場內(nèi)證券交易結(jié)算原則、方式與內(nèi)容

　　(一)結(jié)算原則

　　1.法人結(jié)算原則

　　證券登記結(jié)算機構(gòu)以結(jié)算參與機構(gòu)為單位辦理證券資金的結(jié)算，即清算與交收。

　　結(jié)算參與機構(gòu)應(yīng)以法人名義直接在證券登記結(jié)算機構(gòu)開立結(jié)算賬戶，用于辦理相關(guān)的結(jié)算業(yè)務(wù)。

　　(1)根據(jù)中國結(jié)算公司深圳分公司的規(guī)定，結(jié)算參與機構(gòu)可以選擇僅開立綜合結(jié)算備付金賬戶用于資金交收，也可以選擇同時開立綜合結(jié)算備付金賬戶和非擔保結(jié)算備付金賬戶用于資金交收。

　　同時開立非擔保結(jié)算備付金賬戶的結(jié)算參與機構(gòu)，其擔保交收業(yè)務(wù)及交易所場內(nèi)證券發(fā)行資金通過綜合結(jié)算備付金賬戶完成交收，非擔保交收及代收代付業(yè)務(wù)將通過非擔保結(jié)算備付金賬戶完成交收。

　　(2)根據(jù)中國結(jié)算公司上海分公司的規(guī)定，結(jié)算參與人在中國結(jié)算公司上海分公司開立的結(jié)算資金賬戶包括五大類：擔保交收賬戶、非擔保交收賬戶、基金賬戶、結(jié)算保證金賬戶和價差保證金賬戶。

　　2.共同對手方制度

　　(1)共同對手方(CCP)是指在結(jié)算過程中，同時作為所有買方和賣方的交收對手并保證交收順利完成的主體，一般由結(jié)算機構(gòu)充當。

　　(2)證券登記結(jié)算機構(gòu)(即中國結(jié)算公司)是承擔相應(yīng)交易交收責任的所有結(jié)算參與人的共同對手方。

　　3.貨銀對付原則

　　(1)貨銀對付原則(DVP)又稱款券兩訖或錢貨兩清，是指證券登記結(jié)算機構(gòu)與結(jié)算參與人在交收過程中，當且僅當資金交付時給付證券，證券交付時給付資金。

　　通俗地說，就是“一手交錢，一手交貨”。

　　(2)目前，貨銀對付已經(jīng)成為各國(地區(qū))證券市場普遍遵循的原則。

　　(3)我國證券市場中，在多邊凈額結(jié)算方式下，已實現(xiàn)對ETF交易、單市場股票ETF及單市場債券ETF申購與贖回的份額和現(xiàn)金替代、貨幣ETF申購與贖回等業(yè)務(wù)進行T+1貨銀對付擔保交收。

　　2014年修訂的《證券法》以及2009年中國證監(jiān)會修訂的《證券登記結(jié)算管理辦法》明確要求在實行凈額結(jié)算品種中貫徹貨銀對付的原則。

　　4.分級結(jié)算原則

　　證券和資金結(jié)算實行分級結(jié)算原則，實行分級結(jié)算原則主要是出于防范結(jié)算風險的考慮，在境外證券交易所市場，分級結(jié)算是普遍的做法。

　　例題：

　　【單選】對于我國證券交易所市場實行多邊凈額清算的證券交易，(　)是所有結(jié)算參與人的共同對手方。

　　A.主承銷商

　　B.證監(jiān)會

　　C.中國結(jié)算公司

　　D.結(jié)算銀行

　　『正確答案』C

　　『答案解析』對于我國證券交易所市場實行多邊凈額清算的證券交易，證券登記結(jié)算機構(gòu)(即中國結(jié)算公司)是承擔相應(yīng)交易交收責任的所有結(jié)算參與人的共同對手方。

　　【單選】貨銀對付原則是指(　)。

　　A.在一個清算期中，對每個證券公司價款的清算只計其各筆應(yīng)收應(yīng)付款項相抵后的凈額，對證券的清算只計每一種證券應(yīng)收應(yīng)付相抵后的凈額

　　B.清算價款時，同一清算期內(nèi)發(fā)生的不同類證券的買賣價款可以合并計算

　　C.清算證券時，只有同一清算期內(nèi)且同種證券才能合并計算

　　D.在辦理資金交收的同時完成證券的交割

　　『正確答案』D

　　『答案解析』貨銀對付是指證券登記結(jié)算機構(gòu)與結(jié)算參與人在交收過程中，當且僅當資金交付時給付證券，證券交付時給付資金。通俗地說，就是“一手交錢，一手交貨”。

