【歷年真題·單選題】甲公司預計未來5年的企業(yè)自由現(xiàn)金流量分別為100萬元、120萬元、140萬元、180萬元和200萬元，根據(jù)公司的實際情況推斷，從第6年開始，企業(yè)自由現(xiàn)金流量將維持200萬元的水平。假定加權(quán)平均資本成本為10%，現(xiàn)金流量在期末產(chǎn)生，甲公司的永續(xù)價值在評估基準日的現(xiàn)值約為( )。
A.1671萬元
B.1784萬元
C.2000萬元
D.1242萬元
『正確答案』D
『答案解析』甲公司的永續(xù)價值在評估基準日的現(xiàn)值=200÷10%÷(1+10%)5=1241.84≈1242(萬元)
【歷年真題·單選題】甲公司在2017年的收益預測情況如下，主營業(yè)務(wù)收入為120 000萬元，凈利潤為8 000萬元，利息費用為200萬元，折舊及攤銷為400萬元，當期營運資金追加額3500萬元，資本性支出為800萬元，付息債務(wù)年末余額較上年新增700萬元，企業(yè)所得稅率為25%，甲公司2017年的企業(yè)自由現(xiàn)金流量是( )。
A.4100萬元
B.4250萬元
C.4300萬元
D.4800萬元
『正確答案』B
『答案解析』企業(yè)自由現(xiàn)金流量=[凈利潤+利息費用×(1-所得稅稅率)+折舊及攤銷]-(資本性支出+營運資金增加)=[8000+200×(1-25%)+400]-(800+3500)=4250(萬元)
【歷年真題·單選題】下列關(guān)于經(jīng)濟利潤的計算方法中，錯誤的是( )
A.經(jīng)濟利潤=投入資本×(投入資本回報率-權(quán)益資本回報率)
B.經(jīng)濟利潤=稅后凈營業(yè)利潤-投入資本×加權(quán)平均資本成本率
C.經(jīng)濟利潤=凈利潤-股權(quán)資本的成本
D.經(jīng)濟利潤=稅后凈營業(yè)利潤-投入資本的成本
『正確答案』A
『答案解析』經(jīng)濟利潤=投入資本×(投入資本回報率-加權(quán)平均資本成本率)。
【歷年真題·單選題】下列工作中，企業(yè)價值評估時進行收益預測通常不涉及的是( )。
A.對資本性支出的估計
B.對非經(jīng)營性資產(chǎn)價值的估計
C.對未來成本費用及稅金的估計
D.對市場需求及市場供給的估計
『正確答案』B
『答案解析』不包括對非經(jīng)營性資產(chǎn)價值的估計。
【歷年真題·多選題】下列關(guān)于折現(xiàn)率與收益口徑關(guān)系的說法中，正確的是( )。
A.折現(xiàn)率應(yīng)當與其對應(yīng)的收益口徑相匹配
B.利潤總額對應(yīng)稅后的權(quán)益回報率
C.凈利潤對應(yīng)根據(jù)稅后權(quán)益回報率和稅后債務(wù)回報率計算的加權(quán)平均資本成本
D.股權(quán)自由現(xiàn)金流量對應(yīng)稅后的權(quán)益回報率
E.息稅前利潤對應(yīng)根據(jù)稅前權(quán)益回報率和稅前債務(wù)回報率計算的加權(quán)平均資本成本
『正確答案』ADE
『答案解析』利潤總額對應(yīng)稅前的權(quán)益回報率，所以選項B不正確。凈利潤對應(yīng)稅后權(quán)益回報率，所以選項C不正確。
【歷年真題·單選題】甲公司權(quán)益資本占比為70%，債務(wù)資本占比為30%，權(quán)益資本成本為11.95%，甲公司借入債務(wù)年利率為5%，所得稅稅率為25%。甲公司的加權(quán)平均資本成本為( )
A.13.05%
B.9.87%
C.12.68%
D.9.49%
『正確答案』D
『答案解析』加權(quán)平均資本成本=11.95%×70%+5%×(1-25%)×30%=9.49%。
【歷年真題·綜合題】甲公司是一家文化傳媒企業(yè)，成立于2003年，主營業(yè)務(wù)是教輔教材、期刊的出版和發(fā)行。乙公司擬轉(zhuǎn)讓所持有的甲公司20%的股權(quán)，委托某資產(chǎn)評估機構(gòu)對甲公司的股東全部權(quán)益進行評估。價值類型為市場價值。評估基準日為2016年12月31日，評估方法為收益法。
甲公司2014-2016年營業(yè)收入分別為5800萬元、6000萬元、5400萬元。由于紙質(zhì)媒介銷量逐步下滑，甲公司積極推進數(shù)字化出版建設(shè)，大力開發(fā)周邊產(chǎn)品。
