考點(diǎn)六：杠桿效應(yīng)

　　(一)含義

　　【例題•多選題】下列有關(guān)杠桿表述正確的有( )。

　　A.經(jīng)營(yíng)杠桿能夠擴(kuò)大市場(chǎng)和生產(chǎn)等因素變化對(duì)利潤(rùn)變動(dòng)的影響

　　B.財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)是指由于固定性資本成本(利息等)的存在，而使得企業(yè)的普通股收益(或每股收益)變動(dòng)率大于銷售收入變動(dòng)率的現(xiàn)象

　　C.只要企業(yè)融資方式中存在固定性資本成本，就存在財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)

　　D.只要企業(yè)存在固定性經(jīng)營(yíng)成本，就存在總杠桿效應(yīng)

　　【答案】AC

　　【解析】財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)是指由于固定性資本成本(利息等)的存在，而使得企業(yè)的普通股收益(或每股收益)變動(dòng)率大于息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率的現(xiàn)象，選項(xiàng)B錯(cuò)誤;只要企業(yè)同時(shí)存在固定性經(jīng)營(yíng)成本和固定性資本成本，就存在總杠桿效應(yīng)，選項(xiàng)D錯(cuò)誤。

　　【例題•單選題】如果企業(yè)一定期間內(nèi)的固定性經(jīng)營(yíng)成本和固定性資本成本均不為零，則由上述因素共同作用而導(dǎo)致的杠桿效應(yīng)屬于( )。

　　A.經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)

　　B.財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)

　　C.總杠桿效應(yīng)

　　D.風(fēng)險(xiǎn)杠桿效應(yīng)

　　【答案】C

　　【解析】如果固定性經(jīng)營(yíng)成本不為零，則會(huì)產(chǎn)生經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)，導(dǎo)致息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率大于產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量的變動(dòng)率;如果固定性資本成本不為零，則會(huì)產(chǎn)生財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)，導(dǎo)致企業(yè)每股收益的變動(dòng)率大于息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率;如果兩種杠桿共同起作用，那么產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量稍有變動(dòng)就會(huì)使每股收益發(fā)生更大的變動(dòng)，產(chǎn)生總杠桿效應(yīng)。

　　(二)影響因素

　　【例題•單選題】某公司經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較大，準(zhǔn)備采取系列措施降低經(jīng)營(yíng)杠桿程度，下列措施中，無(wú)法達(dá)到這一目的的是( )。

　　A.降低利息費(fèi)用

　　B.降低固定成本水平

　　C.降低變動(dòng)成水本

　　D.提高產(chǎn)品銷售單價(jià)

　　【答案】A

　　【解析】此題考核的是經(jīng)營(yíng)杠桿的影響因素。影響經(jīng)營(yíng)杠桿的因素包括：企業(yè)成本結(jié)構(gòu)中的固定成本比重;息稅前利潤(rùn)水平。其中，息稅前利潤(rùn)水平又受產(chǎn)品銷售數(shù)量、銷售價(jià)格、成本水平(單位變動(dòng)成本和固定成本總額)高低的影響。固定成本比重越低、變動(dòng)成本水平越低、產(chǎn)品銷售數(shù)量和銷售價(jià)格水平越高，經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)越小，因此選項(xiàng)B、C、D能夠降低經(jīng)營(yíng)杠桿程度，而選項(xiàng)A不屬于影響經(jīng)營(yíng)杠桿的因素。

　　【例題•多選題】在邊際貢獻(xiàn)大于固定成本的情況下，下列措施中有利于降低企業(yè)整體風(fēng)險(xiǎn)的有( )。

　　A.增加產(chǎn)品銷量

　　B.提高產(chǎn)品單價(jià)

　　C.提高資產(chǎn)負(fù)債率

　　D.節(jié)約固定成本支出

　　【答案】ABD

　　【解析】衡量企業(yè)整體風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)是總杠桿系數(shù)，總杠桿系數(shù)=經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)×財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)，在邊際貢獻(xiàn)大于固定成本的情況下，選項(xiàng)A、B、D均可以導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)和財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)降低，總杠桿系數(shù)降低，從而降低企業(yè)整體風(fēng)險(xiǎn);選項(xiàng)C會(huì)導(dǎo)致財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)增加，總杠桿系數(shù)變大，從而提高企業(yè)整體風(fēng)險(xiǎn)。

　　(三)公式運(yùn)用

　　【例題•多選題】下列各項(xiàng)因素中，影響經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)計(jì)算結(jié)果的有( )。

　　A.銷售單價(jià)

　　B.銷售數(shù)量

　　C.資本成本

　　D.所得稅稅率

　　【答案】AB

　　【解析】經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)=基期邊際貢獻(xiàn)/基期息稅前利潤(rùn)，邊際貢獻(xiàn)=銷售量×(銷售單價(jià)-單位變動(dòng)成本)，息稅前利潤(rùn)=邊際貢獻(xiàn)-固定性經(jīng)營(yíng)成本。所以選項(xiàng)A、B是正確的。

　　【例題•單選題】如果企業(yè)的資本來(lái)源全部為自有資本，且沒(méi)有優(yōu)先股存在，則企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)( )。

　　A.等于0

　　B.等于1

　　C.大于1

　　D.小于1

　　【答案】B

　　【解析】財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=EBIT/[EBIT-I-D/(1-T)]，當(dāng)I=0，D=0時(shí)，DFL=1。

　　【例題•單選題】下列各項(xiàng)中，將會(huì)導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)最大的情況是( )。

　　A.實(shí)際銷售額等于目標(biāo)銷售額

　　B.實(shí)際銷售額大于目標(biāo)銷售額

　　C.實(shí)際銷售額等于盈虧臨界點(diǎn)銷售額

　　D.實(shí)際銷售額大于盈虧臨界點(diǎn)銷售額

　　【答案】C

　　【解析】由于DOL=M/EBIT，所以當(dāng)實(shí)際銷售額等于盈虧臨界點(diǎn)銷售額時(shí)，企業(yè)的息稅前利潤(rùn)為0，則可使公式趨近于無(wú)窮大，這種情況下經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)最大。所以選項(xiàng)C正確。

　　【例題•單選題】某企業(yè)某年的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為2.5，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)為2，銷量的計(jì)劃增長(zhǎng)率為10%，假定其他因素不變，則該年普通股每股收益(EPS)的增長(zhǎng)率為( )。

　　A.20%

　　B.25%

　　C.30%

　　D.50%

　　【答案】D

　　【解析】總杠桿系數(shù)=每股收益變動(dòng)率/銷量變動(dòng)率，即5=每股收益增長(zhǎng)率/10%，所以每股收益增長(zhǎng)率=50%。

　　【例題•判斷題】無(wú)論是經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)變大，還是財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)變大，都可能導(dǎo)致企業(yè)的總杠桿系數(shù)變大。( )

　　【答案】√

　　【解析】總杠桿系數(shù)等于經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)與財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的乘積。因此無(wú)論是經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)變大，還是財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)變大，都可能導(dǎo)致企業(yè)的總杠桿系數(shù)變大。

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