債券投資(熟練掌握)

　　(一)債券的價值

　　將在債券投資上未來收取的利息和收回的本金折為現(xiàn)值，即可得到債券的內(nèi)在價值。

　　債券的內(nèi)在價值也稱為債券的理論價格，只有債券價值大于其購買價格時，該債券才值得投資。影響債券價值的因素主要有債券面值、期限、票面利率和所采用的貼現(xiàn)率等因素。

　　1.債券估價基本模型

　　典型的債券類型，是有固定的票面利率、每期支付利息、到期歸還本金的債券。這種債券模式下，債券價值計量的基本模型是：

　　式中，Vb表示債券的價值，I表示債券各期的利息，M表示債券的面值，R表示債券價值評估時所采用的貼現(xiàn)率即所期望的最低投資報酬率�！�般來說，經(jīng)常采用市場利率作為評估債券價值時所期望的最低投資報酬率。

　　從債券價值基本計量模型中可以看出，債券面值、期限、票面利率和市場利率是影響債券價值的四個基本因素。

　　2.債券期限對債券價值的敏感性

　　由于票面利率的不同，當債券期限發(fā)生變化時，債券的價值也會隨之波動。

　　結(jié)論：

　　(1)引起債券價值隨債券期限的變化而波動的原因，是債券票面利率與市場利率的不一致。如果債券票面利率與市場利率之間沒有差異，債券期限的變化不會引起債券價值的變動。也就是說，只有溢價債券或折價債券，才會產(chǎn)生不同期限下債券價值有所不同的現(xiàn)象。

　　(2)債券期限越短，債券票面利率對債券價值的影響越小。不論是溢價債券還是折價債券，當債券期限較短時，票面利率與市場利率的差異，不會使債券的價值過于偏離債券的面值。

　　(3)債券期限越長，債券價值越偏離債券面值。

　　(4)隨著債券期限延長，在票面利率偏離市場利率的情況下，債券的價值會越偏離債券的面值。但這種偏離的變化幅度最終會趨于平穩(wěn)�；蛘哒f，超長期債券的期限差異，對債券價值的影響不大。

　　3.市場利率對債券價值的敏感性

　　市場利率是決定債券價值的貼現(xiàn)率，市場利率的變化會造成系統(tǒng)性的利率風險。

　　結(jié)論：

　　(1)市場利率的上升會導(dǎo)致債券價值的下降，市場利率的下降會導(dǎo)致債券價值的上升。

　　(2)長期債券對市場利率的敏感性會大于短期債券，在市場利率較低時，長期債券的價值遠高于短期債券，在市場利率較高時，長期債券的價值遠低于短期債券。

　　(3)市場利率低于票面利率時，債券價值對市場利率的變化較為敏感，市場利率稍有變動，債券價值就會發(fā)生劇烈地波動;市場利率超過票面利率后，債券價值對市場利率的變化敏感性減弱，市場利率的提高，不會使債券價值過分地降低。

　　(二)債券投資的收益率

　　1.債券收益的來源

　　債券投資的收益是投資于債券所獲得的全部投資報酬，這些投資報酬來源于三個方面：

　　(1)名義利息收益。債券各期的名義利息收益是其面值與票面利率的乘積。

　　(2)利息再投資收益。債券投資評價時，有兩個重要的假定：第一，債券本金是到期收回的，而債券利息是分期收取的;第二，將分期收到的利息重新投資于同一項目，并取得與本金同等的利息收益率。

　　(3)價差收益。指債券尚未到期時投資者中途轉(zhuǎn)讓債券，在賣價和買價之間的價差上所獲得的收益，也稱為資本利得收益。

　　2.債券的內(nèi)部收益率

　　債券的內(nèi)部收益率，是指按當前市場價格購買債券并持有至到期日或轉(zhuǎn)讓日，所產(chǎn)生的預(yù)期報酬率，也就是債券投資項目的內(nèi)含報酬率。

　　債券真正的內(nèi)在價值是按市場利率貼現(xiàn)所決定的內(nèi)在價值，當按市場利率貼現(xiàn)所計算的內(nèi)在價值大于按內(nèi)部收益率貼現(xiàn)所計算的內(nèi)在價值時，債券的內(nèi)部收益率才會大于市場利率，這正是投資者所期望的。

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