甲公司 2017 年營業(yè)收入為 8000 萬元，經(jīng)營性資產(chǎn) 5000 萬元，經(jīng)營性負債 2000 萬元，假設(shè)比例關(guān)系在以后保持不變。2018 年預(yù)計營業(yè)收入增長 25%，預(yù)計銷售凈利率為 10%，股利支付率為 70%。因銷售規(guī)模擴大，需增加設(shè)備投資 200 萬元。公司 2017 年每股股利為0.47 元，預(yù)計股利增長率為 8%。

　　要求：(1)采用銷售百分比法計算 2018 年融資總需求

　　(2)計算 2018 需進行的外部融資額

　　(3)假設(shè)所需資金按當前市價 10 元/股發(fā)行股票進行籌集，預(yù)計發(fā)行費用率為 6%，計算股票的資本成本。

　　答案：

　　(1)融資總需求=25%*(5000-2000)+200=950(萬元)

　　(2)外部融資額=950-8000*1.25*10%*(1-70%)=650(萬元)

　　(3)發(fā)行股票的資本成本=0.47*(1+8%)/[10*(1-6%)] +8%=13.4%

　　高低點法：甲公司在 2012-2017 年中，產(chǎn)銷量最高的是 2017，銷售量為 1400 萬件，資金占用額為 3800 萬元;

　　產(chǎn)銷量最低的是 2014 年，銷售量為 1000 萬件，資金占用額為 3200 萬元;

　　預(yù)計 2018 年產(chǎn)銷量為 1600 萬件，則 2018 年需要增加的資金為多少?

　　3800=a+1.5*1400，或 3200=a+1.5*1000

　　推算出直線的截距 a(即固定資金)為 1700 萬元， 直線方程便建立，Y=1700+1.5X。

　　2018 年資金總量=1700+1600*1.5=4100(萬元)

　　需增加資金=4100-3800=300(萬元)或 200*1.5=300

　　習(xí)題：A 公司擬添置一套市場價格為 6000 萬元的設(shè)備，需籌集一筆資金�，F(xiàn)有三個籌資方案可供選擇(假定各方案均不考慮籌資費用);

　　1)發(fā)行普通股。該公司普通股的 β 系數(shù)為 2，一年期國債利率為 4%，市場平均報酬率為10%。

　　2)發(fā)行債券。該債券期限 10 年，票面利率 8%，按面值發(fā)行。公司適用的所得稅稅率為25%。

　　3)融資租賃。該項租賃租期 6 年，每年租金 1400 萬元，期滿租賃資產(chǎn)殘值為零。

　　要求：

　　1)利用資本資產(chǎn)定價模型計算普通股資本成本。

　　2)利用非折現(xiàn)模式(即一般模式)計算債券資本成本。

　　3)利用折現(xiàn)模式計算融資租賃資本成本。

　　1)普通股資本成本=4%+2×(10%-4%)=16%

　　2)債券資本成本=8%×(1-25%)=6%

　　3)6000=1400×(P/A,K，6)

　　(P/A,K，6)=4.2857

　　因為，(P/A,10%，6)=4.3553，

　　(P/A,12%，6)=4.1114

　　K=10%+[(4.3553-4.2857)/(4.3553-4.1114)]×(12%-10%)=10.57%

　　習(xí)題：ABC 公司所得稅率為 25%。目前資本結(jié)構(gòu)為：總資本 10000 萬元，其中債務(wù)資金4000 萬元(年利息 400 萬元);普通股資本 6000 萬元(6000 萬股，面值 1 元，市價 5 元)。

　　企業(yè)由于有一個較好的投資項目，需要追加籌資 3000 萬元，不考慮籌資費用因素。有兩種籌資方案：

　　甲方案：增發(fā)普通股 2000 萬股，每股發(fā)行價 3 元。乙方案：向銀行取得長期借款 3000 萬元，利率 8%。目前年銷售額為 8000 萬元，變動成本率 60%，年固定成本總額為 2000 萬元。追加籌資后銷售額可望增加 4000 萬元。

　　要求：

　　1)采用每股收益分析法對籌資方案進行決策

　　2)若采用甲方案融資，計算融資后的每股收益

　　3)若采用乙方案融資，計算融資后的財務(wù)杠桿系數(shù)

　　答案：

　　1)[X*(1-60%)-400-2000] *(1-25%)/(6000+2000)=[X*(1-60%)-400-3000*8%-2000] *(1-25%)/6000

　　籌資無差別點銷售額 X=8400(萬元)

　　增資后預(yù)計銷售額為 12000 元，大于無差別點，應(yīng)采用負債融資方式，選擇乙方案。

　　2)[12000*(1-60%)-2000-400] *(1-25%) /(6000+2000)=0.225(元/股)

　　3)息稅前利潤=12000*(1-60%)-2000=2800(萬元) 利 息 =400+3000*8%=640( 萬 元 ) DFL=2800/(2800-640)=1.28

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