（1）A公司是一個鋼鐵企業(yè)，擬進入前景看好的汽車制造業(yè)。現(xiàn)找到一個投資機會，利用B公司的技術(shù)生產(chǎn)汽車零件，并將零件出售給B公司
類型：學習教育
題目總量：200萬+
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（2）A和B均為上市公司，A公司的貝塔系數(shù)為0.9，資產(chǎn)負債率為50%；B公司的貝塔系數(shù)為1.149，資產(chǎn)負債率為30%。
（3）A公司不打算改變當前的資本結(jié)構(gòu)。目前的借款利率為10%。
（4）無風險資產(chǎn)報酬率為4.3%，市場組合的預期報酬率為9.3%。
（5）假設(shè)所得稅率為20%。
（6）如果該項目在任何一年出現(xiàn)虧損，公司將會得到按虧損額的20%計算的所得稅抵免。
要求：
（1）計算評價該項目使用的折現(xiàn)率。
（2）計算項目的凈現(xiàn)值。
（3）假如預計的固定成本和變動成本、固定資產(chǎn)殘值、營運資本和單價只在±10%以內(nèi)是準確的，這個項目最差情景下的凈現(xiàn)值是多少。
（4）分別計算營業(yè)利潤為零、營業(yè)現(xiàn)金流量為零、凈現(xiàn)值為零的年銷售量。
參考答案：
（1）A公司的產(chǎn)權(quán)比率=50/（100-50）=1
B公司的產(chǎn)權(quán)比率=30/（100-30）=0.43
β資產(chǎn)=1.149/[1+0.43×（1-20%）]=0.855
A公司的β資產(chǎn)=0.855×[1+1×（1-20%）]=1.54
A公司權(quán)益成本=4.3%+1.54×（9.3%-4.3%）=12%
該項目的折現(xiàn)率：加權(quán)平均資本成本=12%×50%+10%×（1-20%）×50%=10%
（2）固定資產(chǎn)年折舊=（750-50）/5=140（萬元）
營業(yè)現(xiàn)金凈流量=（1000-720-40-140）×（1-20%）+140=220（萬元）
NPV=-750-250+220×（P/A，10%，5）+（50+250）×（P/F，10%，5）=20.25（萬元）
（3）在此情況下：單價為225元/件；單位變動成本為198元/件；固定成本為44萬元；殘值為45萬元；營運資本為275萬元。
固定資產(chǎn)年折舊=（750-45）/5=141（萬元）
營業(yè)利潤=225×4-198×4-44-141=-77（萬元）
營業(yè)現(xiàn)金凈流量=-77×（1-20%）+141=79.4（萬元）
NPV=-750-275+79.4×（P/A，10%，5）+（45+275）×（P/F，10%，5）=-525.32（萬元）
（4）設(shè)營業(yè)利潤為0的年銷量為X，（250-180）X-40-140=0，解得：X=2.5714（萬件）。
設(shè)營業(yè)現(xiàn)金流量為0的年銷量為Y，[（250-180）Y-40-140]×（1-20%）+140=0，解得：Y=0.0714（萬件）。
設(shè)凈現(xiàn)值為0的年銷量為Z，NPV=-1000+｛[（250-180）Z-40-140]×（1-20%）+140｝×（P/A，10%，5）+（250+50）×（P/F，10%，5）=0，解得：Z=3.9046（萬件）。
答案解析:
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