簡答題 B公司上年銷售收入5000萬元，凈利潤400萬元，利息費(fèi)用200萬元，支付股利120萬元，所得稅稅率為20%。上年年末管理用資產(chǎn)負(fù)債表資料如下：

要求：
(1)計(jì)算上年的凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率、杠桿貢獻(xiàn)率、銷售凈利率、總資產(chǎn)凈利率、利息保障倍數(shù)、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)；
(2)如果今年打算通過提高銷售凈利率的方式提高凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率使得杠桿貢獻(xiàn)率不小于0，稅后利息率不變，稅后利息費(fèi)用不變，股利支付額不變，不增發(fā)新股和回購股票，銷售收入提高20%，計(jì)算銷售凈利率至少應(yīng)該提高到多少；
(3)如果籌集資金發(fā)行的債券價(jià)格為1100元／張，發(fā)行費(fèi)用為20元／張，面值為1000元，票面利率為5%，每年付息一次，到期一次還本，期限為5年，計(jì)算其稅后資本成本。
已知：(P/A，3%，5)=4.5797，(P/A，4%，5)=4.4518
(P/F,3%,5)=0.8626,(P/F,4%,5)=0.8219

參考答案：

(1)稅后經(jīng)營凈利潤=400+200×(1-20%)=560(萬元) 凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率=56015000×100%=11.2% 權(quán)益凈利率=400/4000×100%=10% 杠桿貢獻(xiàn)率=權(quán)益凈利率-凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率=10%-11.2%=-1.2% 銷售凈利率=400/5000×100%=8% 總資產(chǎn)凈利率=400/(8000+3000)×100%=3.64% 息稅前利潤=560／(1-20%)=700(萬元) 利息保障倍數(shù)=700/200=3.5總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)=5000/(8000+3000)=0.45（次） (2)假設(shè)銷售凈利率至少應(yīng)該提高到S，則：今年末的股東權(quán)益=4000+5000×(1+20%)×S-120=3880+6000×S 根據(jù)"稅后利息率不變、稅后利息費(fèi)用不變"可知，凈負(fù)債不變，仍然是1000萬元（提示：5000-4000=1000）今年末的凈經(jīng)營資產(chǎn)=3880+6000×S+1000=4880+6000×S 今年的稅后經(jīng)營利潤=6000×S+200×(1-20%)=6000×S+160 今年的凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率=(6000×S+160)／(4880+6000×S) 由于稅后利息率不變，因此：稅后利息率=200×(1-20%)11000=16% 杠桿貢獻(xiàn)率不小于0，意味著凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率不小于16% 根據(jù) (6000×S+160)/(4880+6000×S)=16% 可知：6000×S+160=780.8+960×S 解得：S=12.32% (3)1100-20-1000×5%×(P/A，k，5)+1000×（P/F，k，5） 1080-50×(P/A,k，5)+1000×(P/F，k，5) 當(dāng)k=3%時(shí)： 50×(P/A,3%,5)+1000×(P/F,3%,5)=50×4.5797+1000×0.8626=1091.59 當(dāng)k=4%時(shí)： 50×(P/A,4%,5)+1000×(P／F,4%,5)=50×4.4518+1000×0.8219=1044.49 即(1080-1044.49)/(1091.59-1044.49)=（k-4%）／（3%-4%）解得：稅前債務(wù)資本成本k=3.25% 稅后債務(wù)資本成本=3.25%×(1-20%)=2.6%

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