一、套期保值的風(fēng)險(xiǎn)分析

　　1.企業(yè)在套期保值中常見(jiàn)的問(wèn)題

　　(1)定位不明確。

　　(2)認(rèn)為套期保值沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)。

　　(3)認(rèn)為套期保值不需要分析行情。

　　(4)管理運(yùn)作不規(guī)范。

　　(5)教條式套期保值。

　　2.套期保值的風(fēng)險(xiǎn)

　　(1)管理與運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。管理與運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)套期保值日常管理與運(yùn)作過(guò)程中可能遇到的風(fēng)險(xiǎn)，主要包括資金管理風(fēng)險(xiǎn)、決策風(fēng)險(xiǎn)和價(jià)格預(yù)測(cè)風(fēng)險(xiǎn)。

　　(2)交割風(fēng)險(xiǎn)。交割風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)自以下幾個(gè)方面：交割商品是否符合交易所規(guī)定的質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn);交貨的運(yùn)輸環(huán)節(jié)較多，在交貨時(shí)間上能否保證;在交貨環(huán)節(jié)中成本的控制是否到位;交割庫(kù)是否會(huì)因庫(kù)容問(wèn)題導(dǎo)致無(wú)法入庫(kù);替代品種升貼水問(wèn)題;交割中存在增值稅問(wèn)題等。

　　(3)操作風(fēng)險(xiǎn)。操作風(fēng)險(xiǎn)是由不完善的內(nèi)部工作流程、風(fēng)險(xiǎn)控制系統(tǒng)、員工職業(yè)道德 問(wèn)題、信息和交易系統(tǒng)以及外部事件導(dǎo)致交易過(guò)程中發(fā)生損失。

　　(4)基差風(fēng)險(xiǎn)。基差的風(fēng)險(xiǎn)是指基差的不確定性。

　　(5)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是指套期保值者在期貨市場(chǎng)上因交易合約缺乏流動(dòng)性， 導(dǎo)致所選定的期貨合約無(wú)法及時(shí)以合理的價(jià)格達(dá)到建倉(cāng)或平倉(cāng)目的的風(fēng)險(xiǎn)。

　　二、套期保值的發(fā)展和應(yīng)用

　　1.套期保值的發(fā)展

　　(1)基差逐利型套期保值。沃金其套期保值核心在于能否通過(guò)尋找基差方面的變化或 預(yù)期基差的變化來(lái)謀取利潤(rùn)，來(lái)尋找套期保值的機(jī)會(huì)。從這個(gè)意義上講，套期保值是一種 套期圖利行為。

　　(2)組合投資型套期保值。J和E組合投資理論認(rèn)為，交易者進(jìn)行套期保值實(shí)際上是 對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)的資產(chǎn)進(jìn)行組合投資，套期保值者根據(jù)組合投資的預(yù)期收益率和預(yù) 期收益的方差，確定現(xiàn)貨市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)的交易頭寸，以使收益風(fēng)險(xiǎn)最小化或者效用函數(shù) 最大化。

　　假定△x為套保期限內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格的變化量，△Q為套保期限內(nèi)期貨價(jià)格的變化量，并 且假定現(xiàn)貨和期貨二個(gè)市場(chǎng)價(jià)格的變動(dòng)服從正態(tài)分布。

　　該公式揭示了最佳套保比率等于套保期限內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格變動(dòng)的標(biāo)準(zhǔn)差與期貨價(jià)格變動(dòng)的標(biāo)準(zhǔn)差的商乘以二者的相關(guān)系數(shù)。

　　2.套期保值的應(yīng)用

　　(1)套期保值的作用。

　�、冁i定原材料的成本或產(chǎn)品的銷售利潤(rùn)。這對(duì)于產(chǎn)品價(jià)格相對(duì)固定或生產(chǎn)成本相對(duì)固定的企業(yè)來(lái)講尤為重要。

　　②鎖定加工利潤(rùn)。對(duì)加工企業(yè)來(lái)講，原材料和產(chǎn)品都是由市場(chǎng)來(lái)定價(jià)的，都有必要進(jìn)行套保，在買入保值的同時(shí)也要賣出套保，才能達(dá)到鎖定加工利潤(rùn)的目的。

　�、蹘�(kù)存管理。庫(kù)存管理包括降低企業(yè)庫(kù)存成本和鎖定庫(kù)存風(fēng)險(xiǎn)。

　　④利用期貨市場(chǎng)主動(dòng)掌握定價(jià)權(quán)。有了期貨市場(chǎng)之后，企業(yè)可以在買入實(shí)物原材料的同時(shí)賣出對(duì)應(yīng)數(shù)量的期貨合約，在期貨價(jià)格下跌之后平倉(cāng)，這樣企業(yè)既保證了生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的持續(xù)性，又掌握了定價(jià)權(quán)的主動(dòng)性。

　　(2)套期保值的方式。

　�、傺�環(huán)套保。企業(yè)可以利用在期貨市場(chǎng)不斷地移倉(cāng)換月來(lái)達(dá)到循環(huán)保值的目的，從而避免期貨主力合約與非主力合約成交的顯著差異帶來(lái)的不利影響。

　�、谔桌�套保。企業(yè)通過(guò)套利的思維模式進(jìn)行套保，這種模式本質(zhì)上也是鎖定成本，只是將套利和套保的思維模式結(jié)合使用。

　�、垲A(yù)期套保�，F(xiàn)貨企業(yè)的經(jīng)營(yíng)日益復(fù)雜，市場(chǎng)環(huán)境千變?nèi)f化，要根據(jù)企業(yè)采購(gòu)、生產(chǎn)和營(yíng)銷情況，結(jié)合市場(chǎng)走向預(yù)期分析，靈活確定套保的時(shí)機(jī)。

　�、懿呗蕴妆！Ｆ髽I(yè)應(yīng)該根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)偏好和可承受度，靈活科學(xué)地選擇套保比率，進(jìn)行具有策略性的套期保值。國(guó)內(nèi)外有經(jīng)驗(yàn)的套期保值企業(yè)實(shí)際上很少采取完全對(duì)等的保值辦法。

　�、萜跈�(quán)套保。在風(fēng)險(xiǎn)可控的原則下，可選擇期權(quán)為主、期貨為輔的套保組合。