企業(yè)內(nèi)部條件和外部環(huán)境的經(jīng)常性變化，動(dòng)態(tài)地保持最佳資本結(jié)構(gòu)十分困難。

　　【例題·單項(xiàng)選擇題】(2016年)根據(jù)資金需要量預(yù)測(cè)的銷(xiāo)售百分比法，下列負(fù)債項(xiàng)目中，通常會(huì)隨銷(xiāo)售額變動(dòng)而呈正比例變動(dòng)的是(　)。

　　A.應(yīng)付票據(jù)

　　B.長(zhǎng)期負(fù)債

　　C.短期借款

　　D.短期融資券

　　『正確答案』A

　　『答案解析』在銷(xiāo)售百分比法下，假設(shè)經(jīng)營(yíng)負(fù)債與銷(xiāo)售額保持穩(wěn)定的比例關(guān)系，經(jīng)營(yíng)負(fù)債項(xiàng)目包括應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款等項(xiàng)目，不包括短期借款、短期融資券、長(zhǎng)期負(fù)債等籌資性負(fù)債。

　　【例題·單項(xiàng)選擇題】(2018年)計(jì)算下列籌資方式的資本成本時(shí)，需考慮企業(yè)所得稅因素的是(　)。

　　A.優(yōu)先股資本成本

　　B.債券資本成本

　　C.普通股資本成本

　　D.留存收益資本成本

　　『正確答案』B

　　『答案解析』由于債券的利息可以抵稅，所以，計(jì)算債券資本成本時(shí)需要考慮所得稅因素。

　　【例題·單項(xiàng)選擇題】(2018年)某公司基期息稅前利潤(rùn)為1000萬(wàn)元，基期利息費(fèi)用為400萬(wàn)元。假設(shè)與財(cái)務(wù)杠桿計(jì)算相關(guān)的其他因素保持不變，則該公司計(jì)劃期的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為(　)。

　　A.1.88　　　B.2.50

　　C.1.25　　　D.1.67

　　『正確答案』D

　　『答案解析』本題沒(méi)有優(yōu)先股股利，不考慮優(yōu)先股股利因素。財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=基期息稅前利潤(rùn)/(基期息稅前利潤(rùn)-基期利息費(fèi)用)=1000/(1000-400)=1.67

　　【例題·單項(xiàng)選擇題】(2018年)下列籌資方式中，能給企業(yè)帶來(lái)財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)的是(　)。

　　A.認(rèn)股權(quán)證

　　B.融資租賃

　　C.留存收益

　　D.發(fā)行普通股

　　『正確答案』B

　　『答案解析』融資租賃的租金是固定的，利用融資租賃的資金賺取的收益如果大于租金，則超過(guò)的部分會(huì)增加普通股股東的每股收益，所以，融資租賃可以給企業(yè)帶來(lái)財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)。

　　【例題·單項(xiàng)選擇題】(2018年)資本成本一般由籌資費(fèi)和占用費(fèi)兩部分構(gòu)成。下列各項(xiàng)中，屬于占用費(fèi)的是(　)。

　　A.向銀行支付的借款手續(xù)費(fèi)

　　B.向股東支付的股利

　　C.發(fā)行股票支付的宣傳費(fèi)

　　D.發(fā)行債券支付的發(fā)行費(fèi)

　　『正確答案』B

　　『答案解析』資本成本占用費(fèi)用是指企業(yè)在資本使用過(guò)程中因占用資本而付出的代價(jià)，向股東支付的股利屬于占用費(fèi)用。

　　【例題·多項(xiàng)選擇題】(2018年)下列關(guān)于影響資本成本因素的表述中，正確的有(　)。

　　A.通貨膨脹水平高，企業(yè)籌資的資本成本就高

　　B.資本市場(chǎng)越有效，企業(yè)籌資的資本成本就越高

　　C.企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)高，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大，企業(yè)籌資的資本成本就高

　　D.企業(yè)一次性需要籌集的資金規(guī)模越大、占用資金時(shí)限越長(zhǎng)，資本成本就越高

　　『正確答案』ACD

　　『答案解析』如果經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，通貨膨脹持續(xù)居高不下，投資者投資的風(fēng)險(xiǎn)大，預(yù)期報(bào)酬率高，籌資的資本成本就高，所以選項(xiàng)A的表述正確;如果資本市場(chǎng)缺乏效率，證券的市場(chǎng)流動(dòng)性低，投資者投資風(fēng)險(xiǎn)大，要求的預(yù)期報(bào)酬率高，那么通過(guò)資本市場(chǎng)融通的資本，其資本成本水平就比較高，相反，則資本成本就越低，所以選項(xiàng)B的表述不正確;企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)共同構(gòu)成企業(yè)總體風(fēng)險(xiǎn)，如果企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)高，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大，則企業(yè)總體風(fēng)險(xiǎn)水平高，投資者要求的預(yù)期報(bào)酬率高，企業(yè)籌資的資本成本相應(yīng)就大，所以選項(xiàng)C的說(shuō)法正確;資本是一種稀缺資源，因此，企業(yè)一次性需要籌集的資金規(guī)模大、占用資金時(shí)限長(zhǎng)，資本成本就高，選項(xiàng)D的說(shuō)法正確。

