2019年造價工程師《造價管理》章節(jié)講義：第五章第二節(jié)_第2頁

　　(三)ABS 方式,

　　ABS(Asset-Backed Securitization,資產(chǎn)證券化)轉(zhuǎn)換為在金融市場上可以出售和流通的證券過程。

　　1. ABS 融資方式的運作過程

　　ABS 融資方式的運作過程主要包括以下幾個方面：

　　(1) 組建特殊目的機(jī)構(gòu) SPV。該機(jī)構(gòu)可以是一個信托機(jī)構(gòu)，由于SPV 是進(jìn)行ABS 融資的載體，成功組建SPV 是ABS 能夠成功運作的基本條件和關(guān)鍵因素。

　　(2) SPV 與項目結(jié)合。

　　項目未來現(xiàn)金流量所代表的資產(chǎn)，是 ABS 融資方式的物質(zhì)基礎(chǔ)。

　　(3) 進(jìn)行信用增級。

　　(4) SPV 發(fā)行債券。

　　(5) SPV 償債。

　　2. BOT 方式與ABS 方式的比較

　　具體而言，ABS 與BOT 融資方式在項目所有權(quán)、運營權(quán)歸屬、適用范圍、對項目所在國的影響、融資方式、風(fēng)險分散度、融資成本等方面都有不同之處。

　　(1) 項目所有權(quán)、運營權(quán)歸屬

　　BOT：項目的所有權(quán)與經(jīng)菅權(quán)在特許經(jīng)營期內(nèi)是屬于項目公司的，在特許期經(jīng)營結(jié)束之后，所有權(quán)及與經(jīng)營權(quán)將會移交給政府;

　　ABS：項目的所有權(quán)在債券存續(xù)期內(nèi)由原始權(quán)益人轉(zhuǎn)至 SPV,而經(jīng)營權(quán)與決策權(quán)仍屬于原始權(quán)益人， 債券到期后，利用項目所產(chǎn)生的收益還本付息并支付各類費用之后，項目的所有權(quán)重新回到原始權(quán)益人手中。

　　(2) 適用范圍

　　BOT：對于關(guān)系國家經(jīng)濟(jì)命脈或包括國防項目在內(nèi)的敏感項目，采用BOT 融資方式是不可行的，容易引起政治、社會、經(jīng)濟(jì)等各方面的問題;

　　ABS：資產(chǎn)的運營與決策權(quán)仍然歸屬原始權(quán)益人，SPV 不參與運營，應(yīng)用更加廣泛。

　　(3) 資金來源

　　BOT 與ABS 資金來源主要都是民間資本：國內(nèi)資金、外資、自有資金、銀行貸款等;但 ABS 方式強(qiáng)調(diào)通過證券市場發(fā)行債券這一方式籌集資金，這是 ABS 方式與其他項目融資方式一個較大的區(qū)別。

　　(4) 對項目所在國的影響

　　(5) 風(fēng)險分散度。

　　(6) 融資成本。

　　(四)PFI 方式

　　PFI(Private Finance Initiative,私人主動融資)是指由私營企業(yè)進(jìn)行項目的建設(shè)與運營，從政府方或接受服務(wù)方收取費用以回收成本，在運營期結(jié)束時，私營企業(yè)應(yīng)將所運營的項目完好地、無債務(wù)地歸還政府。

　　特點：使用領(lǐng)域廣泛、緩解政府資金壓力、提高建設(shè)效率等特點;可以彌補(bǔ)財政預(yù)算的不足、有效轉(zhuǎn)移政府財政風(fēng)險、提髙公共項目的投資效率、增加私營部門的投資機(jī)會。

　　PFI 模式的主要優(yōu)點表現(xiàn)在：

　　(1)PFI 有非常廣泛的適用范圍，不僅包括基礎(chǔ)設(shè)施項目，在學(xué)校、醫(yī)院、監(jiān)獄等公共項目上也有廣泛的應(yīng)用。

　　3. PFI 方式與BOT 方式的比較

　　PFI 與BOT 方式在本質(zhì)上沒有太大區(qū)別，但在一些細(xì)節(jié)上仍存在不同，主要表現(xiàn)在適用領(lǐng)域、合同類型、承擔(dān)風(fēng)險、合同期滿處理方式等方面。

