四、計算分析題 (本類題共4小題，每小題5分，共20分。)

　　46、甲公司欲購置一臺設(shè)備，銷售方提出四種付款方案，具體如下：

　　方案1：第一年初付款10萬元，從第二年開始，每年末付款28萬元，連續(xù)支付5次;

　　方案2：第一年初付款5萬元，從第二年開始，每年初付款25萬元，連續(xù)支付6次;

　　方案3：第一年初付款10萬元，以后每間隔半年付款一次，每次支付15萬元，連續(xù)支付8次;

　　方案4：前三年不付款，后六年每年初付款30萬元。

　　要求：假設(shè)按年計算的折現(xiàn)率為10%，分別計算四個方案的付款現(xiàn)值，最終確定應(yīng)該選擇哪個方案?(計算答案保留兩位小數(shù)，答案中的單位金額用萬元表示)

　　正確答案：方案1的付款現(xiàn)值

　　=10+28×(P/A，10%，5)×(P/F，10%，1)

　　=10+28×3.7908×0.9091

　　=106.49(萬元)

　　方案2的付款現(xiàn)值

　　=5+25×(P/A，10%，6)

　　=5+25×4.3553

　　=113.88(萬元)

　　方案3的付款現(xiàn)值

　　=10+15×(P/A，5%，8)

　　=10+15×6.4632

　　=106.95(萬元)

　　方案4的付款現(xiàn)值

　　=30×(P/A，10%，6)×(P/F，10%，2)

　　=30×4.3553×0.8264

　　=107.98(萬元)

　　由于方案1的付款現(xiàn)值最小，所以應(yīng)該選擇方案1。

　　解析：無

　　47、某公司甲車間采用滾動預(yù)算方法編制制造費用預(yù)算。已知2011年分季度的制造費用預(yù)算如下(其中間接材料費用忽略不計)：

　　2011年全年制造費用預(yù)算 單位：元

　　2011年3月31日公司在編制2011年第2季度～2012年第1季度滾動預(yù)算時，發(fā)現(xiàn)未來的四個季度中將出現(xiàn)以下情況：

　　(1)間接人工費用預(yù)算工時分配率將上漲10%。

　　(2)原設(shè)備租賃合同到期，公司新簽訂的租賃合同中設(shè)備年租金將降低20%。

　　(3)預(yù)計直接人工總工時見“2011年第2季度～2012年第1季度制造費用預(yù)算”表。假定水電與維修費用預(yù)算工時分配率等其他條件不變。

　　要求：

　　(1)以直接人工工時為分配標準，計算下一滾動期間的如下指標：

　�、匍g接人工費用預(yù)算工時分配率;

　　②水電與維修費用預(yù)算工時分配率。

　　(2)計算下表中用字母表示的項目。

　　2011年第2季度～2012年第1季度制造費用預(yù)算 單位：元

　　正確答案：(1)①間接人工費用預(yù)算工時分配率

　　=(800000/200000)×(1+10%)

　　=4.4(元/小時)

　�、谒�電與維修費用預(yù)算工時分配率

　　=500000/200000=2.5(元/小時)

　　(2)A=57500×4.4=253000(元)

　　B=57500×2.5=143750(元)

　　C=224000×4.4=985600(元)

　　D=224000×2.5=560000(元)

　　E=180000×(1-20%)=144000(元)

　　F=80000(元)

　　解析：無

　　48、某公司2006年度息稅前盈余為1000萬元，資金全部由普通股資本組成，股票賬面價值為4000萬元，所得稅稅率為30%。該公司認為目前的資本結(jié)構(gòu)不合理，準備用發(fā)行債券購回部分股票的辦法予以調(diào)整。經(jīng)過咨詢調(diào)查，目前的債券利率(平價發(fā)行，不考慮手續(xù)費)和權(quán)益資本的成本情況如表所示：

　　要求：

　　(1)債券的市場價值等于其面值。按照股票市場價值=凈利潤/權(quán)益資本成本，分別計算各種資本結(jié)構(gòu)下公司的市場價值(精確到整數(shù)位)，從而確定最佳資本結(jié)構(gòu)以及最佳資本結(jié)構(gòu)時的平均資本成本(百分位取整數(shù))。

　　(2)假設(shè)有一個投資項目，投資額為500萬元(沒有建設(shè)期，一次性投入)，項目計算期為10年，預(yù)計第1～4年每年的現(xiàn)金凈流量為60萬元，第5～9年每年的現(xiàn)金凈流量為100萬元，第10年的現(xiàn)金凈流量為200萬元。投資該項目不會改變上述最佳資本結(jié)構(gòu)，并且項目風險與企業(yè)目前風險相同。計算項目的凈現(xiàn)值并判斷該項目是否值得投資。

　　已知：(P/A，10%，4)=3.1699，(P/A，10%，5)=3.7908，(P/F，10%，4)=0.6830

　　(P/F，10%，10)=0.3855

　　正確答案：(1)確定最佳資本結(jié)構(gòu)

