類型：學(xué)習(xí)教育
題目總量：200萬+
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【方案】
（1）按照目前市價增發(fā)普通股500萬股。
（2）自通過平價發(fā)行8年期的可轉(zhuǎn)換債券來籌資，每份債券的面值為1000元，票面利率為4%，每年末付息一次，轉(zhuǎn)換價格為23元；不可贖回期為3年，3年后可轉(zhuǎn)換債券的贖回價格為970元，此后每年遞減10元。假設(shè)等風(fēng)險普通債券的市場利率為6%。
要求：
（1）計算按方案（1）發(fā)行普通股的資本成本。
（2）根據(jù)方案（2），計算第3年末每份可轉(zhuǎn)換債券的純債券價值。
（3）根據(jù)方案（2），計算第3年末每份可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換價值。
（4）根據(jù)方案（2），計算第3年末每份可轉(zhuǎn)換債券的底線價值。
（5）根據(jù)方案（2），結(jié)合以上計算結(jié)果，分析第3年末投資者是選擇轉(zhuǎn)換還是被贖回。
（6）根據(jù)方案（2），結(jié)合要求（5），計算可轉(zhuǎn)換債券的稅前資本成本（即投資者要求的稅前報酬率）。
（7）結(jié)合以上計算結(jié)果，判斷甲公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的籌資方案是否可行并解釋原因；如果該方案不可行，請?zhí)岢隹尚械男薷钠泵胬屎娃D(zhuǎn)換價格的具體建議（例如：票面利率至少提高到多少，方案才是可行的；修改發(fā)行方案時，債券的面值、期限、付息方式和不可贖回期均不能改變，贖回價格的確定方式不變）。
參考答案：
（1）普通股的資本成本=0.15×（1+10%）/18+10%=10.92%
（2）第3年末每份純債券的價值=1000×4%×（P/A，6%，5）+1000×（P/F，6%，5）=40×4.2124+1000×0.7473=915.80（元）
（3）轉(zhuǎn)換比率=1000/23=43.48（股）
第3年末每份可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換價值
=轉(zhuǎn)換比率×每股市價=43.48×18×（1+10%）3=1041.69（元）
（4）第3年末每份可轉(zhuǎn)換債券的底線價值=max（純債券價值，轉(zhuǎn)換價值）=1041.69（元）
（5）由于第3年末每份可轉(zhuǎn)換債券的底線價值（1041.69元）大于贖回價格（970元），因此，投資者應(yīng)選擇轉(zhuǎn)換。
（6）設(shè)可轉(zhuǎn)換債券的稅前資本成本（即投資者要求的稅前報酬率）為K，
則有：
1000=1000×4%×（P/A，K，3）+1041.69×（P/F，K，3）
當(dāng)K=5%時，1000×4%×（P/A，5%，3）+1041.69×（P/F，5%，3）=40×2.7232+1041.69×0.8638=1008.74（元）
當(dāng)K=6%時，1000×4%×（P/A，6%，3）+1041.69×（P/F，6%，3）=40×2.673+1041.69×0.8396=981.52（元）
（K-5%）/（6%-5%）=（1000-1008.74）/（981.52-1008.74）
求得：K=5.32%
（7）由于可轉(zhuǎn)換債券的稅前資本成本（5.32%）低于等風(fēng)險普通債券的市場利率6%，對投資人沒有吸引力，因此，該方案不可行。同時，股權(quán)的稅前資本成本=10.92%/（1-25%）=14.56%。
因此，修改的目標(biāo)是使可轉(zhuǎn)換債券稅前籌資成本處于6%~14.56%。
修改建議1：提高票面利率
根據(jù)：1000=1000×i×（P/A，6%，3）+1041.69×（P/F，6%，3）
求得：i=4.69%，即票面利率至少提高到4.69%，方案2才是可行的。
修改建議2：降低轉(zhuǎn)換價格
根據(jù)：1000=1000×4%×（P/A，6%，3）+1000/X×18×（1+10%）3×（P/F，6%，3）
即：1000=106.92+20115.14/X
求得：X=22.52（元），即轉(zhuǎn)換價格至少降低到22.52元，方案2才是可行的。
答案解析:
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