　　【例題·多項(xiàng)選擇題】(2014年)下列各項(xiàng)因素中，影響經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)計(jì)算結(jié)果的有(　)。

　　A.銷(xiāo)售單價(jià)

　　B.銷(xiāo)售數(shù)量

　　C.資本成本

　　D.所得稅稅率

　　『正確答案』AB

　　『答案解析』經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)=基期邊際貢獻(xiàn)/基期息稅前利潤(rùn)=(基期息稅前利潤(rùn)+基期固定成本)/基期息稅前利潤(rùn)=1+基期固定成本/基期息稅前利潤(rùn)，其中息稅前利潤(rùn)=(單價(jià)-單位變動(dòng)成本)×銷(xiāo)量-固定成本，因此本題的答案為A和B。

　　【例題·判斷題】(2018年)如果企業(yè)的全部資產(chǎn)來(lái)源于普通股權(quán)益，則該企業(yè)的總杠桿系數(shù)等于經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)。(　)

　　『正確答案』√

　　『答案解析』如果企業(yè)的全部資產(chǎn)來(lái)源于普通股權(quán)益，則企業(yè)不存在固定性資本成本，因此財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)是1，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)等于總杠桿系數(shù)。

　　【例題·判斷題】(2013年)在企業(yè)承擔(dān)總風(fēng)險(xiǎn)能力一定且利率相同的情況下，對(duì)于經(jīng)營(yíng)杠桿水平較高的企業(yè)，應(yīng)當(dāng)保持較低的負(fù)債水平，而對(duì)于經(jīng)營(yíng)杠桿水平較低的企業(yè)，則可以保持較高的負(fù)債水平。(　)

　　『正確答案』√

　　『答案解析』在總杠桿系數(shù)(總風(fēng)險(xiǎn))一定的情況下，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)與財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)此消彼長(zhǎng)。因此，經(jīng)營(yíng)杠桿水平較高的企業(yè)，應(yīng)保持較低的負(fù)債水平，以降低財(cái)務(wù)杠桿水平。而對(duì)于經(jīng)營(yíng)杠桿水平較低的企業(yè)，則可以保持較高的負(fù)債水平，以充分利用財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)。本題的表述正確。

　　【例題·判斷題】(2018年)一般而言，短期債券融資比長(zhǎng)期債券融資成本高。(　)

　　『正確答案』×

　　『答案解析』一般而言，企業(yè)一次性需要籌集的資金規(guī)模大、占用資金時(shí)限長(zhǎng)，資本成本就高，因此長(zhǎng)期債券融資的資本成本一般要高于短期債券。

　　【例題·計(jì)算分析題】(2016年)甲公司2015年年末長(zhǎng)期資本為5000萬(wàn)元，其中長(zhǎng)期銀行借款為1000萬(wàn)元，年利率為6%;所有者權(quán)益(包括普通股股本和留存收益)為4000萬(wàn)元。公司計(jì)劃在2016年追加籌集資金5000萬(wàn)元，其中按面值發(fā)行債券2000萬(wàn)元，票面年利率為6.86%，期限5年，每年付息一次，到期一次還本，籌資費(fèi)用率為2%;發(fā)行優(yōu)先股籌資3000萬(wàn)元，固定股息率為7.76%，籌集費(fèi)用率為3%。

　　公司普通股β系數(shù)為2，一年期國(guó)債利率為4%，市場(chǎng)平均報(bào)酬率為9%。公司適用的所得稅稅率為25%。假設(shè)不考慮籌資費(fèi)用對(duì)資本結(jié)構(gòu)的影響，發(fā)行債券和優(yōu)先股不影響借款利率和普通股股價(jià)。

　　要求：

　　(1)計(jì)算甲公司長(zhǎng)期銀行借款的資本成本。

　　(2)假設(shè)不考慮貨幣時(shí)間價(jià)值，計(jì)算甲公司發(fā)行債券的資本成本。

　　(3)計(jì)算甲公司發(fā)行優(yōu)先股的資本成本。

　　(4)利用資本資產(chǎn)定價(jià)模型計(jì)算甲公司留存收益的資本成本。

　　(5)計(jì)算甲公司2016年完成籌資計(jì)劃后的平均資本成本。

　　『正確答案』

　　(1)長(zhǎng)期銀行借款資本成本=6%×(1-25%)=4.5%

　　(2)債券的資本成本=2000×6.86%×(1-25%)/[2000×(1-2%)]=5.25%

　　(3)優(yōu)先股資本成本=3000×7.76%/[3000×(1-3%)]=8%

　　(4)留存收益資本成本=4%+2×(9%-4%)=14%

　　(5)平均資本成本=1000/10000×4.5%+2000/10000×5.25%+3000/10000×8%+4000/10000×14%=9.5%