【例題·綜合題】(2012年考題)甲公司委托某資產(chǎn)評估機構(gòu)對其擁有的A、B、C、D公司的長期股權(quán)投資進(jìn)行評估，評估基準(zhǔn)日為2011年12月31日。假設(shè)無風(fēng)險報酬率為3%，預(yù)計風(fēng)險報酬率為5%，不考慮其他因素(如少數(shù)股權(quán)折價和控股股權(quán)溢價因素)。
經(jīng)評估人員調(diào)查了解，取得以下信息：
(1)A公司為一家非上市的股份公司，2008年1月1日發(fā)行普通股股票，甲公司購入50萬股，每股面值1元，在其持有股票期間，每年股票收益率均在10%左右。A公司每年將凈利潤的50%用于發(fā)行股利，其余50%用于追加投資。評估人員分析后認(rèn)為，A公司所從事的行業(yè)有較大的發(fā)展前途，A公司具有較強的發(fā)展?jié)摿�，預(yù)計凈資產(chǎn)收益率將保持在12%的水平上。
(2)B公司為甲公司于2007年12月31日與另一公司共同投資組建的聯(lián)營企業(yè)，甲公司共投入資本500萬元，占B公司總資本的40%(非控股)。協(xié)議約定，合營期10年，投資雙方按投資比例對B公司每年的凈利潤進(jìn)行分配，合營期滿后，按B公司剩余凈資產(chǎn)和投資雙方的投資比例進(jìn)行分配。B公司自成立之日起至評估基準(zhǔn)日，每年均盈利，并按股東的投資比例進(jìn)行分配。評估人員分析后認(rèn)為，B公司生產(chǎn)較為穩(wěn)定，預(yù)計今后每年的投資收益率將保持在20%的水平上，合同期滿后B公司剩余凈資產(chǎn)的預(yù)計變現(xiàn)值為2000萬元。
(3)C公司為甲公司于2011年lO月1日與張某共同出資新組建的有限責(zé)任公司，注冊資本為1000萬元，甲公司以100萬元貨幣資金出資，占C公司總資本的10%。評估基準(zhǔn)日C公司資產(chǎn)價值變化不大，公司凈資產(chǎn)與注冊資本一致。
(4)D公司為甲公司于2007年12月31日與另外兩家單位共同出資組建的有限責(zé)任公司，甲公司當(dāng)時以貨幣資金投入200萬元，占D公司總股本的20%。合同約定，甲公司按投資比例對D公司每年的凈利潤進(jìn)行分紅。經(jīng)調(diào)查，D公司因管理不善、產(chǎn)品滯銷等原因，自成立以來一直虧損，也從未向股東進(jìn)行分紅，現(xiàn)已全部停產(chǎn)，無法繼續(xù)經(jīng)營。評估人員取得了D公司在評估基準(zhǔn)日審計后的資產(chǎn)負(fù)債表，其凈資產(chǎn)為-500萬元。
要求：
根據(jù)上述所給資料，分別評估甲公司擁有的A、B、C和D公司的長期股權(quán)投資價值。(需有估算過程或說明理由，小數(shù)點后保留兩位，最終結(jié)果以萬元為單位。)
『正確答案』
1.折現(xiàn)率=3%+5%=8%
股利增長率=50%×12%=6%
A公司股票評估值=50×10%÷(8%-6%)=250(萬元)
2.B公司股權(quán)投資未來6年的收益現(xiàn)值= 
=100×4.6229=462.29(萬元)
合同期滿后凈資產(chǎn)折現(xiàn)價值=2000×40%×(1+8%)-6=504(萬元)
B公司股權(quán)投資評估值=462.29+504=966.29(萬元)
3.甲公司對C公司的投資因期限較短，資產(chǎn)價值變化不大，該股權(quán)投資的評估值可以取投入時的價值100萬元。
4.甲公司對D公司的投資因明顯沒有經(jīng)濟(jì)利益，也不能形成任何經(jīng)濟(jì)權(quán)利的投資，則評估值為零。
【說明】大家同時注意總結(jié)具有控制權(quán)股權(quán)的評估評估結(jié)論確定和缺乏控制權(quán)股權(quán)的評估中評估方法選擇及注意事項的內(nèi)容。
【例題·綜合題】(2018年協(xié)會機考模擬題)某評估公司以2017年12月31日為評估基準(zhǔn)日對丙企業(yè)進(jìn)行評估，丙企業(yè)賬面有3項長期股權(quán)投資，具體如下：
