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（1）甲公司于2021年12月20日發(fā)布的《公開發(fā)行可轉換債券發(fā)行公告》摘要。
本次發(fā)行證券的種類為可轉換為公司A股普通股股票的可轉換公司債券。本次募集資金總額為人民幣100000萬元，發(fā)行數(shù)量為100萬張。
本可轉債每張面值人民幣1000元，票面利率5%，每年末付息一次，到期歸還本金。
本可轉債按面值發(fā)行，期限為自發(fā)行之日起10年，即2022年1月1日至2031年12月31日。本可轉債的轉股期自可轉債發(fā)行結束之日滿六個月后第一個交易日起至可轉債到期日止，轉股價格為100元/股。在轉股期內，如果可轉債的轉換價值高于1500元時，公司董事會有權以1080元的價格贖回全部未轉股的可轉債。
（2）預計債券發(fā)行后，甲公司普通股每股市價55元，公司進入生產經營穩(wěn)定增長期，可持續(xù)增長率12%。
（3）假定轉股必須在年末進行，贖回在達到贖回條件后可立即執(zhí)行。
（4）市場上等風險普通債券市場利率8%。
要求：
（1）什么是贖回條款？為什么設置贖回條款？什么是有條件贖回？
（2）計算每張可轉換債券第8年末和第9年末的轉換價值。
（3）計算每張可轉換債券第8年末（付息后）的純債券價值和底線價值，判斷債券持有者是否應在第8年末轉股，并說明理由。
（4）如果投資者在第8年末（付息后）轉股，計算投資可轉換債券的期望報酬率，判斷乙投資機構是否應購買該債券，并說明原因。
參考答案：（1）①贖回條款是可轉換債券的發(fā)行企業(yè)可以在債券到期日之前提前贖回債券的規(guī)定。
②設置贖回條款是為了促使債券持有人轉換股份，因此被稱為加速條款；同時，也使發(fā)行公司避免市場利率下降后，繼續(xù)向債券持有人按較高的債券票面利率支付利息所蒙受的損失。
③有條件贖回是對贖回債券有一些條件限制，只有在滿足了這些條件之后才能由發(fā)行企業(yè)贖回債券。
（2）轉換比率=1000/100=10。
第8年末的轉換價值=第8年末的股價×轉換比率=55×（F/P，12%，8）×10=55×2.4760×10=1361.80（元）。
第9年末的轉換價值=第9年末的股價×轉換比率=55×（F/P，12%，9）×10=55×2.7731×10=1525.21（元）。
（3）第8年末（付息后）的純債券價值=1000×5%×（P/A，8%，2）+1000×（P/F，8%，2）=1000×5%×1.7833+1000×0.8573=946.47（元）。
第8年末的轉換價值=1361.80元。
可轉換債券的底線價值是兩者中較高者，即1361.80元。
債券持有者應在第8年末轉換。
因為第9年末轉換價值將超過1500元，說明可轉債將在第9年中達到贖回條件，而“轉股必須在年末進行，贖回在達到贖回條件后可立即執(zhí)行”；第8年末的轉換價值高于贖回價格1080元，如果債券持有者不在第8年末轉股，而是等到第9年末，將有被中途贖回進而遭受損失的風險。
（4）設期望報酬率為K，則有：
1000=1000×5%×（P/A，K，8）+1361.80×（P/F，K，8）。
當K=8%時，1000×5%×（P/A，8%，8）+1361.80×（P/F，8%，8）=50×5.7466+1361.80×0.5403=1023.11（元）。
當K=9%時，1000×5%×（P/A，9%，8）+1361.80×（P/F，9%，8）=50×5.5348+1361.80×0.5019=960.23（元）。
（K-8%）/（9%-8%）=（1000-1023.11）/（960.23-1023.11）。
解得：K=8.37%。
乙投資機構應購買該債券。因為乙投資機構的投資報酬率8.37%高于等風險普通債券的市場利率8%，對投資者具有一定的吸引力。
答案解析:
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