A公司2008年末資本結(jié)構(gòu)如下：

　　A公司2009年初準(zhǔn)備增加資金500萬(wàn)元，現(xiàn)有兩個(gè)籌資方案可供選擇：

　　甲方案為增發(fā)200萬(wàn)股普通股;乙方案為按面值發(fā)行、票面利率為10%的債券。

　　A公司發(fā)行債券后股票的β系數(shù)為1.5，發(fā)行新股后股票的β系數(shù)為1.2。國(guó)債利率4%，市場(chǎng)股票平均收益率10%，適用的企業(yè)所得稅稅率為25%。

　　要求：

　　(1)計(jì)算兩種籌資方案下每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)的息稅前利潤(rùn);

　　(2)計(jì)算處于每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)時(shí)乙方案的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù);

　　(3)如果A公司預(yù)計(jì)息稅前利潤(rùn)為200萬(wàn)元，判斷該公司應(yīng)采用的籌資方案;

　　(4)如果A公司預(yù)計(jì)息稅前利潤(rùn)為500萬(wàn)元，判斷該公司應(yīng)采用的籌資方案;

　　(5)計(jì)算按甲方案增資后的加權(quán)平均資金成本;

　　(6)計(jì)算按乙方案增資后的加權(quán)平均資金成本;

　　(7)利用加權(quán)平均資金成本判斷A公司用采取的籌資方案

　　【答案】

　　(1)(EBIT-200×8%)/(800+200) =[EBIT-(200×8%+500×10%)]/800

　　EBIT=410(萬(wàn)元)

　　(2)乙方案財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=410/[410-(200×8%+500×10%)] =410/(410-210) =2.05

　　(3)預(yù)計(jì)息稅前利潤(rùn)=200萬(wàn)元<每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)的息稅前利潤(rùn)=410(萬(wàn)元)

　　應(yīng)采用甲方案

　　(4)預(yù)計(jì)息稅前利潤(rùn)=500萬(wàn)元>每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)的息稅前利潤(rùn)=410(萬(wàn)元)

　　應(yīng)采用乙方案

　　(5)原有債券資金成本=8%×(1-25%)=6%

　　發(fā)行股票后的權(quán)益資金成本=4%+1.2×(10%-4%)=11.2%

　　按甲方案增資后的加權(quán)平均資金成本=6%×(200/2000)+11.2%×(1800/2000)=10.68%

　　(6)新發(fā)行債券資金成本=10%×(1-25%)=7.5%

　　發(fā)行債券后的權(quán)益資金成本=4%+1.5×(10%-4%)=13%

　　按乙方案增資后的加權(quán)平均資金成本

　　=6%×(200/2000)+7.5%×(500/2000)+13%×(1300/2000)=10.93%

　　(7)甲方案增資后的加權(quán)平均資金成本低于乙方案，應(yīng)選擇甲方案。