【例題·單項(xiàng)選擇題】
某公司經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較大，準(zhǔn)備采取一系列措施降低杠桿程度，下列措施中，無(wú)法達(dá)到這一目的的是( )。
A.降低利息費(fèi)用 B.降低固定成本水平
C.降低變動(dòng)成本 D.提高產(chǎn)品銷售單價(jià)
『正確答案』A
『答案解析』利息費(fèi)用對(duì)財(cái)務(wù)杠桿產(chǎn)生影響，對(duì)經(jīng)營(yíng)杠桿無(wú)影響。
【例題·單項(xiàng)選擇題】
下列關(guān)于經(jīng)營(yíng)杠桿的說(shuō)法中，錯(cuò)誤的是( )。
A.經(jīng)營(yíng)杠桿反映的是營(yíng)業(yè)收入的變化對(duì)每股收益的影響程度
B.如果沒(méi)有固定性經(jīng)營(yíng)成本，則不存在經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)
C.經(jīng)營(yíng)杠桿的大小是由固定性經(jīng)營(yíng)成本和息稅前利潤(rùn)共同決定的
D.如果經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)為1，表示不存在經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)
『正確答案』A
『答案解析』經(jīng)營(yíng)杠桿具有放大企業(yè)營(yíng)業(yè)收入變化對(duì)息稅前利潤(rùn)變動(dòng)程度的作用，所以選項(xiàng)A的說(shuō)法不正確。
【例題·單項(xiàng)選擇題】
甲公司只生產(chǎn)一種產(chǎn)品，產(chǎn)品單價(jià)為6元，單位變動(dòng)成本為4元，產(chǎn)品銷量為10萬(wàn)件/年，固定成本為5萬(wàn)元/年，利息支出為3萬(wàn)元/年，沒(méi)有優(yōu)先股。甲公司的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為( )。
A.1.18 B.1.25
C.1.33 D.1.66
『正確答案』B
『答案解析』
甲公司的息稅前利潤(rùn)=10×(6-4)-5=15(萬(wàn)元)
甲公司的財(cái)務(wù)杠桿=15/(15-3)=1.25
【例題·單項(xiàng)選擇題】
下列關(guān)于財(cái)務(wù)杠桿的說(shuō)法中，錯(cuò)誤的是( )。
A.財(cái)務(wù)杠桿反映的是息稅前利潤(rùn)的變化對(duì)每股收益變動(dòng)的影響程度
B.財(cái)務(wù)杠桿越大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大
C.如果財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為1，表示不存在財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)
D.財(cái)務(wù)杠桿的大小是由固定性融資成本決定的
『正確答案』D
『答案解析』固定性融資成本是引發(fā)財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)的根源，但息稅前利潤(rùn)與固定性融資成本之間的相對(duì)水平?jīng)Q定了財(cái)務(wù)杠桿的大小，即財(cái)務(wù)杠桿的大小是由固定性融資成本和息稅前利潤(rùn)共同決定的，所以選項(xiàng)D的說(shuō)法不正確。
【例題·單項(xiàng)選擇題】
某企業(yè)的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)和財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)都為1.5，則聯(lián)合杠桿系數(shù)為( )。
A.0 B.1.5
C.2.25 D.3
『正確答案』C
『答案解析』聯(lián)合杠桿系數(shù)=1.5×1.5=2.25
【例題·單項(xiàng)選擇題】
