某大型企業(yè)A準(zhǔn)備進(jìn)入商品零售行業(yè)，為此固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目計(jì)劃按40%的資產(chǎn)負(fù)債率籌資，固定資產(chǎn)原始投資額為4000萬元
類型：學(xué)習(xí)教育
題目總量：200萬+
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該項(xiàng)投資預(yù)計(jì)有5年的使用年限，該方案投產(chǎn)后預(yù)計(jì)銷售單價(jià)50元，單位變動(dòng)成本20元，每年經(jīng)營性固定付現(xiàn)成本200萬元，年銷售量為40萬件。
預(yù)計(jì)使用期滿殘值15萬元，稅法規(guī)定的使用年限也為5年，稅法規(guī)定的殘值為10萬元，會計(jì)和稅法均使用直線法計(jì)提折舊。
目前商品零售行業(yè)有一家企業(yè)B，B企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率為50%，權(quán)益的β值為1.5。
B企業(yè)的借款利率為10%，而A企業(yè)為其商品零售業(yè)務(wù)項(xiàng)目籌資時(shí)的借款利率可以為8%，兩公司的所得稅稅率均為25%，市場風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為6%，無風(fēng)險(xiǎn)利率為8%。
預(yù)計(jì)3年還本付息后該項(xiàng)目的權(quán)益的β值降低20%，假設(shè)最后2年仍能保持3年前的加權(quán)平均資本成本水平不變，權(quán)益資本成本和債務(wù)資本成本均不考慮籌資費(fèi)。（折現(xiàn)率小數(shù)點(diǎn)保留到1%）
要求：
用凈現(xiàn)值法進(jìn)行決策。
參考答案：①年折舊=（4000-10）/5=798（萬元）
②前4年每年的現(xiàn)金凈流量為：營業(yè)現(xiàn)金凈流量=稅后收入-稅后付現(xiàn)成本+折舊抵稅=40×（50-20）×（1-25%）-200×（1-25%）+798×25%=949.5（萬元）
第5年的現(xiàn)金流量為：營業(yè)現(xiàn)金凈流量=949.5+15-（15-10）×25%=963.25（萬元）
③計(jì)算B企業(yè)的β資產(chǎn)：β資產(chǎn)=1.5/[1+50%/50%×（1-25%）]=0.86
④計(jì)算A企業(yè)的β權(quán)益：β權(quán)益=β資產(chǎn)×[1+40%/60%×（1-25%）]=0.86×[1+40%/60%×（1-25%）]=1.29
⑤A企業(yè)的權(quán)益資本成本：權(quán)益資本成本=8%+1.29×6%=15.74%=16%
⑥債務(wù)稅后資本成本=8%×（1-25%）=6%
⑦A企業(yè)的加權(quán)平均資本成本加權(quán)平均資本成本=16%×60%+6%×40%=12%
⑧A企業(yè)的凈現(xiàn)值=949.5×（P/A，12%，4）+963.25×（P/F，12%，5）-4000=949.5×3.0373+963.25×0.5674-4000=-569.54（萬元），故不可行。
答案解析:
相關(guān)知識：第三節(jié) 投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量的估計(jì)
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