甲公司是一家制造業(yè)上市公司，目前公司股票每股38元，預(yù)計(jì)股價(jià)未來(lái)增長(zhǎng)率7%；長(zhǎng)期借款合同中保護(hù)性條款約定甲公司長(zhǎng)期資本負(fù)債率不可高于50%
類(lèi)型：學(xué)習(xí)教育
題目總量：200萬(wàn)+
軟件評(píng)價(jià)：
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資料一：甲公司2019年預(yù)計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表主要數(shù)據(jù)。
甲公司2019年財(cái)務(wù)費(fèi)用均為利息費(fèi)用，資本化利息250萬(wàn)元。
資料二：籌資方案。
甲公司擬平價(jià)發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，面值1000元，票面利率6%，期限10年，每年末付息一次，到期還本。每份債券可轉(zhuǎn)換20股普通股，不可贖回期5年，5年后贖回價(jià)1030元，此后每年遞減6元。不考慮發(fā)行成本等其他費(fèi)用。
資料三：甲公司尚無(wú)上市債券，也找不到合適的可比公司，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)評(píng)定甲公司的信用級(jí)別為AA級(jí)。目前上市交易的AA級(jí)公司債券與之到期日相近的政府債券如下：
甲公司股票目前β系數(shù)1.25，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)5%，企業(yè)所得稅稅率25%。假設(shè)公司所籌資金全部用于購(gòu)置資產(chǎn)，資本結(jié)構(gòu)以長(zhǎng)期資本賬面價(jià)值計(jì)算權(quán)重。
資料四：如果甲公司按籌資方案發(fā)債預(yù)計(jì)2020年?duì)I業(yè)收入比2019年增長(zhǎng)25%，財(cái)務(wù)費(fèi)用在2019年財(cái)務(wù)費(fèi)用基礎(chǔ)上增加新發(fā)債券利息，資本化利息保持不變，企業(yè)應(yīng)納稅所得額為利潤(rùn)總額，營(yíng)業(yè)凈利率保持2019年水平不變，不分配現(xiàn)金股利。
要求：（1）根據(jù)資料一，計(jì)算籌資前長(zhǎng)期資本負(fù)債率、利息保障倍數(shù)。
（2）根據(jù)資料二，計(jì)算發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的資本成本。
（3）為判斷籌資方案是否可行，根據(jù)資料三，利用風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整法，計(jì)算甲公司稅前債務(wù)資本成本；假設(shè)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率參考10年期政府債券到期收益率，計(jì)算籌資后股權(quán)資本成本。
（4）為判斷是否符合借款合同中保護(hù)性條款的要求，根據(jù)資料四，計(jì)算籌資方案執(zhí)行后2020年末長(zhǎng)期資本負(fù)債率、利息保障倍數(shù)。
（5）基于上述結(jié)果，判斷籌資方案是否可行，并簡(jiǎn)要說(shuō)明理由。
參考答案：（1）長(zhǎng)期資本負(fù)債率=20000/（20000+60000）=25%
利息保障倍數(shù)=（10000+1000）/（1000+250）=8.8
（2）轉(zhuǎn)換價(jià)值=20×38×（1+7%）5=1065.94（元）
擬平價(jià)發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，所以票面利率低于等風(fēng)險(xiǎn)普通債券市場(chǎng)利率，所以純債券價(jià)值小于1000元，因此底線價(jià)值=轉(zhuǎn)換價(jià)值=1065.94（元）。
在5年年末，底線價(jià)值大于贖回價(jià)格所以應(yīng)選擇進(jìn)行轉(zhuǎn)股1000=1000×6%×（P/h，rs，5）+1065.94×（P/F，Rd，5）
當(dāng)Rd=7%時(shí)，1000×6%×（P/A，7%，5）+1065.94×（P/F，7%，5）=1006.03（元）
當(dāng)Rd=8%時(shí)，1000×6%×（P/A，8%，5）+1065.94×（P/F，8%，5）=965.04（元）
（Rd-7%）/（8%-7%）=（1000-1006.03）/（965.04-1006.03）
解得：Rd=7.15%
（3）甲公司稅前債務(wù)資本成本
[（5.69%-4.42%）+（6.64%-5.15%）+（7.84%-5.95%）]/3+5.95%=7.5%
籌資后股權(quán)資本成本=1.25×5%+5.95%=12.2%
（4）股東權(quán)益增加=7500×（1+25%）=9375（萬(wàn)元）
長(zhǎng)期資本負(fù)債率=（2000+20000）/（20000+20000+60000+9375）=36.57%
利息保障倍數(shù)=[7500×（1+25%）/（1-25%）+1000+20000×6%]/（1000+20000×6%+250）=6
長(zhǎng)期資本負(fù)債率低于50%，利息保障倍數(shù)高于5倍，符合借款合同中保護(hù)性條款的要求。
（5）可轉(zhuǎn)換債券稅前資本成本7.15%小于稅前債務(wù)資本成本7.5%，籌資方案不可行。
答案解析:
相關(guān)知識(shí)：第三節(jié) 混合籌資
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