(1)第一項為向A有限責(zé)任公司投資，投資時間為2006年8月31日，投資成本550萬元，占A公司總股本的10%。根據(jù)投資合同，全部以現(xiàn)金投入，合同期共15年，合同約定丙企業(yè)按投資比例對A公司每年的凈利潤進(jìn)行分紅。根據(jù)A公司提供的資產(chǎn)評估機構(gòu)出具的資產(chǎn)評估報告，A公司至評估基準(zhǔn)日的凈資產(chǎn)為1 000萬元。經(jīng)調(diào)查得知，A公司由于產(chǎn)品陳舊、管理不善，連續(xù)幾年虧損，已于一年前完全停產(chǎn)，無法繼續(xù)經(jīng)營。
(2)第二項為向B公司投資，投資日期為2007年12月31日，投資額800萬元，占B公司總股本的10.5%。根據(jù)投資合同，丙企業(yè)全部以現(xiàn)金投入，合同期共20年。合同約定B公司每年按丙企業(yè)投資額的15%作為丙企業(yè)的投資回報，每年末支付一次，合同期滿后B公司不再向丙企業(yè)返還投資本金。根據(jù)B公司提供的審計報告，B公司截至評估基準(zhǔn)日賬面凈資產(chǎn)為9 500萬元，公司每年凈利潤保持在1 000萬元左右的水平上，且經(jīng)營穩(wěn)定。
(3)第三項為向C公司投資，投資日期為2010年1月1日，投資額5 000萬元，占C公司總股本的80%。C公司是由丙企業(yè)發(fā)起設(shè)立的，根據(jù)合同規(guī)定，只要C公司不出現(xiàn)連續(xù)3年虧損，就一直經(jīng)營下去。根據(jù)C公司提供的財務(wù)報表，截至評估基準(zhǔn)日C公司凈資產(chǎn)為10 000萬元，2017年度的凈利潤為1 200萬元，在過去的7年中每年的凈利潤一直穩(wěn)步遞增。評估人員調(diào)查得知，C公司為高新技術(shù)企業(yè)，產(chǎn)品的銷售前景較好，預(yù)計評估基準(zhǔn)日之后第一年至第五年的凈利潤分別在前一年的基礎(chǔ)上遞增8%，從第六年起，每年將在上一年的基礎(chǔ)上以2%的速度遞減。
在上述資料的基礎(chǔ)上，不再考慮其他因素，假設(shè)折現(xiàn)率及資本化率均為12%。
要求：
對丙企業(yè)的上述長期股權(quán)投資進(jìn)行評估。
『正確答案』(1)第一項為向A有限責(zé)任公司投資
①A公司由于產(chǎn)品陳舊、管理不善，連續(xù)幾年虧損，已于一年前完全停產(chǎn)，無法繼續(xù)經(jīng)營。
②合同約定丙企業(yè)按投資比例對A公司每年的凈利潤進(jìn)行分紅。
③A公司至評估基準(zhǔn)日的凈資產(chǎn)為1 000萬元，因此丙企業(yè)可以按照投資比例獲得1000*10%=100(萬元)的清算價值。
因此第一項投資的評估值為100萬元。
(2)第二項為向B公司投資
�、貰公司每年按丙企業(yè)投資額的15%作為丙企業(yè)的投資回報，每年末支付一次。
所以丙企業(yè)每年的投資收益為：800*15%=120萬元。
②投資日期為2007年12月31日，合同期共20年，因此評估基準(zhǔn)日后收益年限為：10年
�、鄣诙椡顿Y的評估值為：
120*{[1-(1+12%)^(-10)]/ 12%}=678.03(萬元)
(3)第三項為向C公司投資
�、僦灰狢公司不出現(xiàn)連續(xù)3年虧損，就一直經(jīng)營下去，所以收益年限可以是無限年限
②前五年收益現(xiàn)值
1 200*(1+8%)/(12%-8%)*{1-[(1+8%)/(1+12%)]^5}=5386.95(萬元)
�、鄣诹昙拔磥硎找娆F(xiàn)值
[1 200*(1+8%)^5*(1-2%)] /(12%+2%)*(1+12%)^(-5)=7003.38(萬元)
④第三項投資的評估值為：
(5386.95+7003.38)×80%=9 912.26(萬元)
(二)單選題
【例題·單選題】下列關(guān)于長期股權(quán)投資評估的表述中，正確的是( )。
A.對于具有控制權(quán)股權(quán)的評估，評估程序受到限制
B.對于具有控制權(quán)股權(quán)的評估，不存在控制權(quán)溢價因素
C.對于缺乏控制權(quán)股權(quán)的評估，評估程序及評估方法選擇可能受到限制