甲公司2015年每股收益1元，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)1.2，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)1.5。假設(shè)公司不進(jìn)行股票分割，如果2016年每股收益想達(dá)到1.9元，根據(jù)杠桿效應(yīng)，其營(yíng)業(yè)收入應(yīng)比2015年增加( )。
A.50% B.60%
C.75% D.90%
『正確答案』A
『答案解析』
聯(lián)合杠桿系數(shù)=1.2×1.5=1.8
每股收益變動(dòng)率=(1.9-1)/1=90%
營(yíng)業(yè)收入變動(dòng)率=90%/1.8=50%
【例題·多項(xiàng)選擇題】
依據(jù)資本結(jié)構(gòu)決策分析的企業(yè)價(jià)值比較法，最佳資本結(jié)構(gòu)，是指能夠?qū)崿F(xiàn)( )的資本結(jié)構(gòu)。
A.企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)最小
B.加權(quán)平均資本成本最低
C.公司總價(jià)值最大
D.籌資總額最大
E.負(fù)債比重最低
『正確答案』BC
『答案解析』最佳資本結(jié)構(gòu)，是指能夠使公司價(jià)值最大、同時(shí)公司的加權(quán)平均資本成本最低的資本結(jié)構(gòu)。
【例題·單項(xiàng)選擇題】
某公司息稅前利潤(rùn)為400萬(wàn)元，資本總額賬面價(jià)值1000萬(wàn)元。假設(shè)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為6%，證券市場(chǎng)平均報(bào)酬率為10%，所得稅率為40%。債務(wù)市場(chǎng)價(jià)值(等于債務(wù)面值)為600萬(wàn)元時(shí)，稅前債務(wù)利息率(等于稅前債務(wù)資本成本)為9%，股票貝塔系數(shù)為1.8。在企業(yè)價(jià)值比較法下，下列說(shuō)法不正確的是( )。
A.權(quán)益資本成本為13.2%
B.股票市場(chǎng)價(jià)值為1572.73萬(wàn)元
C.平均資本成本為11.05%
D.公司總價(jià)值為1600萬(wàn)元
『正確答案』D
『答案解析』
權(quán)益資本成本=6%+1.8×(10%-6%)=13.2%
股票市場(chǎng)價(jià)值=(400-600×9%)×(1-40%)/13.2%=1572.73(萬(wàn)元)
公司總價(jià)值=600+1572.73=2172.73(萬(wàn)元)
平均資本成本=9%×(1-40%)×600/2172.73+13.2%×1572.73/2172.73=11.05%
【例題·案例分析題】
某公司只生產(chǎn)和銷售一種產(chǎn)品，銷售價(jià)格為75元/件，全年產(chǎn)銷量為400萬(wàn)件，固定成本總額為5000萬(wàn)元，產(chǎn)品單位變動(dòng)成本為55元/件。公司當(dāng)前總資本為50000萬(wàn)元，其中債務(wù)資本20000萬(wàn)元(年利率6%)、普通股5000萬(wàn)股(每股面值1元，當(dāng)前市價(jià)6元)。
公司準(zhǔn)備擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模，需追加資金6000萬(wàn)元，現(xiàn)有兩個(gè)籌資方案可供選擇：甲方案為發(fā)行1000萬(wàn)股普通股、每股發(fā)行價(jià)5元，同時(shí)向銀行借款1000萬(wàn)元、年利率8%;乙方案為按面值發(fā)行5200萬(wàn)元的公司債券、票面利率10%，同時(shí)向銀行借款800萬(wàn)元、年利率8%。假設(shè)不考慮股票與債券的發(fā)行費(fèi)用，公司適用企業(yè)所得稅稅率25%。
預(yù)計(jì)擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模后，產(chǎn)品的售價(jià)和成本水平保持不變，銷量預(yù)計(jì)可提高到480萬(wàn)件。
要求：根據(jù)上述資料，為下列問(wèn)題從備選答案中選出正確的答案。
1)擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模前，該公司的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)為( )。
A.0.63
B.1.1
C.2.67
