【例題】ABC公司正在著手編制2006年的財(cái)務(wù)計(jì)劃，公司財(cái)務(wù)主管請(qǐng)你協(xié)助計(jì)算其加權(quán)平均資金成本。有關(guān)信息如下：

　　(1)公司銀行借款利率當(dāng)前是9%，2006年將下降為8.93%;

　　(2)公司債券面值為1元，票面利率為8%，期限為10年，分期付息，當(dāng)前市價(jià)為0.85元;如果按公司債券當(dāng)前市價(jià)發(fā)行新的債券，發(fā)行費(fèi)用為市價(jià)的4%;

　　(3)公司普通股面值為1元，當(dāng)前每股市價(jià)為5.5元，本年派發(fā)現(xiàn)金股利0.35元，預(yù)計(jì)每股利潤增長率維持7%，并保持25%的股利支付率;

　　(4)公司當(dāng)前(本年)的資金結(jié)構(gòu)為：

　　銀行借款 150萬元

　　長期債券 650萬元

　　普 通 股 400萬元(400萬股)

　　留存收益 420萬元

　　(5)公司所得稅率為40%;

　　(6)公司普通股的β值為1.1;

　　(7)當(dāng)前國債的收益率為5.5%，市場(chǎng)上普通股平均收益率為13.5%。

　　要求：

　　(1)計(jì)算銀行借款的資金成本。

　　(2)計(jì)算債券的資金成本。

　　(3)分別使用股利折現(xiàn)模型和資本資產(chǎn)訂價(jià)模型估計(jì)股權(quán)資金成本，并計(jì)算兩種結(jié)果的平均值作為股權(quán)資金成本。

　　(4)如果僅靠內(nèi)部融資，2006年不增加外部融資規(guī)模，計(jì)算其加權(quán)平均資金成本(權(quán)數(shù)按賬面價(jià)值權(quán)數(shù))。(計(jì)算時(shí)單項(xiàng)資金成本百分?jǐn)?shù)保留2位小數(shù))

　　【答案】

　　(1)銀行借款成本=8.93%×(1-40%)=5.36%

　　(3)普通股成本和留存收益成本

　　資本資產(chǎn)訂價(jià)模型：

　　預(yù)期報(bào)酬率=5.5%+1.1×(13.5%-5.5%)=5.5%+8.8%=14.3%

　　普通股平均資金成本=(13.81%+14.30%)÷2=14.06%

　　(4)留存收益數(shù)額：

　　2006年每股利潤=(0.35÷25%)×(1+7%)=1.4×1.07=1.498(元/股)

　　留存收益數(shù)額=1.498×400×(1-25%)+420=449.4+420=869.4(萬元)

　　計(jì)算加權(quán)平均成本：

　　本題主要考核考生對(duì)個(gè)別資金成本和加權(quán)平均資金成本的掌握程度。注意以下幾點(diǎn)：

　　①在計(jì)算個(gè)別資金成本時(shí)，應(yīng)注意銀行借款和債券的利息有抵稅作用，應(yīng)用稅后成本計(jì)算。

　�、谫Y金成本用于決策，與過去的舉債利率無關(guān)，因此在計(jì)算銀行借款的稅后資金成本時(shí)，要用明年的借款利率。

　�、墼谟�(jì)算債券成本時(shí)，籌資額應(yīng)按市價(jià)而非面值計(jì)算，發(fā)行費(fèi)用是不可省略的。

　�、芰舸媸找娴馁Y金成本同普通股的資金成本在不考慮籌資費(fèi)的前提下是一樣的。

　　⑤計(jì)算加權(quán)平均資金成本時(shí)，應(yīng)注意權(quán)數(shù)的確定。

　�、拊诠潭ü衫�支付率政策下，每股利潤的增長率等于每股股利的增長率，所以，每股利潤的增長率為7%，表明每股股利的增長率也為7%。

　�、邽榱擞�(jì)算明年新增的留存收益，則需要計(jì)算明年的凈利潤，因總股數(shù)已知，則只需求出明年的每股利潤便可。

　　明年的每股利潤=今年的每股利潤×(1+增長率)