考點(diǎn)八：資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化方法

　　(一)平均資本成本比較法

　　(二)每股收益分析法

　　(三)公司價值分析法

　　【例題•多選題】下列各項(xiàng)中，可用于確定企業(yè)最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的方法有( )。

　　A.高低點(diǎn)法

　　B.公司價值分析法

　　C.平均資本成本比較法

　　D.每股收益分析法

　　【答案】BCD

　　【解析】可用于確定企業(yè)最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的方法包括平均資本成本比較法、每股收益分析法和公司價值分析法。

　　【例題•單選題】下列各項(xiàng)中，運(yùn)用普通股每股收益(每股收益)無差別點(diǎn)法確定最佳資本結(jié)構(gòu)時，需計(jì)算的指標(biāo)是( )。

　　A.息稅前利潤

　　B.營業(yè)利潤

　　C.凈利潤

　　D.利潤總額

　　【答案】A

　　【解析】每股收益無差別點(diǎn)法是指不同籌資方式下每股收益都相等時的息稅前利潤或業(yè)務(wù)量水平。業(yè)務(wù)量通�？梢允卿N售收入或銷量。

　　【例題•單選題】下列方法中，能夠用于資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化分析并考慮了市場風(fēng)險的是( )。

　　A.利潤敏感分析法

　　B.公司價值分析法

　　C.杠桿分析法

　　D.每股收益分析法

　　【答案】B

　　【解析】公司價值分析法，是在考慮市場風(fēng)險基礎(chǔ)上，以公司市場價值為標(biāo)準(zhǔn)，進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化。所以本題選擇選項(xiàng)B。

　　【例題•綜合題】某企業(yè)有關(guān)資料如下:

　　資料1:2017年12月31日的資產(chǎn)負(fù)債表(簡表)如下：

　　2017年12月31日 單位： 萬元

　　資料2:該企業(yè)2017年的銷售收入凈額為6000萬元，銷售凈利率為10%，凈利潤的50%分配給投資者。預(yù)計(jì)2018年主營業(yè)務(wù)收入凈額比上年增長25%，為此需要增加固定資產(chǎn)200萬元，增加無形資產(chǎn)100萬元，根據(jù)有關(guān)情況分析，企業(yè)流動資產(chǎn)項(xiàng)目和流動負(fù)債項(xiàng)目將隨主營業(yè)務(wù)收入同比例增減。

　　資料3:假定該企業(yè)2018年的銷售凈利率與上年保持一致，該年度長期借款不發(fā)生變化;公司計(jì)劃靠所有者增加投資來解決資金來源。

　　資料4：公司經(jīng)理層將上述2018年度有關(guān)經(jīng)營計(jì)劃、財務(wù)預(yù)算和籌資規(guī)劃提交董事會審議。根據(jù)董事會要求，為保障公司的財務(wù)彈性，公司應(yīng)保持股利支付率不變，按照債權(quán)人借款合同規(guī)定公司的資產(chǎn)負(fù)債率不能超過70%，公司的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)是70%。

　　要求：

　　(1)根據(jù)資料1和2 計(jì)算2018年需要增加的營運(yùn)資金額。

　　(2)根據(jù)資料1、2和3預(yù)測2018年需要增加的資金需要量以及需要增加的對外籌集的資金額。

　　(3)根據(jù)資料1、2和3預(yù)測2018年年末資產(chǎn)總額、負(fù)債總額和所有者權(quán)益總額。

　　(4)根據(jù)資料1、2和3預(yù)測2018年的凈資產(chǎn)收益率。

　　(5)根據(jù)資料4判斷公司經(jīng)理層提出的外部籌資額通過增加所有者權(quán)益是否合適，并說明應(yīng)注意的問題。

　　【答案】

　　(1)敏感資產(chǎn)銷售百分比=(300+900+1800)/6000=50%

　　敏感負(fù)債銷售百分比=(300+600)/6000=15%

　　2018年需要增加的營運(yùn)資金額=6000×25%×(50%-15%)=525(萬元)

　　或者：2018年需要增加的流動資產(chǎn)額=(300+900+1800)×25%=750(萬元)

　　2018年需要增加的流動負(fù)債額=(300+600)×25%=225(萬元)

　　2018年需要增加的營運(yùn)資金額=750-225=525(萬元)

　　(2)2018年需要增加的資金需要量

　　=增加的資產(chǎn)-增加的負(fù)債

　　=(750+200+100 )-225=825(萬元)

　　2018年需要增加對外籌集的資金額

　　=增加的資產(chǎn)-增加的負(fù)債-增加的留存收益

　　=825-6000×(1+25%)×10%×(1-50%)=450(萬元)

　　(3)2018年年末的資產(chǎn)總額=5400+3000×25%+200+100=6450(萬元)

　　2018年年末的負(fù)債總額

　　=3600+900×25%=3825(萬元)

　　2018年年末的所有者權(quán)益總額=資產(chǎn)總額-負(fù)債總額=6450-3825=2625(萬元)

　　(4)2018年的凈資產(chǎn)收益率=6000×(1+25%)×10%/[(1200+600+2625)/2]×100%≈33.90%

　　(5)不合適，公司沒有充分利用財務(wù)杠桿水平。按照目前的籌資規(guī)劃，公司的資產(chǎn)負(fù)債率=3825/6450=59.30%，而公司資產(chǎn)負(fù)債率的標(biāo)準(zhǔn)是70%。

　　公司應(yīng)采用增加負(fù)債的方式，若采用增加負(fù)債方式，公司的資產(chǎn)負(fù)債率=(3825+450)/6450=66.28%，沒有超過債權(quán)人設(shè)定的負(fù)債率水平，利用負(fù)債籌資可以降低企業(yè)籌資的資本成本，還可以充分利用財務(wù)杠桿水平，但利用負(fù)債水平可能會加大公司的財務(wù)風(fēng)險，利用負(fù)債受債權(quán)人的約束較大。

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