2018年中級(jí)審計(jì)師考試《財(cái)務(wù)管理》章節(jié)講解:企業(yè)利潤(rùn)分配

一鳥(niǎo)在手論

在手之鳥(niǎo)為當(dāng)期股利收益，在林之鳥(niǎo)為未來(lái)的資本利得。在股利收入與資本利得之間，投資者更傾向于前者。

信號(hào)傳播論

股利實(shí)際上給投資者傳播了關(guān)于企業(yè)收益情況的信息，這一信息自然會(huì)反映在股票的價(jià)格上，股利政策所產(chǎn)生的信息效應(yīng)會(huì)影響股票的價(jià)格。（股利提高，股價(jià)上漲）

假設(shè)排除論

MM理論的假設(shè)在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)生活中是不存在的。
1.即使非常完善、成熟，也不具備強(qiáng)式效率性。
2.在資本市場(chǎng)上，不可能沒(méi)有籌資費(fèi)用，也不可能沒(méi)有個(gè)人或公司所得稅的存在。
3.投資決策有時(shí)是與股利政策相關(guān)的，投資決策由于對(duì)資金的需求，可能會(huì)影響到公司的股利政策。

法律因素

資本保全的約束

股份公司只能用當(dāng)期利潤(rùn)或留用利潤(rùn)來(lái)分配股利，不能用公司出售股票而募集的資本發(fā)放股利。

企業(yè)積累的約束

分配股利之前，應(yīng)當(dāng)按法定的程序先提取各種公積金，且有比例限制和上限。

企業(yè)利潤(rùn)的約束

先補(bǔ)虧才能分利

償債能力的約束

必須保持充分的償債能力。企業(yè)分配股利不能只看利潤(rùn)表上的凈利潤(rùn)的數(shù)額，還必須考慮到企業(yè)的現(xiàn)金是否充足。

債務(wù)契約因素

債權(quán)人為了防止企業(yè)過(guò)多發(fā)放股利，影響其償債能力，以契約的形式限制企業(yè)現(xiàn)金股利的分配。1.規(guī)定每股股利的最高限額；2.規(guī)定未來(lái)股息只能用貸款協(xié)議簽訂以后的新增收益來(lái)支付，而不能動(dòng)用簽訂協(xié)議之前的留存利潤(rùn)；3.規(guī)定企業(yè)的流動(dòng)比率、利息保障倍數(shù)低于一定標(biāo)準(zhǔn)時(shí)，不得分配現(xiàn)金股利

公司自身因素

現(xiàn)金流量

在分配現(xiàn)金股利時(shí)，必須要考慮到現(xiàn)金流量以及資產(chǎn)的流動(dòng)性

舉債能力

如果舉債能力較強(qiáng)，缺乏資金時(shí)能較容易地在資本市場(chǎng)上籌集到資金，可采取較寬松的股利政策；反之緊縮的股利政策

投資機(jī)會(huì)

有良好的投資機(jī)會(huì)時(shí)，應(yīng)當(dāng)考慮較少發(fā)放現(xiàn)金股利，增加留存利潤(rùn)，用于再投資；反之，往往傾向于多發(fā)放現(xiàn)金股利。

資金成本

留用利潤(rùn)是內(nèi)部籌資的一種重要方式，它成本低、隱蔽性。在制定股利政策時(shí)，應(yīng)當(dāng)充分考慮到企業(yè)對(duì)資金的需求以及企業(yè)的資金成本等問(wèn)題。

股東因素

追求穩(wěn)定收入，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)

有的股東依賴于公司發(fā)放的現(xiàn)金股利維持生活，有些股東是“一鳥(niǎo)在手”的支持者，傾向于多分

擔(dān)心控制權(quán)的稀釋

出于對(duì)公司控制權(quán)可能被稀釋的擔(dān)心，往往傾向于公司較少分配現(xiàn)金股利，多留存利潤(rùn)。

規(guī)避所得稅

股東從公司分得的股息和紅利應(yīng)按20%的比例稅率交納個(gè)人所得稅，對(duì)股票交易所得目前還沒(méi)有開(kāi)征個(gè)人所得稅，對(duì)股東來(lái)說(shuō)，股票價(jià)格上漲獲得的收益比分得股息、紅利更具吸引力。

優(yōu)點(diǎn)

在最佳資本結(jié)構(gòu)下企業(yè)的綜合資金成本才最低

缺點(diǎn)

（1）如果股利政策破壞了最佳資本結(jié)構(gòu)，就不能使綜合資金成本達(dá)到最低的效果。
（2）不會(huì)受到希望有穩(wěn)定的股利收入的投資者所歡迎，因?yàn)槭Ｓ喙衫�政策往往�?dǎo)致各期股利忽高忽低。