第二節(jié)　資本成本

　　一、基本要求

　　1.了解資本成本的含義;

　　2.掌握個(gè)別資本成本的計(jì)算;

　　3.理解加權(quán)平均資本成本的計(jì)算，尤其是權(quán)重的選擇;

　　4.了解邊際成本的含義。

　　二、重點(diǎn)內(nèi)容回顧

　　(一)資本成本的含義

　　指企業(yè)為籌集和使用資金而付出的代價(jià)。

　　(二)個(gè)別資本成本的計(jì)算

　　計(jì)算模式 銀行借款 公司債券

　　普通股 留存收益

　　(三)平均資本成本的計(jì)算

　　三、核心公式

　　【2015考題·判斷題】資本成本率是企業(yè)用以確定項(xiàng)目要求達(dá)到的投資報(bào)酬率的最低標(biāo)準(zhǔn)。(　)

　　『正確答案』 √

　　『答案解析』資本成本是衡量資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化程度的標(biāo)準(zhǔn)，也是對投資獲得經(jīng)濟(jì)效益的最低要求，通常用資本成本率表示。企業(yè)所籌得的資本付諸使用以后，只有項(xiàng)目的投資報(bào)酬率高于資本成本率，才能表明所籌集的資本取得了較好的經(jīng)濟(jì)效益。

　　【例題·判斷題】其他條件不變的情況下，企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大，投資者要求的預(yù)期報(bào)酬率就高，企業(yè)籌資的資本成本相應(yīng)就大。(　)

　　『正確答案』√

　　『答案解析』在其他條件不變的情況下，如果企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大，則企業(yè)總體風(fēng)險(xiǎn)水平就高，投資者要求的預(yù)期報(bào)酬率也會提高，那么企業(yè)籌資的資本成本相應(yīng)就大。

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　　【例題·多選題】下列各項(xiàng)因素中，能夠影響公司資本成本水平的有(　)。

　　A.通貨膨脹

　　B.籌資規(guī)模

　　C.經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)

　　D.資本市場效率

　　『正確答案』ABCD

　　『答案解析』影響資本成本的因素：(1)總體經(jīng)濟(jì)環(huán)境。一個(gè)國家或地區(qū)的總體經(jīng)濟(jì)環(huán)境狀況，表現(xiàn)在國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、預(yù)期的通貨膨脹等方面。所以選項(xiàng)A是答案。(2)資本市場條件。資本市場條件包括資本市場的效率和風(fēng)險(xiǎn)。所以選項(xiàng)D是答案。(3)企業(yè)經(jīng)營狀況和融資狀況。企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)共同構(gòu)成企業(yè)的整體風(fēng)險(xiǎn)。所以選項(xiàng)C是答案。(4)企業(yè)對籌資規(guī)模和時(shí)限的需求。所以選項(xiàng)B是答案。

　　【2015考題·單選題】某公司向銀行借款2000萬元，年利率為8%，籌資費(fèi)率為0.5%，該公司適用的所得稅稅率為25%，則該筆借款的資本成本是(　)。

　　A.6.00%

　　B.6.03%

　　C.8.00%

　　D.8.04%

　　『正確答案』 B

　　『答案解析』資本成本=年資金占用費(fèi)/(籌資總額-籌資費(fèi)用)=2000×8%×(1-25%)/[2000×(1-0.5%)]=6.03%。

　　【2014考題·單選題】某企業(yè)發(fā)行了期限為5年的長期債券10000萬元，年利率為8%，每年年末付息一次，到期一次還本，債券發(fā)行費(fèi)率為1.5%，企業(yè)所得稅稅率為25%，該債券的資本成本率為(　)。

　　A.6%

　　B.6.09%

　　C.8%

　　D.8.12%

　　『正確答案』B

　　『答案解析』債券的資本成本率=10000×8%×(1-25%)/[10000×(1-1.5%)]=6.09%

　　【例題·單選題】某企業(yè)擬增加發(fā)行普通股，發(fā)行價(jià)為15元/股，籌資費(fèi)率為2%，企業(yè)剛剛支付的普通股股利為1.2元/股，預(yù)計(jì)以后每年股利將以5%的速度增長，企業(yè)所得稅稅率為30%，則企業(yè)普通股的資金成本為(　)。