　　(1) 適用領(lǐng)域。BOT 方式主要用于基礎(chǔ)設(shè)施或市政設(shè)施。PFI 方式的應(yīng)用面更廣，除上述項目之外，-些非營利性的、公共服務(wù)設(shè)施項目(如學(xué)校、醫(yī)院、監(jiān)獄等)同樣可以采用 PH 融資方式。

　　(2)

　　合同類型。兩種融資式中，政府與私營部門簽署的合同類型不盡相同，BOT 項目的合同類型是特許經(jīng)營合同，而PFI 項目中簽署的是服務(wù)合同，PH 項目的合同中一般會對設(shè)施的管理、維護(hù)提出特殊要求。

　　(3) 承擔(dān)風(fēng)險。BOT 項目中，私營企業(yè)不參與項目設(shè)計，因此設(shè)計風(fēng)險由政府承擔(dān)，而PFI 項目由于私營企業(yè)參與項目設(shè)計，需要其承擔(dān)設(shè)計風(fēng)險。

　　(4) 合同期滿處理方式。BOT 項目在合同中一般會規(guī)定特許經(jīng)營期滿后，項目必須無償交給政府管理及運營，而 PFI 項目的服務(wù)合同中往往規(guī)定，如果私營企業(yè)通過正常經(jīng)營未達(dá)到合同規(guī)定的收益， 可以繼續(xù)保持運營權(quán)。

　　(五)PPP 方式

　　廣義上：公共部門與私營部門為提供公共產(chǎn)品或服務(wù)而建立的長期合作關(guān)系。狹義上：強(qiáng)調(diào)政府通過商業(yè)而非行政的方法。

　　將PPP 認(rèn)定為政府與企業(yè)長期合作的一系列方式的統(tǒng)稱，包含 BOT、TOT、PFI 等多種方式，并特別強(qiáng)調(diào)合作過程中政企雙方的平等、風(fēng)險分擔(dān)、利益共享、效率提高和保護(hù)公眾利益。

　　1.PPP 項目實施方案的內(nèi)容

　　(1) 項目概況。

　　(2) 風(fēng)險分配基本框架。

　　(3) 項目運作方式。

　　(4) 交易結(jié)構(gòu)。

　　(5) 合同體系。

　　項目合同是其中最核心的法律文件。項目邊界條件是項目合同的核心內(nèi)容，主要包括權(quán)利義務(wù)、交易條件、履約保障和調(diào)整銜接等邊界。

　　(6) 監(jiān)管架構(gòu)。

　　監(jiān)管架構(gòu)主要包括授權(quán)關(guān)系和監(jiān)管方式。

　　授權(quán)關(guān)系主要是政府對項目實施機(jī)構(gòu)的授權(quán)，以及政府直接或通過項目實施機(jī)構(gòu)對社會資本的授權(quán);

　　監(jiān)管方式主要包括履約管理、行政監(jiān)管和公眾監(jiān)督等。

　　采購方式選擇。

　　2. 物有所值(VFM)評價

　　物有所值定性評價一般采用專家打分法。在各項評價指標(biāo)中，六項基本評價指標(biāo)權(quán)重為 80%，其中任一指標(biāo)權(quán)重一般不超過 20%;補(bǔ)充評價指標(biāo)權(quán)重為 20%，其中任一指標(biāo)權(quán)重一般不超過 10%。每項指標(biāo)評分分為五個等級，即：有利、較有利、一般、較不利、不利，對應(yīng)分值分別為 100~81、80~61、60~41、40~21、20~0 分。原則上，評分結(jié)果在 60 分及以上的，可以認(rèn)為通過定性評價;否則，認(rèn)為未通過定性評價。

　　3. PPP 項目財政承受能力論證

　　財政承受能力論證是指識別、測算 PPP 項目的各項財政支出責(zé)任，科學(xué)評估項目實施對當(dāng)前及今后年度財政支出的影響，為 PPP 項目財政管理提供依據(jù)。

　　【例題】

　　1. 【真題】從投資者角度看，既能回避建設(shè)過程風(fēng)險，又能盡快取得收益的項目融資方式是() 方式�！�2016】

　　A.BT B.BOO C.BOOT D.TOT

　　【答案】D

　　【解析】從投資者的角度看，TOT 方式既可回避建設(shè)中的超支、停建或者建成后不能正常運營、現(xiàn)金流量不足以償還債務(wù)等風(fēng)險，又能盡快取得收益。而BT、BOO、BOOT 均包括建設(shè)過程，無法回避建設(shè)過程風(fēng)險。

