【例題·綜合題】己公司是一家飲料生產(chǎn)商，公司相關資料如下：

　　資料一，己公司2015年相關財務數(shù)據(jù)如表1所示，假設己公司成本性態(tài)不變，現(xiàn)有債務利息水平不變。

　　表1　　　　　　己公司2015年相關財務數(shù)據(jù)　　　　　　單位：萬元

　　資料二，己公司計劃2016年推出一款新型飲料，年初需要購置一條新生產(chǎn)線，并立即投入使用，該生產(chǎn)線置購價格為50000萬元，可使用8年，預計凈殘值為2000萬元，采用直線法計提折舊，該生產(chǎn)線投入使用時需要墊支營運資金5500萬元，在項目終結時收回，該生產(chǎn)線投產(chǎn)后己公司每年可增加營業(yè)收入22000萬元，增加付現(xiàn)成本10000萬元，會計上對于新生產(chǎn)線折舊年限、折舊方法以及凈殘值等的處理與稅法保持一致，假設己公司要求的最低報酬率為10%。

　　資料三，為了滿足購置新生產(chǎn)線的資金需求，己公司設計了兩個籌資方案，第一個方案是以借貸方式籌集資金50000萬元，年利率為8%;第二個方案是發(fā)行普通股10000萬股，每股發(fā)行價5元，己公司2016年年初普通股股數(shù)為30000萬股。

　　資料四，假設己公司不存在其他事項，己公司適用的所得稅稅率為25%，相關貨幣時間價值系數(shù)表如表2所示：

　　表2　　　　　　貨幣時間價值系數(shù)表

　　要求：

　　(1)根據(jù)資料一，計算己公司的下列指標：①營運資金;②產(chǎn)權比率;③邊際貢獻率;④保本銷售額。

　　(2)計算經(jīng)營杠桿系數(shù)。

　　(3)根據(jù)資料二和資料四，計算新生產(chǎn)線項目的下列指標：①原始投資額;②NCF1-7;③NCF8;④NPV。

　　(4)根據(jù)要求(3)的計算結果，判斷是否應該購置該生產(chǎn)線，并說明理由。

　　(5)根據(jù)資料三，計算兩個籌資方案的每股收益無差別點息稅前利潤。

　　(6)假設己公司采用第一個方案進行籌資，根據(jù)資料一，資料二和資料三，計算生產(chǎn)線投產(chǎn)后己公司的息稅前利潤和財務杠桿系數(shù)。

　　(2016年)

　　【答案】

　　(1)

　　①營運資金=40000-30000=10000(萬元)

　�、诋a(chǎn)權比率=(30000+30000)/40000=1.5

　�、圻呺H貢獻率=(80000-30000)/80000=62.5%

　　④保本銷售額=25000/62.5%=40000(萬元)

　　(2)DOL=(80000-30000)/(80000-30000-25000)=2

　　(3)原始投資額=50000+5500=55500(萬元)

　　每年折舊額=(50000-2000)/8=6000(萬元)

　　NCF1-7=22000×(1-25%)-10000×(1-25%)+6000×25%=10500(萬元)

　　NCF8=10500+5500+2000=18000(萬元)

　　凈現(xiàn)值=-55500+10500×(P/A，10%，7)+18000×(P/F，10%，8)=4015.2(萬元)

　　(4)己公司應該購置該生產(chǎn)線，因為該項目的凈現(xiàn)值大于零，方案可行。

　　(5)(EBIT-2000-50000×8%)×(1-25%)/30000=(EBIT-2000)×(1-25%)/(30000+10000)

　　解得：EBIT=18000(萬元)

　　(6)息稅前利潤=80000-30000-25000+22000-10000-6000=31000(萬元)

　　財務杠桿系數(shù)=31000/(31000-2000-50000×8%)=1.24