　　(二)結(jié)算方式

　　1.凈額結(jié)算方式

　　(1)一般情況下，通過證券交易所達成的交易需采取凈額結(jié)算方式。

　　凈額結(jié)算又稱差額清算，指在一個清算期中，對每個結(jié)算參與人價款的清算只計其各筆應(yīng)收、應(yīng)付款項相抵后的凈額，對證券的清算只計每一種證券應(yīng)收、應(yīng)付相抵后的凈額。

　　(2)凈額結(jié)算又分為雙邊凈額結(jié)算和多邊凈額結(jié)算。

　　①雙邊凈額結(jié)算指將結(jié)算參與人相對于另一個交收對手方的證券和資金的應(yīng)收、應(yīng)付額加以軋抵，得出該結(jié)算參與人相對于另一個交收對手方的證券和資金的應(yīng)收、應(yīng)付凈額。

　　②多邊凈額結(jié)算是指將結(jié)算參與人所有達成交易的應(yīng)收、應(yīng)付證券或資金予以充抵軋差，計算出該結(jié)算參與人相對于所有交收對手方累計的應(yīng)收、應(yīng)付證券或資金凈額。

　　(3)將結(jié)算參與人對應(yīng)的所有雙邊凈額結(jié)算結(jié)果加以累計，可以得出該結(jié)算參與人的多邊凈額結(jié)算結(jié)果;在引入共同對手方的情況下，計算該結(jié)算參與人相對于共同對手方的雙邊凈額結(jié)算結(jié)果也相當于實現(xiàn)了多邊凈額結(jié)算。

　　2.全額結(jié)算方式

　　(1)逐筆全額結(jié)算是指證券登記結(jié)算機構(gòu)對每筆證券交易均獨立結(jié)算，同一結(jié)算參與人應(yīng)收資金(證券)和應(yīng)付資金(證券)不軋差處理。

　　(2)在交收時點，買賣雙方應(yīng)付資金和證券都符合要求的，完成交收;任何一方或雙方結(jié)算參與人應(yīng)付資金或應(yīng)付證券不足的，交收失敗。

　　(3)證券登記結(jié)算機構(gòu)不作為雙方的共同對手方，不提供交收擔保。

　　(4)逐筆全額結(jié)算的主要特點是：

　　①資金(證券)的足額以單筆交易為最小單位，資金(證券)足額則全部交收，不足則全不交收，不分拆交收。

　　②交收期靈活，從實時逐筆全額(RTGS)到交收期為T+0～T+n日不等。

　　③交收方式多樣，結(jié)算參與人可以根據(jù)需要采用貨銀對付(DVP)、純?nèi)�過戶等多種交收方式。

　　(三)結(jié)算內(nèi)容

　　場內(nèi)證券交易的結(jié)算包括證券交收與資金結(jié)算。資金結(jié)算可分為資金清算與資金交收兩個過程。通過清算，確認交收日各交易參與方的債權(quán)、債務(wù)關(guān)系;通過交收，完成資金實際收付。

　　1.證券交收

　　證券交收包含兩個層面的含義：

　　一是中國結(jié)算公司滬、深分公司與結(jié)算參與人的證券交收。

　　對于應(yīng)付證券的結(jié)算參與人，中國結(jié)算公司滬、深分公司會將相應(yīng)證券從其證券交收賬戶劃付到中國結(jié)算公司滬、深分公司證券登記結(jié)算系統(tǒng)自身設(shè)立的“集中證券交收賬戶”;

　　對于應(yīng)收證券的結(jié)算參與人，中國結(jié)算公司滬、深分公司會將相應(yīng)證券從“集中證券交收賬戶”劃付到其證券交收賬戶。

　　二是結(jié)算參與人與客戶之間的證券交收。

　　由中國證券結(jié)算公司滬、深分公司操作。

　　對于應(yīng)付證券的客戶，結(jié)算參與人需委托中國結(jié)算公司滬、深分公司在辦理前述集中證券交收前，將相應(yīng)證券從客戶的證券賬戶劃付到證券公司的證券交收賬戶。

　　對于應(yīng)收證券的客戶，結(jié)算參與人需委托中國結(jié)算公司滬、深分公司在辦理前述集中證券交收后，將相應(yīng)證券從證券公司的證券交收賬戶劃付到客戶的證券賬戶。

　　2.資金結(jié)算

　　目前，托管資產(chǎn)的場內(nèi)資金結(jié)算主要采用兩種模式，即托管人結(jié)算模式和券商結(jié)算模式。

　　托管人結(jié)算模式，是指托管資產(chǎn)場內(nèi)交易形成的交收資金由托管人作為結(jié)算參與人與中國證券登記結(jié)算有限責任公司進行凈額交收，然后由托管人負責與托管資產(chǎn)組合進行二級清算;