　　2. 【真題】關(guān)于BT 項目經(jīng)營權(quán)和所有權(quán)歸屬的說法，正確的是()。【2014】

　　A.特許期經(jīng)營權(quán)屬于投資者，所有權(quán)屬于政府

　　B.經(jīng)營權(quán)屬于政府，所有權(quán)屬于投資者

　　C.經(jīng)營權(quán)和所有權(quán)均屬于投資者

　　D.經(jīng)營權(quán)和所有權(quán)均屬于政府

　　【答案】D

　　【解析】BT 項目中，政府始終擁有所有權(quán)，投資者僅獲得項目的建設(shè)權(quán)，而項目的經(jīng)營權(quán)亦屬于政府，BT 融資形式適用于各類基礎(chǔ)設(shè)施項目，特別是出于安全考慮的必須由政府直接運營的項目。對

　　銀行和承包商而言，BT 項目的風(fēng)險可能比基本的BOT 項目大。

　　3. 【真題】采用ABS 融資方式進(jìn)行項目融資的物質(zhì)基礎(chǔ)是()�！�2014】

　　A.債券發(fā)行機(jī)構(gòu)的注冊資金

　　B.項目原始權(quán)益人的全部資產(chǎn)

　　C.債券承銷機(jī)構(gòu)的擔(dān)保資產(chǎn)

　　D.具有可靠未來現(xiàn)金流量的項目資產(chǎn)

　　【答案】D

　　【解析】一般來說，投資項目所依附的資產(chǎn)只要在未來一定時期內(nèi)能帶來現(xiàn)金收入，就可以進(jìn)行ABS 融資。擁有這種未來現(xiàn)金流量所有權(quán)的企業(yè)(項目公司)成為原始權(quán)益人。這些未來現(xiàn)金流量所代表的資產(chǎn)，是ABS 融資方式的物質(zhì)基礎(chǔ)。

　　4. 【真題】采用PFI 融資方式，政府部門與私營部門簽署的合同類型是()【2014】

　　A.服務(wù)合同

　　B.特許經(jīng)營合同

　　C.承包合同

　　D.融資租賃合同

　　【答案】A

　　【解析】兩種融資方式中，政府與私營部門簽署的合同類型不盡相同，BOT 項目的合同類型是特許經(jīng)營合同，而 PFI 項目中簽署的是服務(wù)合同，PFI 項目的合同中一般會對設(shè)施的管理、維護(hù)提出特殊要求。

　　5. 下列關(guān)于PPP 的說法正確的是()。

　　A. 廣義上的PPP 泛指公共部門與私營部門為提供公共產(chǎn)品或服務(wù)而建立的長期合作關(guān)系

　　B. 廣義上的PPP 泛指政府在項目公司中占股份來加強(qiáng)對項目的控制

　　C. 廣義上的PPP 包含BOT、TOT、PFI 等多種方式D.PPP 模式適用于風(fēng)險小、價格穩(wěn)定的基礎(chǔ)設(shè)施項目

　　E.財政部門(或政府和社會資本合作中心)組織編制 PPP 項目實施方案

　　【答案】AC

　　【解析】關(guān)于AB，政府和社會資本合作模式(Public-PrivatePartnership，PPP)，廣義上泛指公共部門與私營部門為提供公共產(chǎn)品或服務(wù)而建立的長期合作關(guān)系;關(guān)于C，廣義的PPP，即將PPP 認(rèn)定

　　為政府與企業(yè)長期合作的一系列方式的統(tǒng)稱，包含BOT、TOT、PFI 等多種方式;關(guān)于D，根據(jù)《關(guān)于印發(fā)<政府和社會資本合作模式操作指南(試行)>的通知》(財金[2014]113 號)的規(guī)定：投資規(guī)模較大、需求長期穩(wěn)定、價格調(diào)整機(jī)制靈活、市場化程度較高的基礎(chǔ)設(shè)施及公共服務(wù)類項目，適宜采用政府和社會資本合作模式;關(guān)于 E，政府或其指定的有關(guān)職能部門或事業(yè)單位可作為項目實施機(jī)構(gòu)，負(fù)責(zé)項目準(zhǔn)備、采購、監(jiān)管和移交等工作。項目實施機(jī)構(gòu)應(yīng)組織編制項目實施方案。

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