　　當債券的市場價值為0時：

　　公司的市場價值=股票市場價值=1000×(1-30%)/10%=7000(萬元)

　　當債券的市場價值為1000萬元時：

　　年利息=1000×5%=50(萬元)

　　股票的市場價值=(1000-50)×(1-30%)/11%=6045(萬元)

　　公司的市場價值=1000+6045=7045(萬元)

　　當債券的市場價值為1500萬元時：

　　年利息=1500×6%=90(萬元)

　　股票的市場價值=(1000-90)×(1-30%)/12%=5308(萬元)

　　公司的市場價值=1500+5308=6808(萬元)

　　通過分析可知：債務(wù)為1000萬元時的資本結(jié)構(gòu)為最佳資本結(jié)構(gòu)。

　　平均資本成本=5%×(1-30%)×1000/7045+11%×6045/7045=10%

　　(2)凈現(xiàn)值

　　=60×(P/A，10%，4)+100×(P/A，10%，5)×(P/F，10%，4)+200×(P/F，10%，10)-500

　　=60×3.1699+100×3.7908×0.6830+200×0.3855-500

　　=190.19+258.91+77.10-500=26.2(萬元)

　　項目凈現(xiàn)值大于0，因此項目是可行的，值得投資。

　　解析：無

　　49、A公司是國內(nèi)具有一定知名度的大型企業(yè)集團，近年來一直致力于品牌推廣和規(guī)模擴張，每年資產(chǎn)規(guī)模保持20%以上的增幅。為了對各控股子公司進行有效的業(yè)績評價，A公司從2010年開始采用了綜合績效評價方法，從盈利能力、資產(chǎn)質(zhì)量、債務(wù)風險和經(jīng)營增長狀況等四個方面對各控股子公司財務(wù)績效進行定量評價。同時，A公司還從戰(zhàn)略管理、發(fā)展創(chuàng)新、經(jīng)營決策、風險控制、基礎(chǔ)管理、人力資源、行業(yè)影響和社會貢獻等八個方面對各控股子公司進行管理績效定性評價。

　　為便于操作，A公司選取財務(wù)指標中權(quán)數(shù)最高的基本財務(wù)指標——凈資產(chǎn)收益率作為標準，對凈資產(chǎn)收益率達到15%及以上的子公司總經(jīng)理進行獎勵，獎勵水平為該總經(jīng)理當年年薪的20%。下表為A公司下屬的M控股子公司2011年的相關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)：

　　經(jīng)過對M公司業(yè)績指標的測算，M公司最終財務(wù)績效定量評價分數(shù)為83分，管理績效定性評價分數(shù)為90分。另已知M公司2010年的綜合績效評價分數(shù)為80分。

　　1.分別計算M公司2011年的下列財務(wù)指標：(1)息稅前利潤;(2)財務(wù)杠桿系數(shù);(3)營業(yè)凈利率;(4)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率;(5)權(quán)益乘數(shù);(6)凈資產(chǎn)收益率。

　　2.測算M公司2011年的綜合績效分數(shù)以及績效改進度，并根據(jù)績效改進度對M公司經(jīng)營績效的變化情況進行簡要評價。

　　3. 判斷A公司僅使用凈資產(chǎn)收益率作為標準對子公司總經(jīng)理進行獎勵是否恰當，并簡要說明理由。

　　要求：

　　1.分別計算M公司2011年的下列財務(wù)指標：(1)息稅前利潤;(2)財務(wù)杠桿系數(shù);(3)營業(yè)凈利率;(4)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率;(5)權(quán)益乘數(shù);(6)凈資產(chǎn)收益率。

　　2.測算M公司2011年的綜合績效分數(shù)以及績效改進度，并根據(jù)績效改進度對M公司經(jīng)營績效的變化情況進行簡要評價。

　　3. 判斷A公司僅使用凈資產(chǎn)收益率作為標準對子公司總經(jīng)理進行獎勵是否恰當，并簡要說明理由。

　　正確答案：1.(1)息稅前利潤=利潤總額+利息=0.36+0.12=0.48

　　(2)財務(wù)杠桿系數(shù)=0.48/0.36=1.33

　　(3)營業(yè)凈利率=0.26/7.48=3.48%

　　(4)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=7.48/6.8=1.1(次)

　　(5)權(quán)益乘數(shù)=6.8/(6.8-3.06)=1.82

　　(6)凈資產(chǎn)收益率=0.26/(6.8-3.06)=6.95%

　　2.M公司綜合績效評價分數(shù)=83×70%+90×30%=85.1分

　　績效改進度=85.1/80=1.06

　　績效改進度大于1，說明經(jīng)營績效上升。

　　3. A公司僅使用凈資產(chǎn)收益率作為獎勵標準不恰當。因為某項指標的好壞不能說明整個企業(yè)經(jīng)濟效益的高低。

　　解析：無

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