審計師考試《企業(yè)財務管理》章節(jié)考點：第一章5

　　投資組合的風險類型

　　1、投資組合概念：即組合投資，指企業(yè)同時投資于兩項以上的證券或項目所構成的投資組合

　　2、風險類型：

　　投資組合的總風險分為可分散風險(非系統性風險)和不可分散風險(系統性風險)兩種類型。

　　(1)可分散風險是指某些因素引起證券市場上特定證券報酬波動的可能性。它是一種特定公司或行業(yè)所特有的風險，與政治、經濟和其他影響所有資產的系統因素無關。這種風險可以通過投資的分散化予以抵消，故稱為可分散風險，也稱非系統性風險或特定公司風險。

　　例如：一次大的罷工可能只影響一個公司;一個新的競爭者可能開始生產同樣的產品;公司可能因為財務失敗可能要被迫破產;某行業(yè)可能因為技術的發(fā)展而使得其產品市場被侵占。對大多數股票而言，非系統風險占總風險的60%～75%。但是，通過分散投資，非系統性風險能被降低;而且，如果分散充分有效的話，這種風險就能被完全消除。

　　例題：(2006中)下列各種因素所引起的風險中，屬于非系統性風險的是：

　　A.通貨膨脹帶來的風險

　　B.宏觀經濟政策變化帶來的風險

　　C.國家政局變化帶來的風險

　　D.企業(yè)法律訴訟帶來的風險答案D

　　(2)不可分散風險是指某些因素引起證券市場上所有證券報酬波動的可能性。這種風險不能通過投資組合予以分散掉，故稱為不可分散風險，也稱系統性風險或整體市場風險。這些風險因素包括宏觀經濟的變動、稅制改革、國家經濟政策變動或世界能源狀況的改變等。這一部分風險是影響所有資產的風險，因而不能被分散掉，換句話說，即使投資者持有很好的分散化組合也不能避免這一部分風險。

　　投資組合風險分析方法

　　(1)可分散風險的衡量——協方差、相關系數

　　協方差。協方差是一個測量投資組合中一個投資項目相對于其他投資項目風險的統計量。從本質上講，組合內各投資組合相互變化的方式影響著投資組合的整體方差，從而影響其風險。

　　我們以兩個投資項目組成的投資組合來說明協方差的計算：

　　協方差的正負顯示了兩個投資項目之間報酬率變動的方向。協方差為正表示兩種資產的報酬率呈同方向變動;協方差為負值表示兩種資產的報酬率呈相反方向變化，上例中股票1和股票2的報酬率就是呈反方向變動。協方差絕對值越大，表示這兩種資產報酬率的關系越密切;協方差的絕對值越小，則這兩種資產報酬率的關系也越疏遠。

　　相關系數。由于各方面的原因，協方差的意義很難解釋，至少對于應用是如此。為了使其概念能更易于接受，可以將協方差標準化，將協方差除以兩個投資方案投資報酬率的標準差之積，得出一個與協方差具有相同性質但卻沒有量化的數。我們將這個數稱為這兩個投資項目的相關系數(correlation coefficient)，它介于-1和+1之間。

　　相關系數的正負與協方差的正負相同。所以相關系數為正值時，表示兩種資產報酬率呈同方向變化，負值則意味著反方向變化。就其絕對值而言，系數值的大小，與協方差大小呈同方向變化。

　　相關系數總是在-1.0到+1.0之間的范圍內變動，-1.0代表完全負相關，+1.0代表完全正相關，0則表示不相關，相關系數為正表示正相關，相關系數為負表示負相關。

　　例題：(2004中)下列關于兩項投資A和B構成組合投資的相關系數ΥAB的說法正確的有：

　　A.-1<ΥAB<1

　　B.ΥAB=1說明A和B完全正相關

　　C.ΥAB=-1說明A和B完全負相關

　　D.ΥAB=0說明A和B不相關

　　E.0<ΥAB<1說明A和B正相關

　　答案B C D E

　　(2)不可分散風險的衡量——β系數-反映投資風險程度

　　β系數是一種評估證券系統性風險的工具，用以度量一種證券或一個投資證券組合相對總體市場的波動性。

　　β=1：即證券的價格與市場一同變動，表示該證券的風險程度與整個證券市場相同

　　β大于1：即證券價格比總體市場更波動，表示該證券的風險程度高于整個證券市場

　　β小于1：即證券價格的波動性比市場為低，表示該證券的風險程度低于整個證券市場

　　4、投資組合風險報酬率的計算

　　投資組合的風險報酬率是投資者因承擔不可分散風險(系統性風險)而要求的額外報酬率。

　　計算公式：RP=βP(Rm-RF)

　　其中：

　　RP——投資組合的風險報酬率

　　βP——投資組合的β系數

　　其中： ——投資組合的β系數

　　——第i種證券在投資組合中所占的比重

　　——第i種證券的β系數

　　Rm——證券市場平均報酬率

　　RF——無風險報酬率，一般用政府公債的利率表示

　　例：某公司持有A、B、C三種股票組成的投資組合，權重分別為20%、30%和50%，三種股票的β系數分別為2.5、1.2、0.5。市場平均報酬率為10%，無風險報酬率為10%。試計算該投資組合的風險報酬率。

　　(1)確定投資組合的β系數

　　=20%×2.5+30%×1.2+50%×0.5 =1.11

　　(2)計算投資組合的風險報酬率

　　E( =1.11×(10%-5%)=5.55%

　　例題：(2007中)衡量投資風險程度的指標有：

　　A.β系數

　　B.標準離差

　　C.期望報酬率

　　D.標準離差率E.必要報酬率