【歷年真題·單選題】下列關(guān)于交易案例比較法選擇可比對(duì)象的說(shuō)法中，錯(cuò)誤的是( )。
A.選擇可比交易案例應(yīng)當(dāng)注意篩選標(biāo)準(zhǔn)的統(tǒng)一性、篩選對(duì)象的全面性
B.選擇的可比交易案例的交易日期應(yīng)當(dāng)與評(píng)估基準(zhǔn)日相同
C.選擇可比交易案例應(yīng)當(dāng)注意案例相關(guān)財(cái)務(wù)資料的可獲得性與充分性
D.選擇可比交易案例應(yīng)當(dāng)關(guān)注案例企業(yè)與被評(píng)估企業(yè)在業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)上的可比性
『正確答案』B
『答案解析』收集的交易案例的交易日期可能并非評(píng)估基準(zhǔn)日，因此會(huì)存在由于上述兩個(gè)日期差異所產(chǎn)生的交易價(jià)格差異，因此為了便于對(duì)比，在選擇交易案例比較法的評(píng)估對(duì)象時(shí)，應(yīng)該盡量選擇交易日期與評(píng)估基準(zhǔn)日接近的可比交易案例。
【歷年真題·單選題】甲公司2016年的每股凈收益為3元，股利支付率為40%，股利恒定。每股權(quán)益的賬面價(jià)值為10元。公司的權(quán)益資本成本為10%，公司的P/B為( )。
A.1.5
B.3
C.1.2
D.4
『正確答案』C
『答案解析』每股股價(jià)=股利/股權(quán)資本成本=3×40%/10%=12(元)，P/B=每股股價(jià)/每股凈資產(chǎn)=12/10=1.2。
【例·單選題】使用股權(quán)市價(jià)比率模型進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估時(shí)，通常需要確定一個(gè)關(guān)鍵因素，下列說(shuō)法中，正確的是( )。
A.市盈率的關(guān)鍵因素是每股收益
B.市盈率的關(guān)鍵因素是股利支付率
C.市凈率的關(guān)鍵因素是股東權(quán)益凈利率
D.市銷(xiāo)率的關(guān)鍵因素是增長(zhǎng)率
『正確答案』C
『答案解析』市盈率的關(guān)鍵因素是銷(xiāo)售增長(zhǎng)率，市銷(xiāo)率的關(guān)鍵因素是銷(xiāo)售凈利率。
【例·單選題】甲公司采用固定股利支付率政策，股利支付率50%，2014年甲公司每股收益2元。預(yù)期股利增長(zhǎng)率4%，股權(quán)資本成本12%，期末每股凈資產(chǎn)10元，沒(méi)有優(yōu)先股。2014年末甲公司的本期市凈率為( )。
A.1.25
B.1.2
C.1.35
D.1.3
『正確答案』D
『答案解析』本期市凈率=[2×50%×(1+4%)/(12%-4%)]/10=1.30
【歷年真題·綜合題】甲公司是一家文化傳媒企業(yè)，成立于2003年，主營(yíng)業(yè)務(wù)是教輔教材、期刊的出版和發(fā)行。乙公司擬轉(zhuǎn)讓所持有的甲公司20%的股權(quán)，委托某資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)對(duì)甲公司的股東全部權(quán)益進(jìn)行評(píng)估。價(jià)值類(lèi)型為市場(chǎng)價(jià)值。評(píng)估基準(zhǔn)日為2016年12月31日，評(píng)估方法為收益法。
甲公司2014-2016年?duì)I業(yè)收入分別為5800萬(wàn)元、6000萬(wàn)元、5400萬(wàn)元。由于紙質(zhì)媒介銷(xiāo)量逐步下滑，甲公司積極推進(jìn)數(shù)字化出版建設(shè)，大力開(kāi)發(fā)周邊產(chǎn)品。
經(jīng)預(yù)測(cè)，2017-2019年公司營(yíng)業(yè)收入分別為5500萬(wàn)元、6000萬(wàn)元和6500萬(wàn)元。2019年起，營(yíng)業(yè)收入基本維持在6500萬(wàn)元左右。
經(jīng)預(yù)測(cè)，甲公司未來(lái)3年利潤(rùn)率(利潤(rùn)總額/營(yíng)業(yè)收入)將穩(wěn)定在10%，其中折舊和攤銷(xiāo)額分別為400萬(wàn)元、500萬(wàn)元、600萬(wàn)元。甲公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)主要依靠自有資金，評(píng)估基準(zhǔn)日貸款余額為0，預(yù)測(cè)期也沒(méi)有借款計(jì)劃。
2017年，甲公司計(jì)劃投入1000萬(wàn)元購(gòu)置新設(shè)備開(kāi)發(fā)數(shù)字加工產(chǎn)品。另外，評(píng)估基準(zhǔn)日甲公司獲得政府補(bǔ)貼資金1500萬(wàn)元，專(zhuān)門(mén)用于數(shù)字化平臺(tái)建設(shè)，分3年均勻確認(rèn)收益，資產(chǎn)評(píng)估專(zhuān)業(yè)人員將其調(diào)整為非經(jīng)營(yíng)性負(fù)債。2017-2019年需要追加的營(yíng)運(yùn)資金占當(dāng)年?duì)I業(yè)收入的比例約為1%。
