6. 某投機者決定做小麥期貨合約的投機交易，以 1200 元/噸買入 1 手合約。成交后立即下

　　達一份止損單，價格定于 1180 元/噸，此后價格上升到 1220 元/噸，投機者決定下達一份新的到價止損指令，價格定于 1210 元/噸，若市價回落，則可以保證該投機者( )

　　A. 獲得 10 元/噸的利潤

　　B. 損失 10 元/噸

　　C. 獲得 15 元/噸的利潤

　　D. 損失 15 元/噸的利潤答案：A

　　解析：本題考查投機中運用止損指令。

　　該投機者把止損價格定在 1 180 元/噸，此后若市價下跌，可以將損失限制到每噸 20 元。

　　價格繼續(xù)上升，投機者取消原來的止損指令，下達一份新的止損指令，價格定于 1 210 元/

　　噸，若價格從 1 220 元/噸開始回落，可以保證(1 210 元/噸-1 200 元/噸)=10 元/ 噸的盈利。

　　知識點 10 商品期貨套利中價差的計算及應用

　　7. 某套利者在 6 月 5 日買入 9 月份白糖期貨合約的同時賣出 11 月份期貨合約，價格分別是

　　5 500 元/噸和 5 670 元/噸。到了 7 月 11 日。9 月份和 11 月份的白糖期貨價格變?yōu)?5 820

　　元/噸和 5 980 元/噸。根據(jù)此資料判斷，價差的變動量為( )

　　A. 價差縮小了 10 元/噸

　　B. 價差擴大了 10 元/噸

　　C. 價差不變

　　D. 無法確定答案：A

　　解析：本題考查價差的計算。

　　計算建倉時的價差，應用價格較高的一“邊”減去價格較低的一“邊”，所以本題投資者建倉時，期貨合約的價差為 5 670 元/噸(11 月份)-5 500 元/噸(9 月份)=170 元/噸。當平倉時，為了保持計算一貫性，用建倉時較高合約的平倉價格減去建倉時價格較低合約的平倉價格，所以平倉時價差為 5 980 元/噸(11 月份)-5 820 元/噸(9 月份)=160 元

　　/噸。

　　價差從 170 元/噸變動到 160 元/噸,即價差縮小了。

　　所以，本題價差變動量為縮小了 10 元/噸。

　　知識點 11 商品期貨跨期套利的計算

　　8.6 月 10 日，投資者 A 發(fā)現(xiàn) 9 月份到期的銅期貨合約和 11 月份到期的銅期貨合約的價格分別為 52 000 元/噸和 52 700 元/噸，投資者A 認為此時的價差較大，后市價差將會縮小， 存在套利空間，于是分別以上述價格進行買近賣遠的套利交易。6 月 27 日，投資者 A 以 52 500 元/噸價格平倉賣出 9 月份銅合約的同時，以 52 900 元/噸的價格平倉買入 11 月份銅合約。

　　(1) 該套利交易中，價差( )

　　A. 價差縮小了 300 元/噸

　　B. 價差擴大了 300 元/噸

　　C. 價差不變

　　D. 無法確定答案：A

　　(2) 該套利交易中，投資者 A 的盈虧狀況是( )

　　A. 凈損失 300 元/噸

　　B. 凈盈利 300 元/噸

　　C. 凈盈利 500 元/噸

　　D. 總盈虧狀況為 0 答案：B

　　解析： 價格呈上升走勢情況下投資者操作過程及盈虧情況

	9 月份合約	11 月份合約	價差
6 月 10 日	買入價格：52 000 元／ 噸	賣出價格：52 700 元／ 噸	（52 700－52 900）=－200 元／ 噸
6 月 27 日	平倉價格：52 500 元／ 噸	平倉價格：52 900 元／ 噸	（52 900－52 500）=400 元／噸
盈虧情況	盈利：（52 500－52 000） =500 元／噸	盈利：（52 700－52 900） =－200 元／噸	價差縮小了 300 元／噸

　　總盈虧：500 元/噸-200 元/噸=300 元/噸。300 元/噸的盈利正是來自于價差的有利波動，即價差從套利開始時的 700 元/噸變動到套利結束時的 400 元/噸。變動量即價差縮小

　　了 300 元/噸。

　　總結做題規(guī)律：正向市場、牛市套利、價差縮小、凈盈利。

　　所以答案：(1)A;(2)B。

　　知識點 12 商品期貨跨品種套利的計算

　　9.5 月 20 日，某投資者以 2 200 元/噸的價格買入 1 手(1 手為 10 噸)11 月份小麥期貨合約，同時以 2 100 元/噸的價格賣出 1 手玉米期貨合約，到了 7 月 1 日，又分別以 2 300 元/ 噸和 2 250 元/噸的價格平倉小麥期貨合約和玉米期貨合約。