　　A.14.31%

　　B.13.57%

　　C.14.40%

　　D.13.4%

　　『正確答案』 B

　　『答案解析』普通股資金成本=[1.2×(1+5%)]/[15×(1-2%)]+5%=13.57%

　　【例題·判斷題】由于內(nèi)部籌資一般不產(chǎn)生籌資費(fèi)用，所以內(nèi)部籌資的資本成本最低。(　)

　　『正確答案』×

　　『答案解析』留存收益的資本成本率，表現(xiàn)為股東追加投資要求的報(bào)酬率，其計(jì)算與普通股成本相同，不同點(diǎn)在于不考慮籌資費(fèi)用。留存收益資本成本通常大于債務(wù)資本成本。因此本題的表述錯(cuò)誤。

　　【2015考題·單選題】下列各種籌資方式中，企業(yè)無需支付資金占用費(fèi)的是(　)。

　　A.發(fā)行債券

　　B.發(fā)行優(yōu)先股

　　C.發(fā)行短期票據(jù)

　　D.發(fā)行認(rèn)股權(quán)證

　　『正確答案』D

　　『答案解析』資金占用費(fèi)是指企業(yè)在資金使用過程中因占用資金而付出的代價(jià)，發(fā)行債券、發(fā)行短期票據(jù)需要支付利息費(fèi)用，發(fā)行優(yōu)先股需要支付優(yōu)先股股利，這些都會產(chǎn)生資金的占用費(fèi)，所以，選項(xiàng)ABC不是答案。認(rèn)股權(quán)證本身是一種認(rèn)購普通股的期權(quán)，它沒有普通股的紅利收入，所以，發(fā)行認(rèn)股權(quán)證不需要支付資金占用費(fèi)，選項(xiàng)D是答案。

　　【例題·單選題】為反映現(xiàn)時(shí)資本成本水平，計(jì)算平均資本成本最適宜采用的價(jià)值權(quán)數(shù)是(　)。

　　A.賬面價(jià)值權(quán)數(shù)

　　B.目標(biāo)價(jià)值權(quán)數(shù)

　　C.市場價(jià)值權(quán)數(shù)

　　D.歷史價(jià)值權(quán)數(shù)

　　『正確答案』C

　　『答案解析』反映現(xiàn)時(shí)資本成本水平應(yīng)該使用市場價(jià)值權(quán)數(shù)。

　　【2016考題·計(jì)算分析題】甲公司2015年年末長期資本為5000萬元，其中長期銀行借款為1000萬元，年利率為6%;所有者權(quán)益(包括普通股股本和留存收益)為4000萬元。公司計(jì)劃在2016年追加籌集資金5000萬元，其中按面值發(fā)行債券2000萬元，票面年利率為6.86%，期限5年，每年付息一次，到期一次還本，籌資費(fèi)用率為2%;發(fā)行優(yōu)先股籌資3000萬元，固定股息率為7.76%，籌集費(fèi)用率為3%。公司普通股β系數(shù)為2，一年期國債利率為4%，市場平均報(bào)酬率為9%。公司適用的所得稅稅率為25%。假設(shè)不考慮籌資費(fèi)用對資本結(jié)構(gòu)的影響，發(fā)行債券和優(yōu)先股不影響借款利率和普通股股價(jià)。

　　要求：

　　(1)計(jì)算甲公司長期銀行借款的資本成本。

　　(2)假設(shè)不考慮貨幣時(shí)間價(jià)值，計(jì)算甲公司發(fā)行債券的資本成本。

　　(3)計(jì)算甲公司發(fā)行優(yōu)先股的資本成本。

　　(4)利用資本資產(chǎn)定價(jià)模型計(jì)算甲公司留存收益的資本成本。

　　(5)計(jì)算甲公司2016年完成籌資計(jì)劃后的平均資本成本。

　　『正確答案』

　　(1)長期銀行借款資本成本=6%×(1-25%)=4.5%

　　(2)債券的資本成本=2000×6.86%×(1-25%)/[2000×(1-2%)]=5.25%

　　(3)優(yōu)先股資本成本=3000×7.76%/[3000×(1-3%)]=8%

　　(4)留存收益資本成本=4%+2×(9%-4%)=14%

　　(5)平均資本成本=1000/10000×4.5%+2000/10000×5.25%+3000/10000×8%+4000/10000×14%=9.5%