杠桿效應(熟練掌握)

　　財務管理中的杠桿效應，包括經營杠桿、財務杠桿和總杠桿三種效應形式。杠桿效應既可以產生杠桿利益，也可能帶來杠桿風險。

　　(一)經營杠桿

　　1.含義

　　經營杠桿，是指由于固定性經營成本的存在而導致息稅前利潤變動率大于產銷量變動率的杠桿效應。只要企業(yè)存在固定性經營成本，就存在經營杠桿效應的作用，但不同企業(yè)或同一企業(yè)在不同產銷量基礎上的經營杠桿效應的大小是不完全一致的。

　　2.計量的風險

　　經營杠桿系數是計量經營風險的手段和工具。

　　經營風險是指企業(yè)由于生產經營上的原因而導致的資產報酬率波動的風險。

　　3.計算公式

　　4.簡化計算公式

　　式中：F0為基期固定性經營成本;M0為基期邊際貢獻;EBIT0為基期息稅前利潤。

　　5.杠桿效應

　　(1)如果F0=0，則DOL=1，表示不存在經營杠桿效應，但依然存在經營風險;

　　(2)如果F0大于0，則DOL大于1，表示存在經營杠桿的放大效應。

　　6.影響因素

　　影響企業(yè)經營杠桿的主要因素有：銷售量、銷售價格、單位產品變動成本和固定成本。其中：銷售量和銷售價格與經營杠桿反方向變動;單位產品變動成本和固定成本與經營杠桿同方向變動。

　　7.控制途徑

　　企業(yè)一般可以通過增加銷售量、提高單價、降低單位產品變動成本、降低固定成本比重等措施使經營杠桿系數下降，降低經營風險。

　　(二)財務杠桿

　　1.含義

　　財務杠桿，是指由于固定性資本成本的存在而導致普通股每股收益變動率大于息稅前利潤變動率的杠桿效應。只要在企業(yè)的籌資中有固定性資本成本，就會存在財務杠桿效應，但不同企業(yè)財務杠桿的作用程度是不完全一致的。

　　2.計量的風險

　　財務杠桿系數是計量財務風險的手段和工具。

　　財務風險指企業(yè)由于籌資原因產生的資本成本負擔而導致的普通股收益波動的風險。

　　3.計算公式

　　4.簡化計算公式

　　式中：I0為基期債務利息;EBIT0為基期息稅前利潤。

　　5.杠桿效應

　　(1)如果I0=0，則DFL=1，表示不存在財務杠桿效應。

　　(2)如果I0大于0，則DFL大于1，表示存在財務杠桿的放大效應。

　　6.影響因素

　　影響財務杠桿的因素包括：企業(yè)資本結構中債務資金比重;普通股盈余水平，所得稅稅率水平。其中，普通股盈余水平又受息稅前利潤、固定性資本成本(利息)高低的影響。債務成本比重越高、固定的資本成本支付額越高、息稅前利潤水平越低，財務杠桿效應越大，反之亦然。

　　7.控制途徑

　　企業(yè)可以通過合理安排資本結構，適度負債，使財務杠桿利益抵消風險增大所帶來的不利影響。

　　(三)總杠桿

　　1.含義

　　總杠桿，是指由于固定性經營成本和固定性資本成本的共同存在而導致的普通股每股收益變動率大于產銷量變動率的杠桿效應。只要企業(yè)同時存在固定性經營成本和固定性資本成本，就會存在總杠桿的作用。

　　2.計量的風險

　　經營杠桿和財務杠桿的連鎖作用稱為總杠桿作用�？偢軛U的作用程度，可用總杠桿系數表示。

　　3.計算公式

　　4.簡化計算公式

　　式中：M0為基期邊際貢獻;F0為基期固定性經營成本;I0為基期債務利息。

　　5.杠桿效應

　　(1)如果F0=0，I0=0，則DTL=1，表示不存在總杠桿效應。

　　(2)如果F0和I0不同時等于0，則DTL大于1，表示存在總杠桿的放大效應。

　　6.影響因素

　　凡是影響經營杠桿和財務杠桿的因素均會影響總風險。

　　7.控制途徑

　　通過降低總成本構成中固定經營成本所占的比重以使經營杠桿系數下降，降低經營風險，或通過降低固定資本成本以使財務杠桿系數下降，降低財務風險等控制總風險。

　　(四)經營杠桿、財務杠桿和總杠桿三種效應形式的關系

　　總杠桿系數=經營杠桿系數×財務杠桿系數。

　　在總杠桿系數一定的情況下，經營杠桿系數與財務杠桿系數此消彼長。

　　【注意】杠桿系數簡化計算公式中的有關數據為基期數，但計算結果表示預測期的杠桿系數。

　　【提示1】引起企業(yè)經營風險的主要原因是市場需求和生產成本等因素的不確定性，經營杠桿本身并不是資產報酬(即息稅前利潤)不確定的根源，只是資產報酬波動的表現(xiàn)。但是，經營杠桿放大了市場和生產等因素變化對利潤波動的影響。

　　【提示2】一般來說，固定資產比重較大的資本密集型企業(yè)，經營杠桿系數高，經營風險大，企業(yè)籌資主要依靠權益資本，以保持較小的財務杠桿系數和財務風險;變動成本比重較大的勞動密集型企業(yè)，經營杠桿系數低，經營風險小，企業(yè)籌資主要依靠債務資金，保持較大的財務杠桿系數和財務風險。

　　【提示3】一般來說，在企業(yè)初創(chuàng)階段，產品市場占有率低，產銷業(yè)務量小，經營杠桿系數大，此時企業(yè)籌資主要依靠權益資本，在較低程度上使用財務杠桿;在企業(yè)擴張成熟期，產品市場占有率高，產銷業(yè)務量大，經營杠桿系數小，此時，企業(yè)資本結構中可擴大債務資本，在較高程度上使用財務杠桿。

　　【提示4】總杠桿效應的意義在于：第一，能夠說明產銷業(yè)務量變動對普通股每股收益的影響，據以預測未來的每股收益水平;第二，揭示了財務管理的風險管理策略，即要保持一定的風險狀況水平，需要維持一定的總杠桿系數，經營杠桿和財務杠桿可以有不同的組合。

　　1 中級會計師考試財務管理考點總結第五章：可轉換債券(掌握)

　　2 中級會計師考試財務管理考點總結第五章：認股權證(掌握)

　　3 中級會計師考試財務管理考點總結第五章：資本成本(熟練掌握)

　　4 中級會計師考試財務管理考點總結第五章：資金需要量預測(熟練掌握)

　　5 中級會計師考試財務管理考點總結第五章：資金習性預測法

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