【例題】某上市公司準備投資一個項目,為此固定資產(chǎn)投資項目計劃按25%的資產(chǎn)負債率融資，固定資產(chǎn)原始投資額為5000萬元，當年投資當年完工投產(chǎn)，借款期限為6年，利息分期按年支付，本金到期償還。該項投資預計有6年的使用年限，該方案投產(chǎn)后預計銷售單價40元，單位變動成本14元，每年經(jīng)營性固定付現(xiàn)成本100萬元，年銷售量為45萬件。預計使用期滿有殘值為8萬元，采用直線法提折舊。該企業(yè)為其項目籌資時的借款利率預計為10%，公司的所得稅稅率為40%，該公司股票的β為1.2，股票市場的平均風險收益率為8.5%,無風險利率為8%。(折現(xiàn)率小數(shù)點保留到1%)

　　要求:

　　(1)計算年利息。

　　(2)計算每年的息稅前利潤。

　　(3)計算每年的凈利潤。

　　(4)計算該項目每年的現(xiàn)金凈流量。

　　(5)計算該公司普通股的資金成本和加權(quán)平均資金成本(按賬面價值權(quán)數(shù)計算)。

　　(6)計算該項目的凈現(xiàn)值(以加權(quán)平均資金成本作為折現(xiàn)率)。

　　【答案】

　　(1)年利息=5000×25%×10%=125(萬元)

　　(2)每年的息稅前利潤=40×45-14×45-100-832=238(萬元)

　　(3)每年的凈利潤=(238-125)(1-40%)=67.8(萬元)

　　(4)

　�、倌暾叟f=(5000-8)/6=832(萬元)

　�、诘�1年初的現(xiàn)金凈流量=-5000(萬元)

　　經(jīng)營前5年每年的現(xiàn)金凈流量為：

　　營業(yè)現(xiàn)金凈流量=凈利潤+折舊+利息=67.8+832+125=1024.8(萬元)

　　經(jīng)營第6年的現(xiàn)金凈流量=經(jīng)營前5年每年的現(xiàn)金凈流量+殘值流入=1024.8+8=1032.8(萬元)

　　(5)

　�、倨胀ü傻馁Y金成本=8%+1.2×8.5%=18.2%

　�、诩訖�(quán)平均資金成本=18.2%×+10%×(1-40%)×=15.15%≈15%

　　(6)

　　凈現(xiàn)值=1024.8(P/A,15%,5)+ 1032.8(P/F,15%,6)-5000

　　=1024.8×3.352+1032.8×0.432-5000

　　=3435.12+446.16-5000

　　=-1118.72(萬元)，故不可行。

　　【解析】本題的考核點是第四章資金成本和資金結(jié)構(gòu)以及第六章項目投資中的有關(guān)問題。解答本題的關(guān)鍵一是根據(jù)資本資產(chǎn)定價模型既可以計算股票的必要收益率,同時在沒有籌資費的前提下,也可以計算股票的資金成本;二是在全投資假設的情況下，計算現(xiàn)金流量時利息和本金不作為流出,但要考慮利息抵稅。