　　該投資者通過此套利操作的盈虧狀況是( )(不考慮交易手續(xù)費)。

　　A. 凈損失 1 500 元/噸

　　B. 凈盈利 1 000 元/噸

　　C. 凈損失 500 元/噸

　　D. 總盈虧狀況為 0 答案：C

　　解析： 小麥/玉米跨商品套利盈虧情況表

	小麥合約	玉米合約	價差
5 月 20 日	買入 11 月份小麥合約 1 手 價格：2 200 元／噸	賣出 11 月份玉米合約 1 手價格：2 100 元／噸	（2 200－2 100）＝100 元／噸
7 月 1 日	平倉 11 月份小麥合約 價格：2 300 元／噸	平倉 11 月份玉米合約 價格：2 250 元／噸	（2 300－2 250）＝50 元／噸
盈虧情況	盈利 1 000 元，即（2 300 元／噸－2 200 元／噸）× 10 噸／1 手×1 手	虧損 1 500 元，即（2 100 元／噸－2 250 元／噸） ×10 噸／1 手×1 手	價差縮小了 50 元／噸

　　分析：本次套利中，投資者研判失誤，小麥合約盈利 1 000 元，但玉米合約虧損 1 500 元�？傆�虧狀況為凈損失：500 元。這 500 元的損失正是來自于小麥/玉米價差的不利變動，即

　　(100-50)×10=500 元。

　　知識點 13 商品期貨跨市套利的計算

　　10.4 月初，某金屬進口貿(mào)易商在倫敦金屬交易所以 1 500 美元/噸的價格買入 3 000 噸 11 月份鋁期貨合約，同時在上海期貨交易所以 15 600 元/噸的價格賣出 3 000 噸 11 月份鋁期貨合約。5 月初，兩個市場的鋁期貨合約的價格關系出現(xiàn)了變化，該金屬進口貿(mào)易商以 1 490 美元/噸的價格賣出平倉 3 000 噸鋁期貨合約，同時在上海期貨交易所以 15 200 元/噸的價格買入平倉 3 000 噸鋁期貨合約。(不考慮交易手續(xù)費，假定人民幣對美元匯率為 1 美元=6.2

　　元人民幣)

　　(1) 根據(jù)資料，此金屬進口貿(mào)易商在此套利操作中的盈虧狀況為( )

　　A. 凈損失 30 000 美元

　　B. 凈盈利 1 200 000 元人民幣

　　C. 凈盈利 101 400 元人民幣

　　D. 總盈虧狀況為 0 答案：C

　　(2) 根據(jù)此次套利者套利操作的盈虧狀況，可知從 4 月到 5 月，上海期貨交易所鋁期貨合約價格與倫敦金屬期貨交易所的鋁期貨合約價格之間的價差變動是( )

　　A. 縮小了

　　B. 擴大了

　　C. 沒變化

　　D. 無法確定答案：A

　　解析： 金屬進出口貿(mào)易商跨市套利盈虧情況

	上海期貨交易所鋁期貨	倫敦金屬交易所鋁期貨	價格比
4 月	賣出上海鋁期貨合約 3 000 噸，價格：15 600 元 ／噸	買入倫敦鋁期貨合約 3 000 噸，價格：1 500 美元／噸	15 600 元／噸：1 500 美元／噸即 10.4:1
5 月	平倉買入上海鋁期貨 3 000 噸，價格：15 200 元 ／噸	平倉賣出倫敦鋁期貨 3 000 噸，價格：1 490 美元／噸	15 200 元／噸：1 490 美元／噸即 10.2:1
盈虧	盈利 120 萬元，即 （15 600－15 200）×3 000 噸	虧損：30 000 美元，即 （1 490－1 500）×3 000 噸

　　本次跨市套利中，總盈虧：上海期貨交易所盈利 120 萬元人民幣，倫敦金屬交易所損失 3 萬美元，考慮匯率(1 美元=6.2 元人民幣)，即損失 18.6 萬元人民幣。

　　所以：套利總盈利=120 萬元-18.6 萬元=101.4 萬元人民幣。

　　另：價格比從(10.4:1)變動到(10.2:1)，即價差縮小。在套利中買入價格偏低的合約，

　　同時賣出價格偏高的合約(即價差過大)，只有在價差縮小情況下才有可能有總的凈盈利。故(1)C;(2)A。