第三節(jié)　杠桿效應(yīng)

　　一、基本要求

　　1.理解三種杠桿效應(yīng);

　　2.掌握三種杠桿系數(shù)的計(jì)算。

　　二、核心公式

　　【例題·單選題】下列各項(xiàng)中，將會導(dǎo)致經(jīng)營杠桿效應(yīng)最大的情況是(　)。

　　A.實(shí)際銷售額等于目標(biāo)銷售額

　　B.實(shí)際銷售額大于目標(biāo)銷售額

　　C.實(shí)際銷售額等于盈虧臨界點(diǎn)銷售額

　　D.實(shí)際銷售額大于盈虧臨界點(diǎn)銷售額

　　『正確答案』C

　　『答案解析』

　　經(jīng)營杠桿系數(shù)的計(jì)算公式為DOL=(EBIT0+F0)/EBIT0,當(dāng)實(shí)際銷售額等于盈虧臨界點(diǎn)銷售額時(shí)，企業(yè)的息稅前利潤為0，公式中分母為0，經(jīng)營杠桿系數(shù)趨近于無窮大，這種情況下經(jīng)營杠桿效應(yīng)最大。所以本題正確答案為C。

　　【例題·單選題】某公司經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)較大，準(zhǔn)備采取系列措施降低杠桿程度，下列措施中，無法達(dá)到這一目的的是(　)。

　　A.降低利息費(fèi)用

　　B.降低固定成本水平

　　C.降低變動成本

　　D.提高產(chǎn)品銷售單價(jià)

　　『正確答案』A

　　『答案解析』

　　影響經(jīng)營杠桿的因素包括：企業(yè)成本結(jié)構(gòu)中的固定成本比重;息稅前利潤水平。其中，息稅前利潤水平又受產(chǎn)品銷售數(shù)量、銷售價(jià)格、成本水平(單位變動成本和固定成本總額)高低的影響。固定成本比重越高、成本水平越高、產(chǎn)品銷售數(shù)量和銷售價(jià)格水平越低，經(jīng)營杠桿效應(yīng)越大，反之亦然。而利息費(fèi)用屬于影響財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的因素。

　　【例題·單選題】某企業(yè)某年的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為2.5，息稅前利潤(EBIT)的計(jì)劃增長率為10%，假定其他因素不變，則該年普通股每股收益(EPS)的增長率為(　)。

　　A.4%

　　B.5%

　　C.20%

　　D.25%

　　『正確答案』D

　　『答案解析』根據(jù)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)定義公式可知：財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=每股收益增長率/息稅前利潤增長率=每股收益增長率/10%=2.5，所以每股收益增長率為25%。

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　　【例題·單選題】公司在創(chuàng)立時(shí)首先選擇的籌資方式是(　)。

　　A.融資租賃

　　B.向銀行借款

　　C.吸收直接投資

　　D.發(fā)行企業(yè)債券

　　『正確答案』C

　　『答案解析』一般來說，在企業(yè)初創(chuàng)階段，產(chǎn)品市場占有率低，產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量小，經(jīng)營杠桿系數(shù)大，此時(shí)企業(yè)籌資主要依靠權(quán)益資本，在較低程度上使用財(cái)務(wù)杠桿。所以本題正確答案為選項(xiàng)C。

　　【例題·單選題】出于優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)和控制風(fēng)險(xiǎn)的考慮，比較而言，下列企業(yè)中最不適宜采用高負(fù)債資本結(jié)構(gòu)的是(　)。

　　A.電力企業(yè)

　　B.高新技術(shù)企業(yè)

　　C.汽車制造企業(yè)

　　D.餐飲服務(wù)企業(yè)

　　『正確答案』B

　　『答案解析』不同行業(yè)資本結(jié)構(gòu)差異很大。高新技術(shù)企業(yè)產(chǎn)品、技術(shù)、市場尚不成熟，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)高，因此可降低債務(wù)資金比重，控制財(cái)務(wù)杠桿風(fēng)險(xiǎn)。所以本題正確答案為選項(xiàng)B。

　　【例題·計(jì)算分析題】某公司不存在優(yōu)先股，2015年銷售額為1000萬元，銷售凈利率為12%。其他有關(guān)資料如下：

　　(1)2016年財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為1.5;

　　(2)2015年固定性經(jīng)營成本為240萬元;

　　(3)所得稅稅率為25%;

　　(4)2015年普通股股利為150萬元。

　　要求：

　　(1)計(jì)算2015年的稅前利潤。

　　(2)計(jì)算2015年的息稅前利潤。

　　(3)計(jì)算2015年的利息。

　　(4)計(jì)算2015年的邊際貢獻(xiàn)。

　　(5)計(jì)算2016年的經(jīng)營杠桿系數(shù)。

　　(6)計(jì)算2016年的總杠桿系數(shù)。

　　(7)若2016年銷售額預(yù)期增長20%，計(jì)算2016年每股收益增長率。

　　『正確答案』

　　(1)2015年的稅前利潤=1000×12%/(1-25%)=160(萬元)

　　(2)由財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)公式可知：

　　1.5=2015年息稅前利潤/2015年的稅前利潤

　　2015年息稅前利潤=1.5×160=240(萬元)

　　(3)由于：稅前利潤=息稅前利潤-利息

　　所以，2015年的利息=息稅前利潤-稅前利潤=240-160=80(萬元)

　　(4)由于：息稅前利潤=邊際貢獻(xiàn)-固定性經(jīng)營成本

　　所以，2015年的邊際貢獻(xiàn)=息稅前利潤+固定性經(jīng)營成本=240+240=480(萬元)

　　(5)2016年的經(jīng)營杠桿系數(shù)=2015年邊際貢獻(xiàn)/2015年息稅前利潤=480/240=2

　　(6)2016年的總杠桿系數(shù)=經(jīng)營杠桿系數(shù)×財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=2×1.5=3

　　或：總杠桿系數(shù)=2015年邊際貢獻(xiàn)/2015年稅前利潤=480/160=3

　　(7)2016年每股收益增長率=總杠桿系數(shù)×銷售增長率=3×20%=60%