2018年中級審計師考試《財務(wù)管理》章節(jié)講解:資本結(jié)構(gòu)決策

　　第四節(jié)　資本結(jié)構(gòu)決策

　　一、資本結(jié)構(gòu)決策的意義

　　狹義的資本結(jié)構(gòu)是各種長期資本的構(gòu)成及比例關(guān)系。

　　(一)資本結(jié)構(gòu)決策的意義

　　1.合理安排資本結(jié)構(gòu)可以降低企業(yè)的綜合資本成本;

　　2.合理安排資本結(jié)構(gòu)可以獲得財務(wù)杠桿(NOT經(jīng)營杠桿)利益;

　　3.合理安排資本結(jié)構(gòu)可以增加公司的價值。

　　【多選題】下列有關(guān)資本結(jié)構(gòu)的說法中，正確的有(　)。

　　A.合理安排資本結(jié)構(gòu)可以增加公司價值

　　B.合理安排資本結(jié)構(gòu)可以獲得財務(wù)杠桿利益

　　C.合理安排資本結(jié)構(gòu)可以獲得經(jīng)營杠桿利益

　　D.適度提高負債比例可以降低企業(yè)的綜合資本成本

　　E.廣義的資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)全部資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系

　　正確答案 ABDE

　　『答案解析』合理安排資本結(jié)構(gòu)可以獲得財務(wù)杠桿利益，不是經(jīng)營杠桿。

　　二、資本結(jié)構(gòu)的確定方法

　　(一)每股收益無差別點分析法

　　1.定義：指每股收益不受籌資方式影響的息稅前利潤水平。在每股收益無差別點上，無論是采用負債籌資，還是采用權(quán)益籌資，每股收益都是相等的。

　　2.公式：EPS(權(quán)益籌資)=EPS(負債籌資)

　　3.求解方法：寫出兩種籌資方式每股收益的計算公式，令其相等，解出息稅前利潤。這個息稅前利潤就是每股收益無差別點。

　　【竅門】每股收益無差別點：(大股數(shù)×大利息-小股數(shù)×小利息)/(大股數(shù)-小股數(shù))

　　4.決策原則：如果預(yù)期的息稅前利潤大于每股收益無差別點的息稅前利潤，則運用負債籌資方式;反之，如果預(yù)期的息稅前利潤小于每股收益無差別點的息稅前利潤，則運用權(quán)益籌資方式。

　　【綜合題】某公司目前長期資本總額為3000萬元，其中普通股2000萬元(1000萬股，每股發(fā)行價2元);長期借款1000萬元，借款年利率為5%�，F(xiàn)因開發(fā)新項目需要，擬籌資2000萬元;有兩個方案可供選擇：

　　甲方案：增發(fā)股票籌資，按每股5元的價格增發(fā)普通股400萬股。公司一直采用穩(wěn)定增長的股利政策，最近二期發(fā)放股利為0.5元/股，股利增長率為4%。

　　乙方案：發(fā)行債券籌資，按面值發(fā)行三年期公司債券2000萬元，票面年利率5.5%。

　　該公司適用的所得稅稅率為25%，籌資費用忽略不計。

　　該公司采用不同籌資方案的每股收益無差別點的息稅前利潤為(　).

　　A.175萬元　　　　B.210萬元

　　C.385萬元　　　　D.435萬元

　　正確答案 D

　　『答案解析』簡易算法：{(1000×5%+2000×5.5%)×1400-1000×5%×1000}/400=435(萬元)

　　(二)比較資本成本法

　　決策原則：使得加權(quán)平均資本成本最低的籌資方案即為最優(yōu)的方案。