三、綜合題
41、安康公司是一家大型藥品生產(chǎn)企業(yè)，2017 年 7 月，為了提高市場(chǎng)占有率，擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模，決定收購(gòu)江康公司 65%的股權(quán)。安康公司委托甲資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)對(duì)江康公司 65%的股價(jià)價(jià)值進(jìn)行評(píng)估，評(píng)估基準(zhǔn)日為 2017 年 6 月 30 日。
甲資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)了解到如下信息：
江康公司是 C 國(guó)一家大型藥品生產(chǎn)企業(yè)。江康公司自身的優(yōu)勢(shì)在于藥品的生產(chǎn)與新藥研發(fā)的前期業(yè)務(wù)。近年來(lái)該公司以多種方式進(jìn)行業(yè)務(wù)拓展。
為了保障原料藥的穩(wěn)定供給與產(chǎn)品質(zhì)量，降低產(chǎn)業(yè)鏈中的交易成本，2014 年以來(lái)，江康公司在 C 國(guó) 3 個(gè)省建設(shè)了 5 個(gè)原料藥材現(xiàn)代化種植基地，全面推進(jìn)原料藥材規(guī)范化綠色種植工程。
2016 年，為建立營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)，江康公司收購(gòu)了兩家醫(yī)藥分銷公司。之后，又將并購(gòu)重心轉(zhuǎn)向特色原料藥領(lǐng)域，收購(gòu)在這一領(lǐng)域具有優(yōu)勢(shì)地位的常麗制藥公司 70%股權(quán)，以增強(qiáng)公司在特色原料藥生產(chǎn)方面的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力。
為了提高江康公司的研發(fā)效率，同時(shí)保持江康公司自身在經(jīng)營(yíng)中的相對(duì)獨(dú)立性，2016 年江康公司以合作研究開發(fā)協(xié)議的方式與通健公司進(jìn)行合作，通健公司的優(yōu)勢(shì)在于新藥研發(fā)后期的毒理學(xué)試驗(yàn)。這一合作使江康公司實(shí)現(xiàn)了從新藥研發(fā)到臨床前試驗(yàn)一體化的業(yè)務(wù)整合。
<1>、分析江康公司采取的發(fā)展型戰(zhàn)略。
正確答案：江康公司向原料藥材業(yè)務(wù)延伸(建設(shè) 5 個(gè)原料藥材現(xiàn)代化種植基地、收購(gòu)在這一領(lǐng)域具有優(yōu)勢(shì)地位的常麗制藥公司)屬于縱向一體化中的后向一體化戰(zhàn)略。后向一體化指企業(yè)介入原材料供應(yīng)商的生產(chǎn)活動(dòng)。
江康公司向醫(yī)藥分銷領(lǐng)域延伸屬于縱向一體化中的前向一體化戰(zhàn)略，其研發(fā)向后期的毒理學(xué)試驗(yàn)延伸也是前向一體化戰(zhàn)略。前向一體化指企業(yè)控制其原有客戶公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。
42、某企業(yè)的有關(guān)資料如下：
(1)根據(jù)該企業(yè)以前 5 年的經(jīng)營(yíng)情況，預(yù)計(jì)其未來(lái) 5 年的股權(quán)自由現(xiàn)金流量分別為 30 萬(wàn)元、28 萬(wàn)元、30 萬(wàn)元、32 萬(wàn)元和 32 萬(wàn)元，假定從第 6 年起，每年股權(quán)自由現(xiàn)金流量保持在 32 萬(wàn)元水平。
(2)根據(jù)資料確定無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為 3%，企業(yè)所在行業(yè)的平均風(fēng)險(xiǎn)與社會(huì)平均風(fēng)險(xiǎn)的比率為 1.2，社會(huì)平均收益率為 8%，資本化率為 8%。
<1>、計(jì)算該企業(yè)股東權(quán)益全部?jī)r(jià)值(計(jì)算結(jié)果保留小數(shù)點(diǎn)后兩位)。
正確答案：(1)確定折現(xiàn)率
