知識(shí)點(diǎn)：股利政策與企業(yè)價(jià)值

　　一、基本要求

　　1.熟悉股利分配理論;

　　2.掌握股利分配政策。

　　二、重點(diǎn)內(nèi)容回顧

　　(一)股利分配理論

　　(二)股利政策

　　剩余股利政策

　　固定或穩(wěn)定增長(zhǎng)的股利政策

　　固定股利支付率政策

　　低正常股利加額外股利政策

　　【例題·單選題】下列關(guān)于股利理論的說(shuō)法中，不正確的是(　)。

　　A.“手中鳥(niǎo)”理論認(rèn)為，厭惡風(fēng)險(xiǎn)的投資者會(huì)偏好確定的股利收益，而不愿將收益留存在公司內(nèi)部

　　B.信號(hào)傳遞理論認(rèn)為，在信息不對(duì)稱的情況下，公司可以通過(guò)股利政策向市場(chǎng)傳遞有關(guān)公司未來(lái)盈利能力的信息，從而會(huì)影響公司的股價(jià)

　　C.所得稅差異理論認(rèn)為，由于普遍存在的稅率差異及納稅時(shí)間的差異，企業(yè)應(yīng)當(dāng)采用高股利政策

　　D.代理理論認(rèn)為，股利政策是協(xié)調(diào)股東與管理者之間代理關(guān)系的一種約束機(jī)制，應(yīng)該選擇代理成本與外部融資成本之和最小的股利方案

　　『正確答案』C

　　『答案解析』“手中鳥(niǎo)”理論認(rèn)為，厭惡風(fēng)險(xiǎn)的投資者會(huì)偏好確定的股利收益，不愿將收益留存在公司內(nèi)部，去承擔(dān)未來(lái)的投資風(fēng)險(xiǎn)，選項(xiàng)A正確;信號(hào)傳遞理論認(rèn)為，在信息不對(duì)稱的情況下，公司可以通過(guò)股利政策向市場(chǎng)傳遞有關(guān)公司未來(lái)盈利能力的信息，從而會(huì)影響公司的股價(jià)，選項(xiàng)B正確;所得稅差異理論認(rèn)為，對(duì)資本利得征收的稅率低于對(duì)股利收益征收的稅率，且納稅時(shí)間選擇更有彈性(延遲納稅)，因此資本利得收入比股利收入更有助于實(shí)現(xiàn)收益最大化目標(biāo)，公司應(yīng)當(dāng)采用低股利政策，選項(xiàng)C不正確;代理理論認(rèn)為，股利政策是協(xié)調(diào)股東與管理者之間代理關(guān)系的一種約束機(jī)制，股利的支付能夠有效地降低代理成本，選項(xiàng)D正確。

　　【例題·多選題】股利無(wú)關(guān)論認(rèn)為公司市場(chǎng)價(jià)值的決定因素有(　)。

　　A.資本結(jié)構(gòu)

　　B.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

　　C.投資獲利能力

　　D.投資風(fēng)險(xiǎn)組合

　　『正確答案』CD

　　『答案解析』股利無(wú)關(guān)論認(rèn)為，公司市場(chǎng)價(jià)值的高低，是由公司所選擇的投資決策的獲利能力和風(fēng)險(xiǎn)組合所決定的，而與公司的利潤(rùn)分配政策無(wú)關(guān)，故選項(xiàng)CD正確。

　　【例題·多選題】關(guān)于股利政策，下列說(shuō)法中正確的有(　)。

　　A.固定股利支付率政策體現(xiàn)了“多盈多分、少盈少分、無(wú)盈不分”的股利分配原則

　　B.固定或穩(wěn)定增長(zhǎng)的股利政策通常適用于經(jīng)營(yíng)比較穩(wěn)定或正處于成長(zhǎng)期的企業(yè)

　　C.剩余股利政策一般適用于公司成熟階段

　　D.低正常股利加額外股利政策賦予公司較大的靈活性，使公司在股利發(fā)放上留有余地，并具有較大的財(cái)務(wù)彈性

　　『正確答案』ABD

　　『答案解析』剩余股利政策不利于投資者安排收入與支出，也不利于公司樹(shù)立良好的形象，一般適用于公司初創(chuàng)階段。所以，選項(xiàng)C的說(shuō)法不正確。

　　【例題·判斷題】當(dāng)公司處于經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定或成長(zhǎng)期，對(duì)未來(lái)的盈利和支付能力可作出準(zhǔn)確判斷并具有足夠把握時(shí)，可以考慮采用穩(wěn)定增長(zhǎng)的股利政策，增強(qiáng)投資者信心。(　)

　　『正確答案』×

　　『答案解析』采用穩(wěn)定增長(zhǎng)的股利政策意味著不論公司盈利多少，均需要支付按照固定比率增長(zhǎng)的股利，由此可知，如果公司處于經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定期，由于凈利潤(rùn)比較穩(wěn)定，所以，不能采用穩(wěn)定增長(zhǎng)的股利政策。原題的正確說(shuō)法應(yīng)該是：當(dāng)公司處于經(jīng)營(yíng)成長(zhǎng)期，對(duì)未來(lái)的盈利和支付能力可作出準(zhǔn)確判斷并具有足夠把握時(shí)，可以考慮采用穩(wěn)定增長(zhǎng)的股利政策，增強(qiáng)投資者信心。

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