經(jīng)預測，2017-2019年公司營業(yè)收入分別為5500萬元、6000萬元和6500萬元。2019年起，營業(yè)收入基本維持在6500萬元左右。
經(jīng)預測，甲公司未來3年利潤率(利潤總額/營業(yè)收入)將穩(wěn)定在10%，其中折舊和攤銷額分別為400萬元、500萬元、600萬元。甲公司的生產(chǎn)經(jīng)營主要依靠自有資金，評估基準日貸款余額為0，預測期也沒有借款計劃。
2017年，甲公司計劃投入1000萬元購置新設(shè)備開發(fā)數(shù)字加工產(chǎn)品。另外，評估基準日甲公司獲得政府補貼資金1500萬元，專門用于數(shù)字化平臺建設(shè)，分3年均勻確認收益，資產(chǎn)評估專業(yè)人員將其調(diào)整為非經(jīng)營性負債。2017-2019年需要追加的營運資金占當年營業(yè)收入的比例約為1%。
甲公司所得稅率為25%。因享受政府稅收優(yōu)惠政策，近年來一直免繳所得稅。根據(jù)最新政策，所得稅優(yōu)惠期限截止2018年12月31日。
評估基準日中長期國債的市場到期收益率為3%，中長期貸款利率平均為5%。甲公司適用的β值為1.03，市場風險溢價水平為7%，特定風險調(diào)整系數(shù)為2%。
經(jīng)預測，永續(xù)期現(xiàn)金流量為1087.50萬元。評估基準日甲公司銀行存款中有1筆定期存單，屬于理財產(chǎn)品，評估價值為200萬元。另有1筆應(yīng)付股利，評估價值為100萬元。
要求：
(1)計算2017-2019年甲公司股權(quán)自由現(xiàn)金流量。
(2)計算適用于甲公司的折現(xiàn)率。
(3)假設(shè)現(xiàn)金流量在期末產(chǎn)生，計算2017-2019年甲公司的收益現(xiàn)值。
(4)計算永續(xù)價值在評估基準日的現(xiàn)值。
(5)不考慮資金時間價值，計算評估基準日非經(jīng)營資產(chǎn)和負債的價值。
(6)計算甲公司股東全部權(quán)益的評估價值。(16分)
『正確答案』
(1)股權(quán)自由現(xiàn)金流量=[凈利潤+利息費用×(1-所得稅稅率)+折舊及攤銷]-(資本性支出+營運資金增加)-利息費用×(1-所得稅稅率)-(償還付息債務(wù)本金-新借付息債務(wù))
因為公司沒有借款，
股權(quán)自由現(xiàn)金流量=凈利潤+折舊攤銷-(資本性支出+營運資金增加)
因享受政府稅收優(yōu)惠政策，所得稅優(yōu)惠期限截止2018年12月31日，所以17年、18年凈利潤=利潤總額。
2017年甲公司股權(quán)自由現(xiàn)金流量=5500×10%+400-(1000+5500×1%)=-105(萬元)
2018年甲公司股權(quán)自由現(xiàn)金流量=6000×10%+500-(0+6000×1%)=1040(萬元)
2019年甲公司股權(quán)自由現(xiàn)金流量=6500×10%×(1-25%)+600-(0+6500×1%)=1022.5(萬元)(免稅期到2018年底，2019年需要交所得稅)
(2)適用于甲公司的折現(xiàn)
=3%+1.03×7%+2%=12.21%
(3)2017-2019年甲公司的收益現(xiàn)值=-105/(1+12.21%)+1040/(1+12.21%)2+1022.5/(1+12.21%)3=-93.57+825.98+723.72=1456.13(萬元)
(4)永續(xù)價值在評估基準日的現(xiàn)值=1087.50/12.21%/(1+12.21%)3=6304.04(萬元)
(5)非經(jīng)營資產(chǎn)價值=200萬元
非經(jīng)營性負債價值=專項應(yīng)付款價值+應(yīng)付股利
專項應(yīng)付款價值保留所得稅，17年和18年免所得稅，稅率為0
專項應(yīng)付款分三年確認收益，每年500萬元
專項應(yīng)付款價值=500×25%=125 (萬元)
應(yīng)付股利價值=100萬元
非經(jīng)營性負債價值=125+100=225(萬元)
(6)甲公司股東全部權(quán)益的評估價值=1456.13+6304.04+200-225=7735.17(萬元)
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