【例題】某企業(yè)的有關(guān)資料如下：
(1)企業(yè)上年度的資本結(jié)構(gòu)及資本成本見(jiàn)下表：
籌資方式 金額(萬(wàn)元) 資本成本
普通股 1640 20%
長(zhǎng)期債券 1600 13%
長(zhǎng)期借款 40 12%
(2)企業(yè)適用的所得稅稅率為25%。
(3)該公司計(jì)劃年度需要增加資金1200萬(wàn)元，提出以下兩個(gè)備選方案：
甲方案：發(fā)行長(zhǎng)期債券1200萬(wàn)元，年利率為14%，籌資費(fèi)用率為2%;企業(yè)的股票價(jià)格變?yōu)槊抗?8元，預(yù)計(jì)每股年末發(fā)放股利5.2元，股利增長(zhǎng)率3%;
乙方案：發(fā)行長(zhǎng)期債券500萬(wàn)元，年利率為14%，籌資費(fèi)用率為2%，另發(fā)行普通股票700萬(wàn)元，每股發(fā)行費(fèi)1元，股票發(fā)行價(jià)格為46元，預(yù)計(jì)每股年末發(fā)放股利5元，股利增長(zhǎng)率3%，
要求：通過(guò)計(jì)算選擇籌資方案。
『正確答案』
(1)甲方案的加權(quán)資本成本為：
(2)乙方案的加權(quán)資本成本為：
從計(jì)算結(jié)果看，采用乙方案籌資的加權(quán)資本成本低于甲方案，因此，企業(yè)應(yīng)選擇乙方案。
采用乙方案的企業(yè)資本結(jié)構(gòu)如下：
權(quán)益資金2340萬(wàn)元(1640+700);
債務(wù)資金2140萬(wàn)元(1600+40+500);
資產(chǎn)總額4480萬(wàn)元。
【例題·計(jì)算分析題】
某公司目前的資本來(lái)源包括每股面值1元的普通股800萬(wàn)股和平均利率為10%的3000萬(wàn)元債務(wù)。該公司現(xiàn)在擬投產(chǎn)一個(gè)新產(chǎn)品，該項(xiàng)目需要投資4000萬(wàn)元，備選的籌資方案有三個(gè)：
1)按11%的利率發(fā)行債券;
2)按面值發(fā)行股利率為12%的優(yōu)先股;
3)按20元/股的價(jià)格增發(fā)普通股。
該公司適用的所得稅稅率為40%。
要求：
1)計(jì)算增發(fā)普通股和債券籌資的每股(指普通股，下同)收益無(wú)差別點(diǎn)(用息稅前利潤(rùn)表示，下同)，以及增發(fā)普通股和優(yōu)先股籌資的每股收益無(wú)差別點(diǎn)。
2)根據(jù)以上計(jì)算結(jié)果分析，在不同的息稅前利潤(rùn)水平下，該公司應(yīng)當(dāng)選擇哪一種籌資方式?理由是什么?
『正確答案』
1)債券籌資與普通股籌資的每股收益無(wú)差別點(diǎn)：
解得：EBIT=2500(萬(wàn)元)
即：預(yù)計(jì)息稅前利潤(rùn)<2500萬(wàn)元，應(yīng)選擇普通股籌資;預(yù)計(jì)息稅前利潤(rùn)>2500萬(wàn)元，應(yīng)選擇債券籌資。
優(yōu)先股籌資與普通股籌資的每股收益無(wú)差別點(diǎn)：
解得：EBIT=4300(萬(wàn)元)
即：預(yù)計(jì)息稅前利潤(rùn)<4300萬(wàn)元，應(yīng)選擇普通股籌資;預(yù)計(jì)息稅前利潤(rùn)>4300萬(wàn)元，應(yīng)選擇優(yōu)先股籌資。
2)由于債券利息低于優(yōu)先股股利且可以在稅前扣除，因此，在任何息稅前利潤(rùn)水平下，債券籌資均比優(yōu)先股籌資能獲得更高的每股收益。即最佳的籌資方案不可能是發(fā)行優(yōu)先股，決策中無(wú)需考慮優(yōu)先股籌資與普通股籌資的每股收益無(wú)差別點(diǎn)：
若優(yōu)先股籌資優(yōu)于普通股籌資，應(yīng)選擇債券籌資;若普通股籌資優(yōu)于優(yōu)先股籌資，則需要進(jìn)一步比較普通股籌資與債券籌資的優(yōu)劣。
則：當(dāng)預(yù)計(jì)息稅前利潤(rùn)<2500萬(wàn)元時(shí)，應(yīng)選擇普通股籌資;當(dāng)預(yù)計(jì)息稅前利潤(rùn)>2500萬(wàn)元時(shí)，應(yīng)選擇債券籌資。
【多選題】與其他股利分配政策相比，企業(yè)選擇剩余股利政策，通常比較有利于( )。
A.保證股利與盈余相結(jié)合
B.保持股票價(jià)格的穩(wěn)定
C.保持股利的穩(wěn)定
D.保持資金結(jié)構(gòu)最佳
E.降低綜合資金成本
『正確答案』DE
『答案解析』剩余股利政策就是在公司有著良好的投資機(jī)會(huì)時(shí)，根據(jù)一定的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)(最佳資本結(jié)構(gòu))，測(cè)算出投資所需的權(quán)益資金，先從盈余中留用，然后將剩余的盈余作為股利予以分配。奉行剩余股利政策，意味著公司只將剩余的盈余用于發(fā)放股利。這樣做的根本理由是為了保持理想的資本結(jié)構(gòu)，使加權(quán)平均資本成本最低。
【單選題】既可以維持股價(jià)穩(wěn)定、又有利于優(yōu)化資金結(jié)構(gòu)的股利分配政策是( )。
A.剩余股利政策
B.固定股利政策
C.固定股利支付率政策
D.低正常股利加額外股利政策
『正確答案』D
『答案解析』采用低正常股利加額外股利政策，公司可以靈活掌握資金的調(diào)配，同時(shí)有利于股價(jià)的穩(wěn)定。
【例題·單項(xiàng)選擇題】
下列各項(xiàng)中，會(huì)導(dǎo)致企業(yè)采取高股利政策的事項(xiàng)是( )。
A.物價(jià)持續(xù)上升
B.金融市場(chǎng)利率走勢(shì)上升
C.銷售渠道受阻，庫(kù)存積壓
D.經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度減慢，企業(yè)缺乏良好的投資機(jī)會(huì)
『正確答案』D
『答案解析』通貨膨脹時(shí)期，為彌補(bǔ)折舊基金購(gòu)買力水平下降的資金缺口，公司的股利政策往往偏緊，選項(xiàng)A排除;金融市場(chǎng)利率上升會(huì)提高公司的外部融資成本，使公司偏向于內(nèi)部融資，此時(shí)公司應(yīng)采取低股利支付率政策，選項(xiàng)B排除;銷售渠道受阻，庫(kù)存積壓會(huì)導(dǎo)致公司資產(chǎn)流動(dòng)性下降，此時(shí)應(yīng)采取低股利支付率政策，選項(xiàng)C排除;經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度減慢，企業(yè)缺乏良好的投資機(jī)會(huì)，保留大量現(xiàn)金會(huì)導(dǎo)致資金閑置，應(yīng)采取高股利支付率政策，選項(xiàng)D是答案。
，我們將會(huì)及時(shí)處理。