2016年中級會計職稱《財務管理》重點精講：內(nèi)含報酬率

　　(一)內(nèi)含報酬率基本原理

　　內(nèi)含報酬率(Internal Rate of Return)，是指對投資方案未來的每年現(xiàn)金凈流量進行貼現(xiàn)，使所得的現(xiàn)值恰好與原始投資額現(xiàn)值相等，從而使凈現(xiàn)值等于零時的貼現(xiàn)率。

　　內(nèi)含報酬率法的基本原理是：

　　在計算方案的凈現(xiàn)值時，以預期投資報酬率作為貼現(xiàn)率計算，凈現(xiàn)值的結果往往是大于零或小于零，這就說明方案的實際可能達到的投資報酬率大于或小于預期投資報酬率;而當凈現(xiàn)值為零時，說明兩種報酬率相等。根據(jù)這個原理，內(nèi)含報酬率法就是要計算出使凈現(xiàn)值等于零時的貼現(xiàn)率，這個貼現(xiàn)率就是投資方案的實際可能達到的投資報酬率。

　　1.未來每年現(xiàn)金凈流量相等時

　　每年現(xiàn)金凈流量相等是一種年金形式，通過查年金現(xiàn)值系數(shù)表，可計算出未來現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值，并令其凈現(xiàn)值為零，有：

　　未來每年現(xiàn)金凈流量×年金現(xiàn)值系數(shù)-原始投資額現(xiàn)值 = 0

　　計算出凈現(xiàn)值為零時的年金現(xiàn)值系數(shù)后，通過查年金現(xiàn)值系數(shù)表，即可找出相應的貼現(xiàn)率i，該貼現(xiàn)率就是方案的內(nèi)含報酬率。

　　2.未來每年現(xiàn)金凈流量不相等時

　　如果投資方案的未來每年現(xiàn)金凈流量不相等，各年現(xiàn)金凈流量的分布就不是年金形式，不能采甩直接查年金現(xiàn)值系數(shù)表的方法來計算內(nèi)含報酬率，而需采用逐次測試法。

　　逐次測試法的具體做法是：根據(jù)已知的有關資料，先估計一次貼現(xiàn)率，來試算未來現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值，并將這個現(xiàn)值與原始投資額現(xiàn)值相比較，如凈現(xiàn)值大于零，為正數(shù)，表示估計的貼現(xiàn)率低于方案實際可能達到的投資報酬率，需要重估一個較高的貼現(xiàn)率進行試算;如果凈現(xiàn)值小于零，為負數(shù)，表示估計的貼現(xiàn)率高于方案實際可能達到的投資報酬率，需要重估一個較低的貼現(xiàn)率進行試算。如此反復試算，直到凈現(xiàn)值等于零或基本接近于零，這時所估計的貼現(xiàn)率就是希望求得的內(nèi)含報酬率。

　　(二)對內(nèi)含報酬率法的評價

　　內(nèi)含報酬率法的主要優(yōu)點在于：

　　第一，內(nèi)含報酬率反映了投資項目可能達到的報酬率，易于被高層決策人員所理解。

　　第二，對于獨立投資方案的比較決策，如果各方案原始投資額現(xiàn)值不同，可以通過計算各方案的內(nèi)含報酬率，并與現(xiàn)值指數(shù)法結合，反映各獨立投資方案的獲利水平。

　　內(nèi)含報酬率法的主要缺點：

　　第一，計算復雜，不易直接考慮投資風險大小。

　　第二，在互斥投資方案決策時，如果各方案的原始投資額現(xiàn)值不相等，有時無法作出正確的決策。某一方案原始投資額低，凈現(xiàn)值小，但內(nèi)含報酬率可能較高;而另一方案原始投資額高，凈現(xiàn)值大，但內(nèi)含報酬率可能較低。