D.對于缺乏控制權(quán)股權(quán)的評估，評估程序不受限制，評估方法選擇可能受到限制
『正確答案』C
『答案解析』對于具有控制權(quán)股權(quán)的評估，評估程序不受限制，可能存在控制權(quán)溢價因素;對于缺乏控制權(quán)股權(quán)的評估，評估程序及評估方法選擇可能受到限制。對于缺乏控制權(quán)股權(quán)的評估，實務(wù)中，被評估單位配合實施評估程序會受到限制，不利于評估工作的開展。因此，評估程序的實施及評估方法選擇均具有局限性。所以選項A、B、D不正確。
【例題·單選題】甲廠以機器設(shè)備向乙廠投資，協(xié)議雙方聯(lián)營10年，雙方按各自投資比重分配乙廠的利潤，甲廠投資100萬元占乙廠資本總額的10%。雙方協(xié)議投資期滿時，乙廠按甲廠投入機器設(shè)備的折余價值返還甲廠，設(shè)備年折舊率定為5%，評估時雙方已經(jīng)聯(lián)營5年，前5年甲廠每年從乙廠分得利潤分別為：10萬元、14萬元、15萬元、15萬元、15萬元。經(jīng)評估人員調(diào)查分析，認(rèn)為乙廠今后5年的生產(chǎn)經(jīng)營情況基本穩(wěn)定，甲廠每年從乙廠處分得15萬收益問題不大。投資期滿，乙廠將返還甲廠機器折余價值50萬。根據(jù)評估時的銀行利率、通貨膨脹情況，以及乙廠的經(jīng)營情況，將折現(xiàn)率定為12%。該項長期投資評估價值為( )。
A.82.442萬元
B.824.42萬元
C.54.072萬元
D.28.37萬元
『正確答案』A
『答案解析』P=15×3.6048+50×0.5674=54.072+28.37=82.442(萬元)
【例題·單選題】下列各項中不屬于具有控制權(quán)股權(quán)評估特點的是( )。
A.評估程序不受限制
B.關(guān)注資產(chǎn)權(quán)屬資料完善情況
C.應(yīng)關(guān)注流動性影響
D.可能存在控制權(quán)溢價因素
『正確答案』C
『答案解析』具有控制權(quán)股權(quán)評估特點：
(1)評估程序不受限制;
(2)關(guān)注資產(chǎn)權(quán)屬資料完善情況;
(3)可能存在控制權(quán)溢價因素。
缺乏控制權(quán)股權(quán)評估的特點：
(1)評估程序及評估方法選擇可能受到限制;
(2)應(yīng)關(guān)注流動性影響。
選項C屬于缺乏控制權(quán)股權(quán)評估的特點，所以選擇C選項。
【例題·單選題】下列說法中不正確的是( )。
A.股權(quán)投資通常具有投資大、投資期限長、風(fēng)險大以及能為企業(yè)帶來較大的利益等特點
B.長期股權(quán)投資評估，是指采用企業(yè)價值評估方法對被投資企業(yè)在某一時點的股東權(quán)益價值所作的評判和估算
C.股權(quán)投資評估不僅是交易定價及投資決策的基礎(chǔ)，也有助于對被評估企業(yè)的股權(quán)投資的內(nèi)在價值進(jìn)行正確評價
D.長期股權(quán)投資評估，僅包括對具有控制權(quán)的股權(quán)評估
『正確答案』D
『答案解析』長期股權(quán)投資評估，包括對具有控制權(quán)的股權(quán)評估及缺乏控制權(quán)的股權(quán)評估。
【例題·單選題】被評估企業(yè)擁有某公司的非上市普通股100萬股，每股面值1元，持有期間每年的收益率為20%左右。經(jīng)評估專業(yè)人員了解分析，穩(wěn)健估計，預(yù)測今后若干年內(nèi)收益率可以保持在16%左右，折現(xiàn)率為8%。若不再考慮其他因素，則該股票評估值為( )萬元。
A.100 B.120
C.200 D.250
『正確答案』C
『答案解析』P=R/r=100×16%/8%=200(萬元)。
【例題·單選題】(2018年協(xié)會機考模擬題)缺乏控制權(quán)股權(quán)價值評估時，對被投資單位能否實施單獨評估，考慮的主要因素是( )。
A.評估工作的時間、資產(chǎn)評估專業(yè)人員的專業(yè)能力、評估項目組織配備
B.同時進(jìn)行審計時，注冊會計師審計工作范圍、審計要求