D.1.5
E.1.2
『正確答案』C
『答案解析』
經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)==2.67
2)采納甲方案后，該公司的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為( )。
A.1.67
B.1.88
C.1.39
D.3
E.2
『正確答案』C
『答案解析』
息稅前利潤(rùn)=480×(75-55)-5000=4600(萬(wàn)元)
利息費(fèi)用=1200+80=1280(萬(wàn)元)
財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=4600/(4600-1280)=1.39
3)采納乙方案后，該公司的聯(lián)合杠桿系數(shù)為( )。
A.3.41
B.3.72
C.3.48
D.2.91
E.2.5
『正確答案』A
『答案解析』
經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)==2.09
利息費(fèi)用=1200+80=1784(萬(wàn)元)
財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=4600/(4600-1784)=1.63
聯(lián)合杠桿系數(shù)=2.09×1.63=3.41
4)上述甲、乙兩方案每股收益無(wú)差別點(diǎn)息稅前利潤(rùn)為( )萬(wàn)元。
A.2420
B.4304
C.4364
D.4502
E.4506
『正確答案』B
『答案解析』
甲方案：股數(shù)=5000+1000=6000萬(wàn)股，利息=1200+80=1280(萬(wàn)元)
乙方案：股數(shù)=5000萬(wàn)股，利息=1200+520+64=1784(萬(wàn)元)
無(wú)差別點(diǎn)息稅前利潤(rùn)=(6000×1784-5000×1280)/(6000-5000)=4304(萬(wàn)元)
5)如果該公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)銷售量480萬(wàn)件，為獲取更高的每股收益，應(yīng)采取( )。
A.甲方案
B.乙方案
C.兩個(gè)方案無(wú)差別
D.兩個(gè)方案都不可行
E.無(wú)法判斷
『正確答案』B
『答案解析』
息稅前利潤(rùn)=480×(75-55)-5000=4600(萬(wàn)元)
若預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)的息稅前利潤(rùn)超過(guò)無(wú)差別點(diǎn)水平，應(yīng)選擇兩個(gè)方案中，負(fù)債水平更高的方案，即選擇乙方案。
【例題·案例分析題】
某上市公司目前總資產(chǎn)10000萬(wàn)元，其中股東權(quán)益4000萬(wàn)元，普通股股數(shù)3500萬(wàn)股，長(zhǎng)期借款6000萬(wàn)元，長(zhǎng)期借款年利率8%，有關(guān)機(jī)構(gòu)的統(tǒng)計(jì)資料表明，該公司股票的貝塔系數(shù)(系數(shù)β)為1.2，目前整個(gè)股票市場(chǎng)平均收益率為10%，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率為4%，公司適用的所得稅稅率為25%，公司擬通過(guò)再籌資開(kāi)發(fā)甲、丁兩個(gè)投資項(xiàng)目，有關(guān)資料如下：
資料一：甲項(xiàng)目投資額為1200萬(wàn)元，經(jīng)測(cè)算，甲項(xiàng)目的投資報(bào)酬率存在-5%，12%和17%三種可能情況，三種情況出現(xiàn)的概率分別為0.3、0.4和0.3.。
資料二：丁項(xiàng)目投資額為2000萬(wàn)元，經(jīng)過(guò)逐次測(cè)試，得到以下數(shù)據(jù)：當(dāng)設(shè)定折現(xiàn)率為14%和15%時(shí)，丁項(xiàng)目的凈現(xiàn)值分別為4.9468萬(wàn)元和-7.4202萬(wàn)元。
資料三：丁項(xiàng)目所需籌資有A、B兩個(gè)方案可供選擇。A方案：發(fā)行票面利率為12%，期限為3年的公司債券;B方案：增發(fā)普通股500萬(wàn)股，每股發(fā)行價(jià)為4元，假定籌資過(guò)程中發(fā)生的籌資費(fèi)用忽略不計(jì)，長(zhǎng)期借款和公司債券均為年末付息，到期還本。
