類型：學習教育
題目總量：200萬+
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公司現(xiàn)在急需籌集資金5000萬元，有以下三個備選方案：
方案1：按照目前市價增發(fā)股票200萬股。方案2：平價發(fā)行10年期的長期債券。目前新發(fā)行的10年期政府債券的到期收益率為3.6%。H公司的信用級別為AAA級，目前上市交易的AAA級公司債券有3種。這3種公司債券及與其到期日接近的政府債券的到期收益率如下表所示：
方案3：發(fā)行10年期的可轉(zhuǎn)換債券，債券面值為每份1 000元，票面利率為5%，每年年末付息一次，轉(zhuǎn)換價格為25元；不可贖回期為5年，5年后可轉(zhuǎn)換債券的贖回價格為1050元，此后每年遞減10元。假設等風險普通債券的市場利率為7%。
要求：根據(jù)上述資料，分析回答下列題。
1.計算按方案1發(fā)行股票的資本成本。
2.計算按方案2發(fā)行債券的稅前資本成本。
3.根據(jù)方案3，計算第5年末可轉(zhuǎn)換債券的底線價值，并計算按方案3發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的稅前資本成本。
4.判斷方案3是否可行并解釋原因。如方案3不可行，請?zhí)岢鋈N可行的具體修改建議(例如：票面利率至少提高到多少，方案才是可行的。修改發(fā)行方案時，債券的面值、期限、付息方式均不能改變，不可贖回期的改變以年為最小單位，贖回價格的確定方式不變)。
參考答案：
1.【答案】股票的資本成本=1×(1+6%)／20+6%=11.3%
2.【答案】債券的稅前資本成本=3.6%+[(6.5%-3.4%)+(6.25%-3.05%)+(7.5%-3.6%)]／3=7%
3.【答案】債券價值=1000×5%×(P／A，7%，5)+1000×(P／F，7%，5)=918.01(元)
轉(zhuǎn)換價值=1000／25×20×(F／P，6%，5)=1070.56(元)
底線價值為1070.56元，1000=1000×5%×(P／A，K，5)+1070.56×(P／F，K，5)
當K=6%時，
1000×5%×(P／A，6%，5)+1070.56×(P／F，6%，5)=50×4.2124+1070.56×0.7473=1010.65(元)
當K=7%時，
1000×5%×(P／A，7%，5)+1070.56×(P／F，7%，5)=50×4.1002+1070.56×0.7130=96832
(7%-K)／(7%-6%)=(968.32-1000)／(968.32-1010.65)
解得：K=6.25%
4.【答案】股權(quán)的稅前成本為11.3%／(1-25%)=15.07%
由于6.25%并不是介于7%和15.07%之間，所以，方案3不可行。
修改意見1：
至少提高票面利率至W，其他因素不變：
根據(jù)：1000=1000×W×(P／A，7%，5)+1070.56×(P／F，7%，5)
可知：W=5.77%
即票面利率至少提高到5.77%
修改意見2：
降低轉(zhuǎn)換價格到Y(jié)元，其他條件不變：
底線價值=1000／Y×20×(F／P，6%，5)=26764／Y
1000=1000×5%×(P／A，7%，5)+26764／Y×(P／F，7%，5)
1000=205.01+19082.73／Y
794.99=19082.73／Y
解得：Y=24.00
即至少把轉(zhuǎn)換價格降低到24.00元。
修改意見3：
延長不可贖回期至7年
債券價值=1000×5%×(P／A，7%，3)+1000×(P／F，7%，3)=50×2.6243+1000×0.8163=947.52(元)
轉(zhuǎn)換價值=1000／25×20×(F／P，6%，7)=1202.88(元)
底線價值為1202.88元。
1000=1000×5%×(P／A，K，7)+1202.88×(P／F，K，7)
1000=50×(P／A，K，7)+1202.88×(P／F，K，7)
當K=7%時，
50×(P／A，7%，7)+1202.88×(P／F，7%，7)=50×5.3893+1202.88×0.6227=1018.50(元)
當K=8%時，
50×(P／A，K，7)+1202.88X(P／F，K，7)=50×5.2064+1202.88×0.5835=962.20(元)
由此可知，此時的稅前資本成本介于7%和8%之間，符合介于7%和15.07%的條件，故可行。
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