習(xí)題：甲公司目前有一個(gè)好的投資機(jī)會(huì)，急需資金 1000 萬元。借款期限為 5 年，3 家意向銀行的具體還款方式如下：

　　A 銀行：采取定期支付利息，到期一次性償還本金的還款方式，每半年末支付一次利息， 每次支付利息 40 萬元。

　　B 銀行：采取等額償還本息的還款方式，每年年末償還本息一次，每次還款額為 250 萬元。

　　C 銀行：每年年末支付一次利息 80 萬元，到期還本。此外，銀行要求甲公司按照借款本金的 10%保持補(bǔ)償性余額，對該部分補(bǔ)償性余額，銀行按照 3%的銀行存款利率每年年末支付企業(yè)存款利息。

　　要求：計(jì)算三種借款方案的有效年利率。如果僅從資本成本的角度分析，甲公司應(yīng)當(dāng)選擇哪個(gè)借款方案?

　　1)A 銀行方案的有效年利率=(1+4%)2-1=8.16%

　　或=(F/P，4%，2)-1=8.16%

　　2)B 銀行方案的有效年利率滿足：

　　1000=250×(P/A，i,5)，采用插值法可得 i=7.93%

　　3)C 銀行方案的有效年利率滿足：

　　1000×(1-10%)=(80-1000×10%×3%)×(P/A，i，5)

　　+1000×(1-10%)×(P/F，i，5)

　　采用插值法可得 i=8.56%

　　方案 2 有效年利率最低，應(yīng)選擇方案 2 進(jìn)行借款。

　　習(xí)題：

　　甲企業(yè)計(jì)劃利用一筆長期資金進(jìn)行證券投資購買股票。目前市場無風(fēng)險(xiǎn)利率為 4%，股票市場平均收益率為 10%，現(xiàn)有 A 公司股票、B 公司股票、C 公司債券可供選擇(A 公司股票的

　　β 系數(shù)為 1.75，B 公司股票的 β 系數(shù)為 1.0，與 C 公司債券等風(fēng)險(xiǎn)的債券到期收益率為 8%)

　　1)A 公司股票現(xiàn)行市價(jià)為 18.69 元，上年每股股利為 0.9 元，預(yù)計(jì)以后每年以 8%的增長率增長。

　　2)B 公司股票現(xiàn)行市價(jià)為 10.12 元，上年每股股利 0.6 元。預(yù)計(jì)該公司未來三年股利第 1 年增長 20%，第 2 年增長 10%，第 3 年增長 5%。第 4 年及以后將保持每年 2%的固定增長率水平。

　　3)C 公司債券為 8 年期每年付息、到期還本債券，目前已上市 3 年。債券面值為 1000 元， 票面利率為 6%。目前剛剛支付了上一期利息。債券目前市場價(jià)格為 930 元。

　　要求：

　　1)利用股票估價(jià)模型，計(jì)算 A 公司股票價(jià)值并判斷是否值得投資。

　　2)利用股票估價(jià)模型，計(jì)算 B 公司股票價(jià)值并判斷是否值得投資。

　　3)計(jì)算 C 公司債券的內(nèi)在價(jià)值并判斷是否值得投資。

　　網(wǎng)校答案：1)A 公司股票必要報(bào)酬率

　　=4%+1.75×(10%-4%)=14.5%

　　A 公司股票價(jià)值=0.9×(1+8%)/(14.5%-8%)

　　=14.95(元)，不值得投資。

　　2)B 公司股票必要報(bào)酬率=4%+1.0×(10%-4%)=10%

　　B 公司股票價(jià)值

　　=0.6×1.2*0.9091+0.6*1.2*1.1*0.8264

　　+0.6*1.2*1.1*1.05*0.7513

　　+0.83(1+2%)/(10%-2%)*0.7513=9.90(元)

　　B 公司股票的內(nèi)在價(jià)值小于股票市價(jià)，不值得投資。

　　3)C 公司債券價(jià)值=1000*6%*(P/A，8%，5)

　　+1000*(P/F，8%，5)=948.43(元)

　　C 公司債券的內(nèi)在價(jià)值高于目前市價(jià)，值得投資。

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