甲公司是一家制藥企業(yè)。2014年，甲公司在現(xiàn)有產(chǎn)品P-I的基礎(chǔ)上成功研制出第二代產(chǎn)品P-Ⅱ。如果第二代產(chǎn)品投產(chǎn)，需要新購(gòu)置成本為1000萬元的設(shè)備一臺(tái)
類型：學(xué)習(xí)教育
題目總量：200萬+
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甲公司是一家制藥企業(yè)。2014年，甲公司在現(xiàn)有產(chǎn)品P-I的基礎(chǔ)上成功研制出第二代產(chǎn)品P-Ⅱ。如果第二代產(chǎn)品投產(chǎn)，需要新購(gòu)置成本為1000萬元的設(shè)備一臺(tái)，稅法規(guī)定該設(shè)備使用期為5年，采用直線法計(jì)提折舊，預(yù)計(jì)殘值率為5%。
第5年年末，該設(shè)備預(yù)計(jì)市場(chǎng)價(jià)值為100萬元(假定第5年年末P-Ⅱ停產(chǎn))。財(cái)務(wù)部門估計(jì)每年固定成本為60萬元(不含折舊費(fèi))，變動(dòng)成本為200元/盒。另外，新設(shè)備投產(chǎn)初期需要投入營(yíng)運(yùn)資本300萬元。營(yíng)運(yùn)資本于第5年年末全額收回。
新產(chǎn)品P-Ⅱ投產(chǎn)后，預(yù)計(jì)年銷售量為5萬盒，銷售價(jià)格為300元/盒。同時(shí)，由于產(chǎn)品P-I與新產(chǎn)品P-Ⅱ存在競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，新產(chǎn)品P-Ⅱ投產(chǎn)后會(huì)使產(chǎn)品P-I的每年?duì)I業(yè)現(xiàn)金凈流量減少54,5萬元。新產(chǎn)品P-Ⅱ項(xiàng)目的β系數(shù)為1,4，新項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)與公司風(fēng)險(xiǎn)一致。
甲公司的債務(wù)權(quán)益比為4∶6(假設(shè)資本結(jié)構(gòu)保持不變)，稅前債務(wù)融資成本為8%。甲公司適用的公司所得稅稅率為25%。資本市場(chǎng)中的無風(fēng)險(xiǎn)利率為4%，市場(chǎng)組合的預(yù)期報(bào)酬率為9%。假定經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流入在每年年末取得。
要求；
(1)計(jì)算產(chǎn)品P-Ⅱ投資決策分析時(shí)適用的折現(xiàn)率。
(2)計(jì)算產(chǎn)品P-Ⅱ投資的初始現(xiàn)金流量、第5年年末現(xiàn)金流量?jī)纛~。
(3)計(jì)算產(chǎn)品P-Ⅱ投資的凈現(xiàn)值。
參考答案：
(1)股權(quán)資本成本=4%+1,4×(9%-4%)=11% 加權(quán)平均資本成本=0,4×8%×(1-25%)+0,6×11%=9% 由于經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和資本結(jié)構(gòu)保持不變，所以，產(chǎn)品P-Ⅱ投資決策分析時(shí)適用的折現(xiàn)率為加權(quán)平均資本成本9%。
(2)初始現(xiàn)金流量；-(1000+300)=-1300(萬元) 第5年年末稅法預(yù)計(jì)凈殘值為；1000×5%=50(萬元) 所以，設(shè)備變現(xiàn)取得的相關(guān)現(xiàn)金流量為；100-(100-50)×25%=87,5(萬元)
每年折舊=1000×(1-5%)/5=190(萬元) 所以，第5年現(xiàn)金流量?jī)纛~=收入×(1-所得稅稅率)-付現(xiàn)成本×(1-所得稅稅率)+折舊×所得稅稅率+營(yíng)運(yùn)資本回收+設(shè)備變現(xiàn)取得的相關(guān)現(xiàn)金流量-每年?duì)I業(yè)現(xiàn)金凈流量的減少=5×300×(1-25%)-(60+200×5)×(1-25%)+190×25%+300+87,5-54,5=710,5(萬元)。
(3)產(chǎn)品P-Ⅱ1～4年的現(xiàn)金流量?jī)纛~； 5×300×(1-25%)-(60+200×5)×(1-25%)+190×25%-54,5=323(萬元) 凈現(xiàn)值=323×(P/A，9%，4)+710,5×(P/F，9%，5)-1300=208,18(萬元)。
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