要求：根據(jù)上述資料，為下列問(wèn)題從備選答案中選出正確的答案。
1)根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型，該公司目前的股權(quán)資本成本為( )。
A.8.8%
B.10%
C.11.2%
D.12.6%
E.13.6%
『正確答案』C
『答案解析』資本成本=4%+1.2×(10%-4%)=11.2%
2)甲項(xiàng)目的期望報(bào)酬率為( )。
A.8%
B.8.4%
C.11.4%
D.12%
E.12.5%
『正確答案』B
『答案解析』期望報(bào)酬率=-5%×0.3+0.4×12%+17%×0.3= 8.4%
3)丁項(xiàng)目的內(nèi)部報(bào)酬率為( )。
A.14.2%
B.14.4%
C.14.6%
D.14.8%
E.14.9%
『正確答案』B
『答案解析』內(nèi)部報(bào)酬率==14.4%
4)丁項(xiàng)目A、B兩個(gè)籌資方案每股收益無(wú)差別點(diǎn)的息稅前利潤(rùn)為( )。
A.1800萬(wàn)元
B.2100萬(wàn)元
C.2400萬(wàn)元
D.2700萬(wàn)元
E.2900萬(wàn)元
『正確答案』C
『答案解析』
采納A方案：股數(shù)=3500萬(wàn)股;利息=6000×8%+2000×12%=720(萬(wàn)元)
采納B方案：股數(shù)=3500+500=4000萬(wàn)股;利息=6000×8%=480(萬(wàn)元)
EBIT==2400(萬(wàn)元)
5)與發(fā)行債券籌資相比，發(fā)行股票籌資的主要優(yōu)點(diǎn)有( )。
A.籌資成本較低
B.籌資風(fēng)險(xiǎn)較低
C.能增加公司的信譽(yù)
D.籌資限制少
E.沒(méi)有固定利息負(fù)擔(dān)
『正確答案』BCDE
『答案解析』發(fā)行股票籌資的籌資成本較高。
知識(shí)點(diǎn)：股利分配
【例題·單項(xiàng)選擇題】
下列凈利潤(rùn)分配事項(xiàng)中，根據(jù)相關(guān)法律法規(guī)和制度，應(yīng)當(dāng)最后進(jìn)行的是( )。
A.向股東分配股利
B.提取任意公積金
C.提取法定公積金
D.彌補(bǔ)以前年度虧損
『正確答案』A
『答案解析』根據(jù)《公司法》規(guī)定，凈利潤(rùn)分配的最后是“向股東(投資者)分配股利(利潤(rùn))”。
【例題·單項(xiàng)選擇題】
下列關(guān)于提取任意盈余公積的表述中，不正確的是( )。
A.應(yīng)從稅后利潤(rùn)中提取 B.應(yīng)經(jīng)股東大會(huì)決議
C.滿足公司經(jīng)營(yíng)管理的需要 D.達(dá)到注冊(cè)資本的50%時(shí)不再計(jì)提
『正確答案』D
『答案解析』根據(jù)公司法的規(guī)定，法定盈余公積金的提取比例為當(dāng)年稅后利潤(rùn)(彌補(bǔ)虧損后)的10%。當(dāng)法定盈余公積金的累積額已達(dá)注冊(cè)資本的50%時(shí)，可以不再提取，而不是任意盈余公積金。本題的正確答案為D。
【例題·單項(xiàng)選擇題】
如果上市公司以其應(yīng)付票據(jù)作為股利支付給股東，則這種股利的方式稱為( )。
A.現(xiàn)金股利 B.股票股利
C.財(cái)產(chǎn)股利 D.負(fù)債股利
『正確答案』D
『答案解析』負(fù)債股利，是以負(fù)債方式支付的股利，通常以公司的應(yīng)付票據(jù)支付給股東，有時(shí)也以發(fā)放公司債券的方式支付股利，選項(xiàng)D是答案。
【例題·單項(xiàng)選擇題】
某上市公司2013年度稅后凈利潤(rùn)4000萬(wàn)元，2013年資本結(jié)構(gòu)和2014年目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)均為：負(fù)債資本40%、股權(quán)資本60%，2014年度公司擬投資3000萬(wàn)元。如果該公司采取剩余股利政策，那么2013年度可用于分配現(xiàn)金股利的凈利潤(rùn)是( )萬(wàn)元。
A.1000 B.2200
C.2800 D.4000
『正確答案』B
『答案解析』2013年度可用于分配現(xiàn)金股利的凈利潤(rùn)=4000-3000×60%=2200(萬(wàn)元)