折現(xiàn)率=3%+(8%-3%)×1.2=9%
(2)計(jì)算未來(lái) 5 年收益現(xiàn)值
[30/(1+9%)]+[28/(1+9%)^2]+[30/(1+9%)^3]+[32/(1+9%)^4]+[32/(1+9%)^5]
=30×0.9174+28×0.8417+30×0.7722+32×0.7084+32×0.6499
=117.72(萬(wàn)元)
(3)確定企業(yè)股東權(quán)益全部?jī)r(jià)值
企業(yè)股東權(quán)益全部?jī)r(jià)值=117.72+32/8%×0.6499=377.68(萬(wàn)元)
<2>、簡(jiǎn)述收益法的適用性和局限性。
正確答案：收益法適用于所有的企業(yè)。但收益法的運(yùn)用需要具備一定的前提條件：(1)被評(píng)估企業(yè)滿 持續(xù)經(jīng)營(yíng)假設(shè);(2)被評(píng)估企業(yè)未來(lái)收益可預(yù)測(cè);(3)所獲取評(píng)估資料的充分性。收益法的局限性：(1)受市場(chǎng)條件制約;(2)受企業(yè)營(yíng)運(yùn)期影響;(3)部分評(píng)估參數(shù)對(duì)評(píng)估結(jié)果的影響非常敏感;(4)具有較強(qiáng)的主觀性。
43、騰飛公司有一項(xiàng) 3 年前自行開發(fā)完成并用于內(nèi)部倉(cāng)庫(kù)管理的計(jì)算機(jī)軟件，已經(jīng)申請(qǐng)專利權(quán)保護(hù)，保護(hù)期為 20 年，但騰飛公司并未將其作為資產(chǎn)核算。騰飛公司計(jì)劃 IPO,為核實(shí)內(nèi)部資產(chǎn)、確認(rèn)軟件價(jià)值，特聘請(qǐng)資產(chǎn)評(píng)估公司對(duì)該無(wú)形資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估。
由于該軟件為騰飛公司自行組織研究開發(fā)，主要應(yīng)用于內(nèi)部倉(cāng)庫(kù)管理，專用性較強(qiáng)，市場(chǎng)上沒(méi)有類似軟件的銷售案例，且在使用中產(chǎn)生的直接收益或成本節(jié)約難以與其他各類有形、無(wú)形資產(chǎn)貢獻(xiàn)明確區(qū)分并量化，同時(shí)公司具備對(duì)該軟件進(jìn)行研究開發(fā)過(guò)程的所有記錄，故評(píng)估專業(yè)人員采用成本法對(duì)該軟件進(jìn)行評(píng)估。已知該軟件的成本由開發(fā)成本和維護(hù)成本構(gòu)成，開發(fā)成本資料如下：公司為開發(fā)該軟件，成立了專門的研發(fā)部門，并購(gòu)置一套專用研發(fā)設(shè)備，金額為 50 萬(wàn)元，研發(fā)人員 5 名，為從各個(gè)部門抽調(diào)的精英，組成開發(fā)部門后，研發(fā)人員工資單獨(dú)核算，人均數(shù)額為 8000 元/月。軟件開發(fā)工作歷時(shí) 9 個(gè)月。研發(fā)過(guò)程中，共發(fā)生研發(fā)用材料消耗 30 萬(wàn)元以及其他相關(guān)費(fèi)用 20 萬(wàn)元。軟件開發(fā)完成投入使用后，研發(fā)部門繼續(xù)存在至軟件運(yùn)行滿 6 個(gè)月，主要工作為對(duì)軟件數(shù)據(jù)的日常采集、對(duì)軟件的監(jiān)測(cè)以及維護(hù)。滿 6 個(gè)月時(shí)，軟件運(yùn)行平穩(wěn)，如無(wú)特殊情況，可以一直使用至不再具有使用價(jià)值。因此，研發(fā)部門撤銷，研發(fā)人員回到原部門原崗位繼續(xù)工作。軟件維護(hù)期間，研發(fā)人員工資人均數(shù)額為 6000 元/月，發(fā)生日常辦公及軟件維護(hù)費(fèi)用 10 萬(wàn)元。
評(píng)估專業(yè)人員發(fā)現(xiàn)，該軟件雖然在騰飛公司運(yùn)行狀況良好，可以得到完全應(yīng)用，但隨著騰飛公司未來(lái)經(jīng)營(yíng)管理情況的戰(zhàn)略預(yù)測(cè)與調(diào)整，該軟件會(huì)逐漸退出管理應(yīng)用，因此，評(píng)估專業(yè)人員預(yù)測(cè)，該軟件的剩余使用期限為 7 年。
