簡答題 已知：甲、乙、丙三個企業(yè)的相關資料如下。
資料一：甲企業(yè)歷史上現金占用與營業(yè)收入之間的關系如下表所示。

資料二：乙企業(yè)2018年12月31日資產負債表（簡表）如下表所示。

該企業(yè)2019年的相關預測數據為：營業(yè)收入20000萬元，新增留存收益100萬元；不變現金總額1000萬元，每元營業(yè)收入占用變動現金0.05，其他與營業(yè)收入變化有關的資產負債表項目預測數據如下表所示。

資料三：丙企業(yè)2018年年末總股數為300萬股（股票面值1元），該年利息費用為500萬元，假定該部分利息費用在2019年保持不變，預計2019年營業(yè)收入為15000萬元，預計息稅前利潤與營業(yè)收入的比率為12%。該企業(yè)決定于2019年年初從外部籌集資金850萬元。具體籌資方案有三個：
方案1：發(fā)行普通股股票100萬股，發(fā)行價每股8.5元。2018年每股股利（D0）為0.5元，預計股利增長率為5%。
方案2：平價發(fā)行債券850萬元，債券利率10%。
方案3：平價發(fā)行優(yōu)先股850萬元，優(yōu)先股股息率12%。
假定上述三個方案的籌資費用均忽略不計，該公司適用的企業(yè)所得稅稅率為25%。
要求：
（1）根據資料一，運用高低點法測算甲企業(yè)的下列指標：
①每元營業(yè)收入占用變動現金（保留三位小數）；
②營業(yè)收入占用不變現金總額。
（2）根據資料二為乙企業(yè)完成下列任務：
①按步驟建立總資金需求模型。
②測算2019年資金需求總量。
③測算2019年外部籌資量。
（3）根據資料三為丙企業(yè)完成下列任務：
①計算2019年預計息稅前利潤。
②計算方案1和方案2的每股收益無差別點息稅前利潤。
③計算方案1和方案3的每股收益無差別點息稅前利潤。
④根據每股收益無差別點法作出最優(yōu)籌資方案決策，并說明理由。
⑤計算三個方案增發(fā)資金的資本成本。

參考答案：（1）首先判斷高低點，因為本題中2018年的營業(yè)收入最高，2014年的營業(yè)收入最低，所以高點是2018年，低點是2014年。
①每元營業(yè)收入占用變動現金=（750-700）/（12000-10000）=0.025
②營業(yè)收入占用不變現金總額=750-0.025×12000=450（萬元）或=700-0.025×10000=450（萬元）
（2）依題意，測算的乙企業(yè)指標如下：
①營業(yè)收入占用不變資金總額a=1000+570+1500+4500-300-390=6880（萬元）
每元營業(yè)收入占用變動資金b=0.05+0.14+0.25-0.1-0.03=0.31
因此總資金需求模型為：y=6880+0.31X
②2019年資金需求總量=6880+0.31×20000=13080（萬元）
③2019年外部籌資量=13080-2750-2500-3000-1500-100=3230（萬元）
或：2018年資金需求總量=資產-敏感負債=12000-1500-750=9750（萬元）
2019年需要增加的資金數額=13080-9750=3330（萬元）
2019年外部籌資量=需要增加的資金數額-預計留存收益的增加=3330-100=3230（萬元）
（3）①2019年預計息稅前利潤=15000×12%=1800（萬元）
②增發(fā)普通股方式下的股數=300+100=400（萬股）
增發(fā)普通股方式下的利息=500萬元
增發(fā)債券方式下的股數=300萬股
增發(fā)債券方式下的利息=500+850×10%=585（萬元）

④決策結論：應選擇方案2（或應當負債籌資或發(fā)行債券）。
理由：由于優(yōu)先股新增的股息為102（850×12%）萬元，債券籌資新增稅后利息63.75[850×10%×（1-25%）]萬元，從每股收益來看利用債券籌資的每股收益高于利用優(yōu)先股籌資的每股收益，又由于2019年息稅前利潤1800萬元大于每股收益無差別點的息稅前利潤840萬元，因此債券籌資比普通股籌資的每股收益高。
⑤增發(fā)新股的資本成本=0.5×（1+5%）/8.5+5%=11.18%增發(fā)債券的資本成本=10%×（1-25%）=7.5%優(yōu)先股的資本成本=12%。

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答案解析:

相關知識：第四節(jié) 資本結構