华南俳烁实业有限公司

　　【例·單選題】甲公司采用固定股利支付率政策，股利支付率50%，2014年甲公司每股收益2元。預(yù)期股利增長(zhǎng)率4%，股權(quán)資本成本12%，期末每股凈資產(chǎn)10元，沒有優(yōu)先股。2014年末甲公司的市凈率為( )。

　　A.1.25

　　B.1.2

　　C.1.35

　　D.1.3

　　『正確答案』D

　　『答案解析』市凈率=[2×50%×(1+4%)/(12%-4%)]/10=1.30

　　【歷年真題·單選題】下列關(guān)于上市公司比較法價(jià)值比率計(jì)算的時(shí)間區(qū)間的說法中，錯(cuò)誤的是( )。

　　A.時(shí)點(diǎn)型價(jià)值比率的分子可以選擇評(píng)估基準(zhǔn)日的股票價(jià)值

　　B.區(qū)間型價(jià)值比率的分母可以選擇評(píng)估基準(zhǔn)日前12個(gè)月的相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)

　　C.季報(bào)披露可能對(duì)股份造成影響，故區(qū)間型價(jià)值比率的分子建議選擇90天或120天

　　D.如果計(jì)算期間因突發(fā)事件造成股份異常波動(dòng)，則需要考慮調(diào)整日期以剔除此影響

　　『正確答案』C

　　『答案解析』考慮到上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)告是按季度披露的，當(dāng)超過90天時(shí)可能會(huì)使價(jià)值比率包含因?yàn)樯鲜泄�司新�?cái)務(wù)數(shù)據(jù)的披露對(duì)股票價(jià)格造成的系統(tǒng)性影響，因此在對(duì)區(qū)間型價(jià)值比率的分子進(jìn)行計(jì)算時(shí)，建議選擇30天或60天。選項(xiàng)C不正確。

　　【例·多選題】下列各項(xiàng)中，屬于運(yùn)用市場(chǎng)法進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估的局限性的有( )。

　　A.市場(chǎng)信息不能夠充分披露和均勻分布

　　B.資本市場(chǎng)波動(dòng)較大

　　C.難以尋找與被評(píng)估企業(yè)相同或類似的可比對(duì)象

　　D.價(jià)值影響因素難以考慮周全

　　E.主觀判斷空間大

　　『正確答案』BCDE

　　『答案解析』運(yùn)用市場(chǎng)法進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估時(shí)的局限性包括：資本市場(chǎng)波動(dòng)較大、難以尋找與被評(píng)估企業(yè)相同或類似的可比對(duì)象、價(jià)值影響因素難以考慮周全、主觀判斷空間大。

　　【歷年真題·綜合題】(12分)甲公司持有乙公司100%股權(quán)，因混合所有制改革，擬轉(zhuǎn)讓所持乙公司9%的股權(quán)，根據(jù)相關(guān)規(guī)定，委托資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)對(duì)擬轉(zhuǎn)讓股權(quán)價(jià)值進(jìn)行評(píng)估。評(píng)估基準(zhǔn)日為2016年12月31日。

　　乙公司屬通用設(shè)備制造行業(yè)，主要從事通用機(jī)械設(shè)備的生產(chǎn)制造。評(píng)估基準(zhǔn)日乙公司資產(chǎn)總額230000萬元，凈資產(chǎn)81000萬元，2016年度營(yíng)業(yè)收入200000萬元，凈利潤(rùn)12000萬元。

　　資產(chǎn)評(píng)估專業(yè)人員選擇上市公司比較法對(duì)乙公司擬轉(zhuǎn)讓的9%的股權(quán)價(jià)值進(jìn)行評(píng)估。初步篩選出在資產(chǎn)規(guī)模、業(yè)務(wù)收入規(guī)模比較接近的同行業(yè)5家公司，相關(guān)數(shù)據(jù)見表1。

　　表1 初步篩選5家公司數(shù)據(jù)

　　根據(jù)乙公司所在行業(yè)特點(diǎn)，經(jīng)分析選擇P/E作為價(jià)值比率。5家公司在盈利能力、成長(zhǎng)能力、營(yíng)運(yùn)能力方面與乙公司存在一定差異，經(jīng)指標(biāo)差異對(duì)比得出“價(jià)值比率調(diào)整指標(biāo)評(píng)分匯總表”(表2)。

　　表2 5家公司價(jià)值比率調(diào)整指標(biāo)評(píng)分匯總表

　　根據(jù)相關(guān)研究，被評(píng)估企業(yè)所在行業(yè)缺乏流動(dòng)性折扣為32%，控制權(quán)溢價(jià)率15%。

　　要求：

　　(1)根據(jù)營(yíng)業(yè)收入、資產(chǎn)總額，選擇與乙公司差異最小的3家可比公司，并簡(jiǎn)要說明理由。

　　(2)分別計(jì)算3家可比公司的價(jià)值比率P/E。

　　(3)根據(jù)3家可比公司盈利能力、成長(zhǎng)能力、營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)得分，分別計(jì)算對(duì)應(yīng)的調(diào)整系數(shù)。

　　(4)分別計(jì)算3家可比公司調(diào)整后P/E。

　　(5)根據(jù)3家可比公司等權(quán)重方式，計(jì)算乙公司P/E。

　　(6)根據(jù)乙公司對(duì)應(yīng)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和折扣因素，計(jì)算乙公司9%股權(quán)價(jià)值。

　　『正確答案』(1)根據(jù)營(yíng)業(yè)收入、資產(chǎn)總額，與乙公司差異最小的3家可比公司是公司A、公司C、公司D。

　　理由：評(píng)估基準(zhǔn)日乙公司資產(chǎn)總額230000萬元，2016年度營(yíng)業(yè)收入200000萬元。與乙公司資產(chǎn)總額相似程度由高到低的順序是：公司A、公司C、公司D、公司E、公司B。與乙公司營(yíng)業(yè)收入相似程度由高到低的順序是：公司C、公司A、公司D、公司B、公司E。所以根據(jù)營(yíng)業(yè)收入、資產(chǎn)總額，與乙公司差異最小的3家可比公司是公司A、公司C、公司D。

　　(2)公司A的每股收益=12000/23000

　　公司A的價(jià)值比率P/E=16/(12000/23000)=30.67

　　公司C的每股收益=13000/19000

　　公司C的價(jià)值比率P/E=20/(13000/19000)=29.23

　　公司D的每股收益=13000/20000

　　公司D的價(jià)值比率P/E=17/(13000/20000)=26.15

　　(3)公司A的調(diào)整系數(shù)=(100/95)×(100/95)×(100/102)=1.0863

　　公司C的調(diào)整系數(shù)=(100/96)×(100/102)×(100/103)=0.9915

　　公司D的調(diào)整系數(shù)=(100/97)×(100/101)×(100/101)=1.0106

　　(4)公司A調(diào)整后的P/E=30.67×1.0863=33.32

　　公司C調(diào)整后的P/E=29.23×0.9915=28.98

　　公司D調(diào)整后的P/E=26.15×1.0106=26.43

　　(5)乙公司P/E=(33.32+29.98+26.43)/3=29.91

　　(6)乙公司9%股權(quán)價(jià)值=12000×29.91×(1-32%)×9%=21965.90(萬元)