假定不考慮其他條件，根據(jù)騰飛公司提供的資料，要求：
<1>、計(jì)算軟件的重置成本。
正確答案：該軟件的成本由開發(fā)成本和維護(hù)成本構(gòu)成。
軟件的開發(fā)成本=專用研發(fā)設(shè)備購(gòu)置金額+研發(fā)人員工資+研發(fā)用材料消耗+其他相關(guān)費(fèi)用=50+5×0.8×9+30+20=136(萬(wàn)元)
軟件的維護(hù)成本=5×0.6×6+10=28(萬(wàn)元)
軟件的重置成本=136+28=164(萬(wàn)元)
<2>、確定軟件的貶值率。
正確答案：由于該軟件為 3 年前開發(fā)完成，且預(yù)測(cè)剩余壽命期為 7 年，故貶值率=3/(3+7)×100%=30%。
<3>、計(jì)算軟件的評(píng)估價(jià)值。
正確答案：軟件評(píng)估價(jià)值=重置成本×(1-貶值率)=164×(1-30%)=114.80(萬(wàn)元)
44、評(píng)估基準(zhǔn)日 A 公司流動(dòng)資產(chǎn)賬面價(jià)值 70000 萬(wàn)元;非流動(dòng)資產(chǎn)賬面價(jià)值 18000 萬(wàn)元，其中固定資產(chǎn)賬面價(jià)值為 17200 萬(wàn)元，在建工程賬面價(jià)值為 800 萬(wàn)元;流動(dòng)負(fù)債賬面價(jià)值 60000 萬(wàn)元;非流動(dòng)負(fù)債賬面價(jià)值 1200 萬(wàn)元。
經(jīng)評(píng)估，A 公司流動(dòng)資產(chǎn)評(píng)估價(jià)值為 72000 萬(wàn)元;固定資產(chǎn)評(píng)估價(jià)值為 19200 萬(wàn)元，其中房屋建筑物評(píng)估價(jià)值為 7200 萬(wàn)元，機(jī)器設(shè)備評(píng)估價(jià)值為 12000 萬(wàn)元;流動(dòng)負(fù)債評(píng)估價(jià)值為 60000 萬(wàn)元;非流動(dòng)負(fù)債評(píng)估價(jià)值為 1200 萬(wàn)元。
評(píng)估基準(zhǔn)日 A 公司在建工程包括 1 項(xiàng)新廠房建設(shè)工程和 1 項(xiàng)原有生產(chǎn)線的技術(shù)改造工程，其中，按照評(píng)估基準(zhǔn)日實(shí)際完工程度評(píng)估的在建廠房市場(chǎng)價(jià)值為 1500 萬(wàn)元，未入賬工程欠款 600 萬(wàn)元。原有生產(chǎn)線技術(shù)改造實(shí)際投入 500 萬(wàn)元，評(píng)估基準(zhǔn)日設(shè)備已經(jīng)改造完畢，未形成新的設(shè)備，但整條生產(chǎn)線的市場(chǎng)價(jià)值提升為 2200 萬(wàn)元。
評(píng)估專業(yè)人員調(diào)查發(fā)現(xiàn) A 公司注冊(cè)了“Y 牌”商標(biāo)，該商標(biāo)資產(chǎn)雖然在 A 公司賬上沒(méi)有體現(xiàn)，但是評(píng)估基準(zhǔn)日市場(chǎng)價(jià)值為 2000 萬(wàn)元。
要求：
<1>、計(jì)算在建工程評(píng)估價(jià)值。
正確答案：不調(diào)整負(fù)債的情況下，新廠房建設(shè)工程評(píng)估價(jià)值=1500-600=900(萬(wàn)元)
原有生產(chǎn)線的技術(shù)改造工程 500 萬(wàn)元評(píng)估為 0
在建工程評(píng)估價(jià)值=900+0=900(萬(wàn)元)
<2>、計(jì)算 A 公司股東全部權(quán)益的市場(chǎng)價(jià)值。
正確答案：商標(biāo)資產(chǎn)雖然是賬外資產(chǎn)，但是對(duì)企業(yè)價(jià)值有貢獻(xiàn)，是企業(yè)價(jià)值的組成部分，應(yīng)當(dāng)納入評(píng)估范圍，評(píng)估值為 2000 萬(wàn)元。
股東全部權(quán)益價(jià)值=表內(nèi)外各項(xiàng)資產(chǎn)價(jià)值-表內(nèi)外各項(xiàng)負(fù)債價(jià)值
=72000+19200+900+2000-60000-1200=32900(萬(wàn)元)
，我們將會(huì)及時(shí)處理。