審計(jì)師考試《企業(yè)財(cái)務(wù)管理》重難點(diǎn)：第一章第三節(jié)

　　第三節(jié) 投資風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬

　　知識(shí)點(diǎn)一、投資風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬及其關(guān)系

　　投資風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的基本關(guān)系：投資風(fēng)險(xiǎn)與投資風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率存在著一定的對(duì)應(yīng)關(guān)系。無風(fēng)險(xiǎn)投資報(bào)酬率、投資風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率與投資報(bào)酬率的基本關(guān)系可表示為：

　　投資報(bào)酬率=無風(fēng)險(xiǎn)投資報(bào)酬率+投資風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率

　　知識(shí)點(diǎn)二、單項(xiàng)投資風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率的衡量

　　因承擔(dān)單項(xiàng)投資風(fēng)險(xiǎn)而獲得的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率就稱為單項(xiàng)投資風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。

　　(一)期望報(bào)酬率

　　期望報(bào)酬率是投資的各種可能報(bào)酬率按其概率進(jìn)行加權(quán)平均計(jì)算得到的。期望投資報(bào)酬率的計(jì)算公式為：

　　k= 其中：k——期望投資報(bào)酬率;

　　ki——第i個(gè)可能結(jié)果下的報(bào)酬率;

　　pi——第i個(gè)可能結(jié)果出現(xiàn)的概率;

　　n——可能結(jié)果的總數(shù)。

　　例題：有a、b兩個(gè)項(xiàng)目，兩個(gè)項(xiàng)目的報(bào)酬率及其概率分布情況如下表所示，試計(jì)算兩個(gè)項(xiàng)目的期望報(bào)酬率。

　　根據(jù)公式分別計(jì)算項(xiàng)目a和項(xiàng)目b的期望投資報(bào)酬率分別為：

　　項(xiàng)目a的期望投資報(bào)酬率 =k1p1+k2p2+k3p3=0.2×0.15+0.6×0.1+0.2×0=9%

　　項(xiàng)目b的期望投資報(bào)酬率 =k1p1+k2p2+k3p3=0.3×0.2+0.4×0.15+0.3×(-0.1)=9%

　　(二)方差、標(biāo)準(zhǔn)離差和標(biāo)準(zhǔn)離差率

　　1、方差。方差是各種可能結(jié)果偏離期望值的綜合差異，是反映離散程度的一種量度。方差的計(jì)算公式：

　　δ2=

　　2、標(biāo)準(zhǔn)離差—反映投資風(fēng)險(xiǎn)程度

　　標(biāo)準(zhǔn)離差則是方差的平方根。一般來說，標(biāo)準(zhǔn)離差越小，風(fēng)險(xiǎn)也就越小;反之標(biāo)準(zhǔn)離差越大則風(fēng)險(xiǎn)越大。標(biāo)準(zhǔn)離差的計(jì)算公式為：

　　δ=

　　3、標(biāo)準(zhǔn)離差率—反映投資風(fēng)險(xiǎn)程度

　　標(biāo)準(zhǔn)離差率是某隨機(jī)變量標(biāo)準(zhǔn)離差相對(duì)該隨機(jī)變量期望值的比率。其計(jì)算公式為：

　　v=

　　其中：v——標(biāo)準(zhǔn)離差率;δ——標(biāo)準(zhǔn)離差;

　　——期望投資報(bào)酬率

　　(三)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率和投資報(bào)酬率

　　1、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率： rr=bv

　　其中：rr為風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率;b為風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù);v為標(biāo)準(zhǔn)離差率。

　　2、投資的報(bào)酬率為：k=rf+rr=rf+bv

　　其中：k——投資報(bào)酬率;

　　rf——無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。

　　一般把短期政府債券(如短期國(guó)庫(kù)券)報(bào)酬率作為無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率;