甲公司所得稅率為25%。因享受政府稅收優(yōu)惠政策，近年來(lái)一直免繳所得稅。根據(jù)最新政策，所得稅優(yōu)惠期限截止2018年12月31日。
評(píng)估基準(zhǔn)日中長(zhǎng)期國(guó)債的市場(chǎng)到期收益率為3%，中長(zhǎng)期貸款利率平均為5%。甲公司適用的β值為1.03，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)水平為7%，特定風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整系數(shù)為2%。
經(jīng)預(yù)測(cè)，永續(xù)期現(xiàn)金流量為1087.50萬(wàn)元。評(píng)估基準(zhǔn)日甲公司銀行存款中有1筆定期存單，屬于理財(cái)產(chǎn)品，評(píng)估價(jià)值為200萬(wàn)元。另有1筆應(yīng)付股利，評(píng)估價(jià)值為100萬(wàn)元。
要求：
(1)計(jì)算2017-2019年甲公司股權(quán)自由現(xiàn)金流量。
(2)計(jì)算適用于甲公司的折現(xiàn)率。
(3)假設(shè)現(xiàn)金流量在期末產(chǎn)生，計(jì)算2017-2019年甲公司的收益現(xiàn)值。
(4)計(jì)算永續(xù)價(jià)值在評(píng)估基準(zhǔn)日的現(xiàn)值。
(5)不考慮資金時(shí)間價(jià)值，計(jì)算評(píng)估基準(zhǔn)日非經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)和負(fù)債的價(jià)值。
(6)計(jì)算甲公司股東全部權(quán)益的評(píng)估價(jià)值。(16分)
『正確答案』
(1)股權(quán)自由現(xiàn)金流量=[凈利潤(rùn)+利息費(fèi)用×(1-所得稅稅率)+折舊及攤銷(xiāo)]-(資本性支出+營(yíng)運(yùn)資金增加)-利息費(fèi)用×(1-所得稅稅率)-(償還付息債務(wù)本金-新借付息債務(wù))
因?yàn)楣緵](méi)有借款，
股權(quán)自由現(xiàn)金流量=凈利潤(rùn)+折舊攤銷(xiāo)-(資本性支出+營(yíng)運(yùn)資金增加)
因享受政府稅收優(yōu)惠政策，所得稅優(yōu)惠期限截止2018年12月31日，所以17年、18年凈利潤(rùn)=利潤(rùn)總額。
2017年甲公司股權(quán)自由現(xiàn)金流量=5500×10%+400-(1000+5500×1%)=-105(萬(wàn)元)
2018年甲公司股權(quán)自由現(xiàn)金流量=6000×10%+500-(0+6000×1%)=1040(萬(wàn)元)
2019年甲公司股權(quán)自由現(xiàn)金流量=6500×10%×(1-25%)+600-(0+6500×1%)=1022.5(萬(wàn)元)(免稅期到2018年底，2019年需要交所得稅)
(2)適用于甲公司的折現(xiàn)
=3%+1.03×7%+2%=12.21%
(3)2017-2019年甲公司的收益現(xiàn)值=-105/(1+12.21%)+1040/(1+12.21%)2+1022.5/(1+12.21%)3=-93.57+825.98+723.72=1456.13(萬(wàn)元)
(4)永續(xù)價(jià)值在評(píng)估基準(zhǔn)日的現(xiàn)值=1087.50/12.21%/(1+12.21%)3=6304.04(萬(wàn)元)
(5)非經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)價(jià)值=200萬(wàn)元
非經(jīng)營(yíng)性負(fù)債價(jià)值=專(zhuān)項(xiàng)應(yīng)付款價(jià)值+應(yīng)付股利
專(zhuān)項(xiàng)應(yīng)付款價(jià)值保留所得稅，17年和18年免所得稅，稅率為0
專(zhuān)項(xiàng)應(yīng)付款分三年確認(rèn)收益，每年500萬(wàn)元
專(zhuān)項(xiàng)應(yīng)付款價(jià)值=500×25%=125 (萬(wàn)元)
應(yīng)付股利價(jià)值=100萬(wàn)元
非經(jīng)營(yíng)性負(fù)債價(jià)值=125+100=225(萬(wàn)元)
(6)甲公司股東全部權(quán)益的評(píng)估價(jià)值=1456.13+6304.04+200-225=7735.17(萬(wàn)元)
，我們將會(huì)及時(shí)處理。