【例題·單項(xiàng)選擇題】
某公司采用剩余股利政策分配股利，董事會(huì)正在制訂2016年度的股利分配方案。在計(jì)算股利分配額時(shí)，不需要考慮的因素是( )。
A.公司的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)
B.2016年末的貨幣資金
C.2016年實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)
D.2017年需要的投資資本
『正確答案』B
『答案解析』剩余股利政策的做法是按照公司的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)要求，測(cè)算出下年度所需投資資本中的權(quán)益資本份額，然后最大限度地留用當(dāng)期凈利潤(rùn)來(lái)滿足所需權(quán)益資本，選項(xiàng)ACD需要考慮;現(xiàn)金問(wèn)題是營(yíng)運(yùn)資金管理問(wèn)題，與長(zhǎng)期籌資無(wú)關(guān)，選項(xiàng)B無(wú)需考慮。
【例題·單項(xiàng)選擇題】
以下股利分配政策中，最有利于股價(jià)穩(wěn)定的是( )。
A.剩余股利政策
B.固定股利政策
C.固定股利支付率政策
D.低正常股利加額外股利政策
『正確答案』B
『答案解析』在四種股利政策中，具有穩(wěn)定股價(jià)效應(yīng)的是固定股利政策和低正常股利加額外股利政策，但比較而言，固定股利政策的穩(wěn)定股價(jià)效應(yīng)更強(qiáng)一些。
【例題·多項(xiàng)選擇題】
公司制定股利政策應(yīng)考慮的因素有( )。
A.投資機(jī)會(huì)
B.盈利的穩(wěn)定性
C.現(xiàn)金的充裕性
D.專業(yè)技術(shù)人員的比重
E.債務(wù)合同的相關(guān)約定
『正確答案』ABCE
『答案解析』專業(yè)技術(shù)人員的比重，不影響股利政策的制定。
【例題·單項(xiàng)選擇題】
下列各項(xiàng)股利政策中，股利支付可能與盈余相脫節(jié)的是( )。
A.固定股利政策
B.剩余股利政策
C.固定股利支付率政策
D.低正常股利加額外股利政策
『正確答案』A
『答案解析』固定股利政策的缺點(diǎn)之一是股利的支付與企業(yè)的盈利相脫節(jié)。
【例題·單項(xiàng)選擇題】
下列各項(xiàng)政策中，最能體現(xiàn)“多盈多分、少盈少分、無(wú)盈不分”股利分配原則的是( )。
A.剩余股利政策
B.低正常股利加額外股利政策
C.固定股利支付率政策
D.固定股利政策
『正確答案』C
『答案解析』固定股利支付率政策最能體現(xiàn)多盈多分、少盈少分、無(wú)盈不分。
【例題·單項(xiàng)選擇題】
相對(duì)于其他股利政策而言，既可以維持股利的穩(wěn)定性，又具有較大靈活性的股利政策是( )。
A.剩余股利政策
B.固定股利政策
C.固定股利支付率政策
D.低正常股利加額外股利政策
『正確答案』D
『答案解析』低正常股利加額外股利政策，既可以維持股利的一定穩(wěn)定性，又具有較大靈活性。
【例題·單項(xiàng)選擇題】
在確定企業(yè)的收益分配政策時(shí)，應(yīng)當(dāng)考慮相關(guān)因素的影響，其中“資本保全原則”屬于( )。
A.股東因素 B.公司因素
C.法律限制 D.其他限制
『正確答案』C
『答案解析』“資本保全原則”屬于法律因素，選項(xiàng)C是答案。
【例題·多項(xiàng)選擇題】
在下列影響股利政策的有關(guān)因素中，會(huì)導(dǎo)致公司傾向于減少股利分配的有( )。
A.公司擁有良好的投資機(jī)會(huì)
B.公司缺乏良好的投資機(jī)會(huì)
C.公司舉債能力較弱
D.公司的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量較為穩(wěn)定
E.公司承擔(dān)較高的償債壓力
『正確答案』ACE
『答案解析』公司擁有良好的投資機(jī)會(huì)，需要增加留存利潤(rùn)，減少股利分配;公司舉債能力較弱以及承擔(dān)較高的償債壓力時(shí)，應(yīng)減少股利分配;公司的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量較為穩(wěn)定時(shí)，可以增加股利分配。
，我們將會(huì)及時(shí)處理。