類型：學(xué)習(xí)教育
題目總量：200萬+
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方案一：維持目前的生產(chǎn)和財(cái)務(wù)政策。預(yù)計(jì)銷售45000件，售價(jià)為240元/件，單位變動成本為200元，固定成本為120萬元。公司的資本結(jié)構(gòu)為負(fù)債400萬元（利息率5%），普通股20萬股。
方案二：更新設(shè)備并用負(fù)債籌資。預(yù)計(jì)更新設(shè)備需投資600萬元，生產(chǎn)和銷售量不會變化，但單位變動成本將降低至180元/件，固定成本將增加至150萬元。借款籌資600萬元，預(yù)計(jì)新增借款的年利率為6.25%。
方案三：更新設(shè)備并用股權(quán)籌資。更新設(shè)備的情況與方案二相同，不同的只是用發(fā)行新的普通股籌資。預(yù)計(jì)新股發(fā)行價(jià)為每股30元，需要發(fā)行20萬股，以籌集600萬元資金。
要求：
（1）計(jì)算三個(gè)方案下的每股收益、經(jīng)營杠桿系數(shù)、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)和總杠桿系數(shù)。
（2）計(jì)算三個(gè)方案下，每股收益為零的銷售量。
（3）根據(jù)上述結(jié)果分析：哪個(gè)方案的風(fēng)險(xiǎn)最大？哪個(gè)方案的收益最高？如果公司銷售量下降至30000件，方案二和方案三哪一個(gè)更好些？請分別說明理由。
參考答案：（1）方案一：
邊際貢獻(xiàn)=4.5×（240-200）=180（萬元）
息稅前利潤=180-120=60（萬元）
稅前利潤=60-400×5%=40（萬元）
稅后利潤=40×（1-25%）=30（萬元）
每股收益=30/20=1.5（元/股）
經(jīng)營杠桿系數(shù)=180/60=3
財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=60/40=1.5
總杠桿系數(shù)=3×1.5=4.5
方案二：
邊際貢獻(xiàn)=4.5×（240-180）=270（萬元）
息稅前利潤=270-150=120（萬元）
稅前利潤=120-400×5%-600×6.25%=62.5（萬元）
稅后利潤=62.5×（1-25%）=46.88（萬元）
每股收益=46.88/20=2.34（元/股）
經(jīng)營杠桿系數(shù)=270/120=2.25
財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=120/62.5=1.92
總杠桿系數(shù)=2.25×1.92=4.32
方案三：
邊際貢獻(xiàn)=4.5×（240-180）=270（萬元）
息稅前利潤=270-150=120（萬元）
稅前利潤=120-400×5%=100（萬元）
稅后利潤=100×（1-25%）=75（萬元）
每股收益=75/（20＋20）=1.88（元/股）
經(jīng)營杠桿系數(shù)=270/120=2.25
財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=120/100=1.2
總杠桿系數(shù)=2.25×1.2=2.7
（2）設(shè)銷售量為Q：
①方案一的每股收益為
EPS1=[（240-200）×Q-120-400×5%]×（1-25%）/20
令EPS1=0，解得Q=3.5（萬件）
②方案二的每股收益為
EPS2=[（240-180）×Q-150-600×6.25%-400×5%]×（1-25%）/20
令EPS2=0，解得Q=3.46（萬件）
③方案三的每股收益為
EPS3=[（240-180）×Q-150-400×5%]×（1-25%）/（20＋20）
令EPS3=0，解得Q=2.83（萬件）
（3）方案的風(fēng)險(xiǎn)和收益分析：
根據(jù)（1）的分析可知，方案一的總杠桿系數(shù)最大，所以，其風(fēng)險(xiǎn)最大；方案二的每股收益最大，所以，其收益最高。
如果銷售量為3萬件，小于方案二和方案三每股收益無差別點(diǎn)的銷售量4.08萬件，則方案三（即權(quán)益籌資）更好。
答案解析:
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