　　(2011中) 某投資項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)離差率為75%，風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)為20%，國(guó)債的年利率為5%，則該投資項(xiàng)目的投資報(bào)酬率為：

　　a.10% b.15%

　　c.16% d.20%

　　答案d =5%+20%×75% =20%

　　知識(shí)點(diǎn)三、投資組合風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率的衡量

　　投資組合即組合投資，指企業(yè)同時(shí)投資于兩項(xiàng)以上的證券或項(xiàng)目所構(gòu)成的投資組合

　　(一)投資組合風(fēng)險(xiǎn)類型分析

　　投資組合的總風(fēng)險(xiǎn)分為可分散風(fēng)險(xiǎn)(非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn))和不可分散風(fēng)險(xiǎn)(系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn))兩種類型。

　　1、可分散風(fēng)險(xiǎn)與相關(guān)系數(shù)

　　可分散風(fēng)險(xiǎn)：指某些因素(內(nèi)因)引起證券市場(chǎng)上特定證券報(bào)酬波動(dòng)的可能性。

　　相關(guān)系數(shù)：反映投資組合中不同證券之間風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)程度的指標(biāo)，采用協(xié)方差來表示。

　　相關(guān)系數(shù)計(jì)算公式：

　　其中：cov(r1,r2)為協(xié)方差，δ為標(biāo)準(zhǔn)離差

　　cov(r1,r2)=

　　2、不可分散風(fēng)險(xiǎn)與β系數(shù)

　　是指某些因素(外因)引起證券市場(chǎng)上所有證券報(bào)酬波動(dòng)的可能性。這種風(fēng)險(xiǎn)不能通過投資組合予以分散掉，故稱為不可分散風(fēng)險(xiǎn)，也稱系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)或整體市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　β系數(shù)是一種評(píng)估證券系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的工具，用以度量一種證券或一個(gè)投資證券組合相對(duì)總體市場(chǎng)的波動(dòng)性。

　　β=

　　例題：(2009初)下列各項(xiàng)中，可以反映投資風(fēng)險(xiǎn)大小的指標(biāo)有：

　　a.β系數(shù)

　　b.標(biāo)準(zhǔn)離差

　　c.期望報(bào)酬率

　　d.標(biāo)準(zhǔn)離差率

　　e.相關(guān)系數(shù)

　　答案abd

　　(二)投資組合風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率的計(jì)算

　　投資組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率是投資者因承擔(dān)不可分散風(fēng)險(xiǎn)(系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn))而要求的額外報(bào)酬率。

　　計(jì)算公式：rp=βp(rm-rf)

　　其中：

　　 rm——證券市場(chǎng)平均報(bào)酬率

　　rf——無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率，一般用政府公債的利率表示

　　例題：某公司持有a、b、c三種股票組成的投資組合，權(quán)重分：別為20%、30%和50%，三種股票的β系數(shù)分別為2.5、1.2、0.5。市場(chǎng)平均報(bào)酬率為10%，無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為5%。試計(jì)算該投資組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。

　　(1)確定投資組合的β系數(shù)

　　β=20%×2.5+30%×1.2+50%×0.5 =1.11

　　(2)計(jì)算投資組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率

　　e=1.11×(10%-5%)=5.55%

　　(三)投資組合的必要報(bào)酬率的計(jì)算

　　計(jì)算公式：kp=rf+βp(rm-rf)

　　kp——投資組合的必要報(bào)酬率;

　　rf——無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率;

　　βp——投資組合的β系數(shù);

　　rm——市場(chǎng)組合的平均報(bào)酬率。

　　例題：(2011初)如果證券市場(chǎng)平均報(bào)酬率為10%，無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為4%，某證券投資組合的貝塔系數(shù)為1.8，則該證券投資組合的必要報(bào)酬率為：

　　a.6% b.10. 8%

　　c.14% d.14.8%

　　答案d=4%+1.8*(10%-4%)

　　(2012中)下列有關(guān)投資風(fēng)險(xiǎn)的說法中，正確的有：

　　a.貝塔系數(shù)通常用來測(cè)量不可分散風(fēng)險(xiǎn)

　　b.利率變化所帶來的風(fēng)險(xiǎn)是一種可分散風(fēng)險(xiǎn)

　　c.投資風(fēng)險(xiǎn)越高，投資者要求的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率就越高

　　d.投資報(bào)酬率可表達(dá)為無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率與風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率之和

　　e.投資風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬是指投資者因承受風(fēng)險(xiǎn)而期望獲得的額外報(bào)酬

　　答案acde