內(nèi)含報酬率

　　(一)內(nèi)含報酬率基本原理

　　內(nèi)含報酬率(Internal Rate of Return)，是指對投資方案未來的每年現(xiàn)金凈流量進行貼現(xiàn)，使所得的現(xiàn)值恰好與原始投資額現(xiàn)值相等，從而使凈現(xiàn)值等于零時的貼現(xiàn)率。

　　內(nèi)含報酬率法的基本原理是：

　　在計算方案的凈現(xiàn)值時，以預(yù)期投資報酬率作為貼現(xiàn)率計算，凈現(xiàn)值的結(jié)果往往是大于零或小于零，這就說明方案的實際可能達到的投資報酬率大于或小于預(yù)期投資報酬率;而當凈現(xiàn)值為零時，說明兩種報酬率相等。根據(jù)這個原理，內(nèi)含報酬率法就是要計算出使凈現(xiàn)值等于零時的貼現(xiàn)率，這個貼現(xiàn)率就是投資方案的實際可能達到的投資報酬率。

　　1.未來每年現(xiàn)金凈流量相等時

　　每年現(xiàn)金凈流量相等是一種年金形式，通過查年金現(xiàn)值系數(shù)表，可計算出未來現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值，并令其凈現(xiàn)值為零，有：

　　未來每年現(xiàn)金凈流量×年金現(xiàn)值系數(shù)-原始投資額現(xiàn)值 = 0

　　計算出凈現(xiàn)值為零時的年金現(xiàn)值系數(shù)后，通過查年金現(xiàn)值系數(shù)表，即可找出相應(yīng)的貼現(xiàn)率i，該貼現(xiàn)率就是方案的內(nèi)含報酬率。

　　2.未來每年現(xiàn)金凈流量不相等時

　　如果投資方案的未來每年現(xiàn)金凈流量不相等，各年現(xiàn)金凈流量的分布就不是年金形式，不能采甩直接查年金現(xiàn)值系數(shù)表的方法來計算內(nèi)含報酬率，而需采用逐次測試法。

　　逐次測試法的具體做法是：根據(jù)已知的有關(guān)資料，先估計一次貼現(xiàn)率，來試算未來現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值，并將這個現(xiàn)值與原始投資額現(xiàn)值相比較，如凈現(xiàn)值大于零，為正數(shù)，表示估計的貼現(xiàn)率低于方案實際可能達到的投資報酬率，需要重估一個較高的貼現(xiàn)率進行試算;如果凈現(xiàn)值小于零，為負數(shù)，表示估計的貼現(xiàn)率高于方案實際可能達到的投資報酬率，需要重估一個較低的貼現(xiàn)率進行試算。如此反復(fù)試算，直到凈現(xiàn)值等于零或基本接近于零，這時所估計的貼現(xiàn)率就是希望求得的內(nèi)含報酬率。

　　(二)對內(nèi)含報酬率法的評價

　　內(nèi)含報酬率法的主要優(yōu)點在于：

　　第一，內(nèi)含報酬率反映了投資項目可能達到的報酬率，易于被高層決策人員所理解。

　　第二，對于獨立投資方案的比較決策，如果各方案原始投資額現(xiàn)值不同，可以通過計算各方案的內(nèi)含報酬率，并與現(xiàn)值指數(shù)法結(jié)合，反映各獨立投資方案的獲利水平。

　　內(nèi)含報酬率法的主要缺點：

　　第一，計算復(fù)雜，不易直接考慮投資風(fēng)險大小。

　　第二，在互斥投資方案決策時，如果各方案的原始投資額現(xiàn)值不相等，有時無法作出正確的決策。某一方案原始投資額低，凈現(xiàn)值小，但內(nèi)含報酬率可能較高;而另一方案原始投資額高，凈現(xiàn)值大，但內(nèi)含報酬率可能較低。