C.評估委托人的要求、評估服務(wù)費對評估工作的影響
D.投資的重要程度、委托人的管控程度、被投資單位的配合意愿
『正確答案』D
『答案解析』缺乏控制權(quán)的股權(quán)投資單位能否實施單獨評估，取決于該投資的重要程度、委托人的管控程度、 被投資單位的配合意愿等。所以D正確。
(三)多選題
【例題·多選題】下列各項中屬于具有控制權(quán)股權(quán)評估特點的有( )。
A.評估程序不受限制
B.對于具有控制權(quán)股權(quán)的評估，需關(guān)注被投資單位土地、房屋建筑物及無形資產(chǎn)等重要資產(chǎn)的權(quán)屬和使用狀況
C.可能存在控制權(quán)溢價因素
D.應(yīng)關(guān)注流動性影響
E.評估程序及評估方法選擇可能受到限制
『正確答案』ABC
『答案解析』選項DE，屬于缺乏控制權(quán)股權(quán)評估的特點，所以不正確。
【例題·多選題】關(guān)于紅利增長模型以及股利增長比率g的說法正確的有( )。
A.有兩種測定方法：統(tǒng)計分析法和趨勢分析法
B.g=再投資的比率(即稅后利潤的留存比率)×企業(yè)凈資產(chǎn)利潤率(股本利潤率)
C.股利增長率等于企業(yè)的再投資的比率
D.紅利增長模型計算公式中的分子的股利指的是評估基準(zhǔn)日后的預(yù)期第一筆股利
E.紅利增長型適用于成長型股票的評估
『正確答案』ABDE
『答案解析』參見教材。
【例題·多選題】長期投資性資產(chǎn)按其投資的性質(zhì)可以分為( )。
A.債券投資
B.股票投資
C.基金投資
D.長期股權(quán)投資
E.短期投資和長期投資
『正確答案』ABD
『答案解析』長期投資性資產(chǎn)按其投資的性質(zhì)可分為債券投資、股票投資和長期股權(quán)投資等。
【例題·多選題】非上市普通股評估的模型主要有 ( )。
A.收益增長型
B.固定紅利型
C.紅利增長型
D.分段型
E.浮動紅利型
『正確答案』BCD
『答案解析』股份公司的股利分配政策，通�？梢詣澐譃楣潭t利型、紅利增長型和分段型等三種類型。
【例題·多選題】關(guān)于具有控制權(quán)股權(quán)的評估，下列說法正確的有( )。
A.對被投資企業(yè)進(jìn)行整體評估后再測算股權(quán)投資的價值，整體評估只能采用收益法
B.評估程序不受限制
C.可能存在控制權(quán)溢價因素，控制權(quán)溢價往往與被收購公司管理層的管理水平成反比
D.通常需要采用兩種以上的評估方法
E.重點抽查，發(fā)現(xiàn)資產(chǎn)權(quán)責(zé)不對應(yīng)、資產(chǎn)權(quán)屬或邊界不清晰等情形，需抽取母子公司相關(guān)會計憑證，查證問題
『正確答案』BCDE
『答案解析』注意掌握BCDE的內(nèi)容。針對具有控制權(quán)的股權(quán)價值評估，根據(jù)情況可以選用收益法、市場法和資產(chǎn)基礎(chǔ)法。所以A不正確。
【例題·多選題】采用資產(chǎn)基礎(chǔ)法和收益法評估具有控制權(quán)的股權(quán)價值，確定最終評估結(jié)論時，需要考慮的具體問題有( )。
A.收益法與資產(chǎn)基礎(chǔ)法評估結(jié)果不一致時，應(yīng)調(diào)整收益法溢余資產(chǎn)范圍
B.應(yīng)當(dāng)考慮兩者的評估對象與評估范圍的一致性
C.收益法評估結(jié)果大于資產(chǎn)基礎(chǔ)法評估結(jié)果時，應(yīng)關(guān)注資產(chǎn)基礎(chǔ)法評估結(jié)果是否涵蓋了企業(yè)全部有形資產(chǎn)和無形資產(chǎn)價值
D.收益法與資產(chǎn)基礎(chǔ)法評估結(jié)果不一致時，應(yīng)調(diào)整資產(chǎn)基礎(chǔ)法相關(guān)資產(chǎn)評估值
E.收益法評估結(jié)果小于資產(chǎn)基礎(chǔ)法評估結(jié)果時，應(yīng)判斷企業(yè)經(jīng)營性資產(chǎn)是否存在經(jīng)濟(jì)性貶值
『正確答案』BCE
『答案解析』CE正確，則AD肯定就不正確，注意掌握BCE的說法。
，我們將會及時處理。