【例題·計算題】乙公司是一家上市公司，適用的企業(yè)所得稅稅率為25%，當年息稅前利潤為900萬元，預計未來年度保持不變。為簡化計算，假定凈利潤全部分配，債務資本的市場價值等于其賬面價值，確定債務資本成本時不考慮籌資費用。證券市場平均收益率為12%，無風險收益率為4%，兩種不同的債務水平下的稅前利率和β系數如表1所示。公司價值和平均資本成本如表2所示。

　　表1　不同債務水平下的稅前利率和β系數

　　表2　公司價值和平均資本成本

　　要求：

　　(1)確定表2中英文字母代表的數值(不需列示計算過程)

　　(2)依據公司價值分析法，確定上述兩種債務水平的資本結構哪種更優(yōu)，并說明理由。

　　【答案及解析】

　　(1)

　　表2　公司價值和平均資本成本

　　A=6%×(1-25%)=4.5%

　　B=4%+1.25×(12%-4%)=14%

　　C=4.5%×(1000/5500)+14%×(4500/5500)=12.27%

　　D=(900-1500×8%)×(1-25%)/16%=3656.25

　　E=1500+3656.25=5156.25

　　(2)債務市場價值為1000萬元時,平均資本成本最低,公司總價值最大,所以債務市場價值為1000萬元時的資本結構更優(yōu)。