簡答題 某公司上年度息稅前利潤為500萬元，資金全部由股東權益資本組成，所得稅稅率為25%。該公司今年年初認為資本結(jié)構(gòu)不合理，準備用發(fā)行債券購回部分股票的辦法予以調(diào)整。經(jīng)過咨詢調(diào)查，當時的債券資本成本（平價發(fā)行，不考慮手續(xù)費和時間價值）和權益資本成本如下表所示：

要求：
（1）假定債券的市場價值等于其面值，按照公司價值分析法分別計算各種資本結(jié)構(gòu)（假定息稅前利潤保持不變）下公司的市場價值（精確到整數(shù)位），從而確定最 佳資本結(jié)構(gòu)以及最 佳資本結(jié)構(gòu)時的加權平均資本成本。
（2）假設該公司采用的是剩余股利政策，以上述最 佳資本結(jié)構(gòu)為目標資本結(jié)構(gòu)，明年需要增加投資300萬元，判斷今年是否能分配股利？如果能分配股利，計算股利數(shù)額。

參考答案：（1）確定最 佳資本結(jié)構(gòu)
債券的資本成本=年利息×（1-所得稅稅率）/[債券籌資總額×（1-手續(xù)費率）]
由于平價發(fā)行，不考慮手續(xù)費，所以：
債券的資本成本=年利息×（1-所得稅稅率）/債券籌資總額
=年利息×（1-25%）/債券面值=債券票面利率×（1-25%）
即：債券票面利率=債券資本成本/（1-25%）
債券市場價值為200萬元時，債券票面利率=3.75%/（1-25%）=5%
債券市場價值為400萬元時，債券票面利率=4.5%/（1-25%）=6%
當債券的市場價值為200萬元時：
由于假定債券的市場價值等于其面值
因此，債券面值=200（萬元）；年利息=200×5%=10（萬元）
股票的市場價值=（500-10）×（1-25%）/15%=2450（萬元）
公司的市場價值=200＋2450=2650（萬元）
當債券的市場價值為400萬元時：
年利息=400×6%=24（萬元）
股票的市場價值=（500-24）×（1-25%）/16%=2231.25（萬元）
公司的市場價值=400＋2231.25=2631（萬元）
通過分析可知：債務為200萬元時的資本結(jié)構(gòu)為最 佳資本結(jié)構(gòu)。
加權平均資本成本=200/2650×3.75%＋2450/2650×15%=14.15%
（2）明年需要增加的權益資金=300×2450/2650=277.36（萬元）
今年的凈利潤=（500-10）×（1-25%）=367.5（萬元）
由此可知，今年可以分配股利。
股利數(shù)額=367.5-277.36=90.14（萬元）

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答案解析: