簡答題 甲公司是一家上市公司，生產(chǎn)A、B、C三種產(chǎn)品。目前的股價為10元，企業(yè)預(yù)期的息稅前利潤為320萬元，企業(yè)的所得稅稅率為25%，其他相關(guān)資料如下：
資料一：甲公司目前有1000萬元長期資本，均為普通股，股價為10元/股。企業(yè)目前希望再實現(xiàn)1000萬元的長期資本融資以滿足擴大經(jīng)營規(guī)模的需要。目前有三種籌資方案可供選擇：
方案一：全部通過年利率為10%的長期債券融資。
方案二：全部是優(yōu)先股股利率為12%的優(yōu)先股籌資。
方案三：全部依靠發(fā)行普通股股票籌資，按照目前的股價，需要100萬股新股。
資料二：甲公司A、B、C三種產(chǎn)品的情況如下：

甲公司的財務(wù)費用為220萬元，固定成本總額為1200萬元。
要求：
（1）根據(jù)資料一，采用每股收益無差別點法計算甲公司應(yīng)該選擇哪個方案。
（2）計算甲公司目前的經(jīng)營杠桿系數(shù)、財務(wù)杠桿系數(shù)和聯(lián)合杠桿系數(shù)。
（3）計算甲公司按照要求（1）的方案籌資后的經(jīng)營杠桿系數(shù)、財務(wù)杠桿系數(shù)和聯(lián)合杠桿系數(shù)。

參考答案：（1）首先計算方案一和方案二的每股收益無差別點。
[（EBIT-1000×10%）×（1-25%）-0]/100=[（EBIT-0）×（1-25%）-1000×12%]/100
無解，長期債務(wù)方案的每股收益永遠大于優(yōu)先股籌資的每股收益。
其次，計算方案一和方案三的每股收益無差別點。
[（EBIT-1000×10%）x（1-25%）-0]/100=[（EBIT-0）×（1-25%）-0]/200
解得：EBIT=200（萬元）
最后，計算方案二和方案三的每股收益無差別點。
[（EBIT-0）×（1-25%）-1000×12%]/100=[（EBIT-0）×（1-25%）-0]/200
解得：EBIT=320（萬元）
由于甲公司預(yù)期的息稅前利潤為320萬元，在方案一與方案三比較式選擇長期債務(wù)融資。在方案三和方案二的比較中選擇哪個都無差別。方案一和方案二即長期債務(wù)線與優(yōu)先股線是平行的，不會產(chǎn)生每股收益無差別點，這說明債務(wù)融資在任何同一預(yù)期收益條件下均比發(fā)行優(yōu)先股能提供更高的每股收益。如果將三個方案綜合起來考慮，選擇方案一能夠?qū)崿F(xiàn)最大的每股收益。
（2）邊際貢獻總額=（980-450）×10+（1200-650）×12+（1100-500）×15=20900（萬元）
息稅前利潤=20900-1200=19700（萬元）
經(jīng)營杠桿系數(shù)=（EBIT+F）/EBIT=（19700+1200）/19700=1.06
財務(wù)杠桿系數(shù)= EBIT/[EBIT-I-PD/（1-T）]=19700/（19700-220）=1.01
聯(lián)合杠桿系數(shù)=經(jīng)營杠桿系數(shù)×財務(wù)杠桿系數(shù)=[（19700+1200）/19700]×[19700/（19700-220）]=1.07。
（3）要求（1）的結(jié)果是按照方案一籌資，增加利息=1000×10%=100（萬元）
邊際貢獻總額=（980-450）×10+（1200-650）×12+（1100-500）×15=20900（萬元）
息稅前利潤=20900-1200=19700（萬元）
經(jīng)營杠桿系數(shù)=（EBIT+F）/EBIT=（19700+1200）/19700=1.06
財務(wù)杠桿系數(shù)=EBIT/[EBIT-I-PD/（1-T）]=19700/（19700-220-100）=1.0165
聯(lián)合杠桿系數(shù)=經(jīng)營杠桿系數(shù)×財務(wù)杠桿系數(shù)=[（19700+1200）/19700]×[19700/（19700-320）]=1.0784。

答案解析:

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