期貨從業(yè)考試《期貨基礎知識》資料:利率期貨的應用

　　一、投機和套期保值

　　利率期貨投機就是通過買賣利率期貨合約，持有多頭或空頭頭寸，期待從利率期貨價格變動中博取風險收益的交易策略。利率期貨套利交易包括期貨合約間套利策略和期現(xiàn)套利策略兩大類。

　　(一)多頭策略和空頭策略

　　若投機者預期未來利率水平將下降，利率期貨價格將上漲，便可買入期貨合約，期待利率期貨價格上漲后平倉獲利;若投機者預期未來利率水平將上升，利率期貨價格將下跌，則可賣出期貨合約，期待利率期貨價格下跌后平倉獲利。

　　(二)套利策略

　　(1)利率期貨跨期套利。在利率期貨交易中，當同一市場、同一品種、不同交割月份合約間存在著過大或過小的價差關系時，就存在著跨期套利的潛在機會。近期、遠期利率期貨合約間價差套利分為利率期貨牛市套利、利率期貨熊市套利和利率期貨蝶式套利3種。

　　(2) 利率期貨跨品種套利。在利率期貨交易中，當同一市場、相同交割月份、不同品種合約間存在著過大或過小的價差關系時，就存在著跨品種套利的潛在機會。利率期 貨跨品種套利交易根據(jù)套利合約標的不同，主要分為短期利率期貨、中長期利率期貨合約問套利和中長期利率期貨合約間套利兩大類。

　　一般的，市場 利率上升，標的物期限較長的國債期貨合約價格的跌幅會大于期限較短的國債期貨合約價格的跌幅，投資者可以擇機持有較長期國債期貨的空頭和較短期國債期貨的 多頭，以獲取套利收益;市場利率下降，標的物期限較長的國債期貨合約價格的漲幅會大于期限較短的國債期貨合約的漲幅，投資者可以擇機持有較長期國債期貨的 多頭和較短期國債期貨的空頭，以獲取套利收益。

　　(3)期限套利。期限套利主要包括：①經典的無風險套利策略;②基于基差變化的期現(xiàn)套利策略。

　　二、套期保值策略

　　(一)賣出套期保值策略

　　利率期貨賣出套期保值是通過期貨市場開倉賣出利率期貨合約，以期在現(xiàn)貨和期貨兩個市場建立盈虧沖抵機制，規(guī)避市場利率上升的風險。該策略主要適用于以下情形。

　　(1)持有固定收益?zhèn)�券，擔心利率上升，其債券價格下跌或者收益率相對下降。

　　(2)利用債券融資的籌資人擔心利率上升，導致融資成本上升。

　　(3)資金的借方擔心利率上升，導致借人成本增加。

　　(二)買入套期保值策略

　　利率期貨買入套期保值是通過期貨市場開倉買入利率期貨合約，以期在現(xiàn)貨和期貨兩個市場建立盈虧沖抵機制，規(guī)避市場利率下降的風險。該策略主要適用于以下情形。

　　(1)計劃買入固定收益?zhèn)�券，擔心利率下降，導致債券價格上升。

　　(2)承擔按固定利率計息的借款人擔心利率下降，導致資金成本相對增加。

　　(3)資金的貸方擔心利率下降，導致貸款利率和收益下降。

　　(二)交叉套期保值策略

　　只要用于保值的和被保值的金融工具的風險水平、息票率、到期日不同，抑或被保值的金融工具和可用于交割的期貨合約標的物所跨越的時間不同，都可以稱為“交叉套期保值”。

　　(三)套期保值比率的確定

　　套期保值比率是指套期保值者在建立交易頭寸時所要保值的現(xiàn)貨總價值與所選擇期貨合約總價值之間的比率。確定利率期貨套期保值比率時考慮的最重要的因素是套期保值債券與利率期貨合約波動的計算。確定利率期貨套期保值比率比較典型的方法有修正久期法和基點價值法。

　　三、投資組合與負債的風險管理

　　(一)改變投資組合的到期時間

　　投資者原有投資組合的到期時間很可能與其資金需求或投資計劃有沖突，因此更好的選擇是利用利率期貨合約來改變原有投資的到期期限。

　　(二)浮動利率貸款與固定利率貸款間的轉換

　　浮動利率貸款與固定利率貸款間的轉換經常是通過利率互換來完成的，但通過期貨交易也能達到類似的效果。

　　(三)免疫策略

　　所謂免疫策略是指構造這樣一種投資組合，使得任何由利率變化引起的資本損失(或利.得)能被再投資的回報(或損失)所彌補。