　　券商結(jié)算模式也稱為第三方存管模式，是指托管資產(chǎn)場內(nèi)交易形成的交收資金由證券公司(即經(jīng)紀人)作為結(jié)算參與人與中國證券登記結(jié)算有限責任公司進行交收，然后由證券公司負責與其客戶進行二級清算，客戶的交易資金完全獨立保管于存管銀行，而不存放在證券公司。

　　(1)托管人結(jié)算模式。

　　采用托管人結(jié)算模式的托管資產(chǎn)類型有證券投資基金、保險資產(chǎn)、企業(yè)年金基金、基金管理公司特定客戶資產(chǎn)管理產(chǎn)品、證券公司單一客戶資產(chǎn)管理計劃、證券公司集合資產(chǎn)管理計劃、QFII基金等。

　　托管人結(jié)算模式的前提條件是托管資產(chǎn)進行場內(nèi)交易須通過專用交易單元，中國結(jié)算公司按交易單元將托管資產(chǎn)的交易和清算數(shù)據(jù)發(fā)送給托管人，并按交易單元合并清算與托管人進行凈額交收。

　　托管人以自身名義在中國結(jié)算公司上海分公司、深圳分公司分別開立結(jié)算備付金賬戶，用于與中國結(jié)算公司之間完成最終不可撤銷的證券與資金交收，凈額交收資金通過PROP和 D-COM系統(tǒng)劃轉(zhuǎn)。

　　(2)券商結(jié)算模式。

　　采用券商結(jié)算模式(第三方存管模式)的托管資產(chǎn)主要是證券公司單一客戶資產(chǎn)管理計劃、信托計劃等。

　　由于相關(guān)交易制度或交易成本等因素的限制，當托管資產(chǎn)的場內(nèi)交易不能通過專用交易單元進行時，只能采用券商結(jié)算模式(QFII基金除外)。

　　證券公司作為托管資產(chǎn)的經(jīng)紀人，代理進行場內(nèi)交易，提供證券經(jīng)紀服務(wù)。

　　托管資產(chǎn)通過證券公司的交易單元進行場內(nèi)交易，證券公司與中國結(jié)算公司進行其自有交易單元上所發(fā)生交易的資金結(jié)算，然后由證券公司依托其自身的柜臺系統(tǒng)與托管資產(chǎn)組合之間進行場內(nèi)證券交易資金的結(jié)算。

　　例題：

　　【單選】證券交收環(huán)節(jié)的含義包括(　)。

　　A.投資者與投資者之間的證券交收

　　B.證券公司與結(jié)算參與人之間的證券交收

　　C.結(jié)算參與人與客戶之間的證券交收

　　D.結(jié)算參與人與結(jié)算參與人之間的證券交收

　　『正確答案』C

　　『答案解析』證券交收包含兩個層面的含義：

　�、僦袊�結(jié)算公司滬、深分公司與結(jié)算參與人的證券交收;

　�、诮Y(jié)算參與人與客戶之間的證券交收。

　　【單選】目前，我國托管資產(chǎn)的場內(nèi)資金結(jié)算主要采用兩種模式，包括____和____。(　)

　　A.共同對手方結(jié)算模式;逐筆清算模式

　　B.托管人結(jié)算模式;券商結(jié)算模式

　　C.凈額交收模式;全額交收模式

　　D.貨銀對付模式;軋差交收模式

　　『正確答案』B

　　『答案解析』目前，托管資產(chǎn)的場內(nèi)資金結(jié)算主要采用兩種模式：①托管人結(jié)算模式，指托管資產(chǎn)場內(nèi)交易形成的交收資金由托管人作為結(jié)算參與人與中國證券登記結(jié)算有限責任公司進行凈額交收，然后由托管人負責與托管資產(chǎn)組合進行二級清算;②券商結(jié)算模式，也稱第三方存管模式，是指托管資產(chǎn)場內(nèi)交易形成的交收資金由證券公司(即經(jīng)紀人)作為結(jié)算參與人與中國證券登記結(jié)算有限責任公司進行交收，然后由證券公司負責與其客戶進行二級清算，客戶的交易資金完全獨立保管于存管銀行，而不存放在證券公司。

————————————　學習題庫　————————————
√證券投資基金基礎(chǔ)知識		√基金法律法規(guī)		√股權(quán)投資基金基礎(chǔ)知識

　　【單選】公募基金的托管人以(　)名義在中國登記結(jié)算公司開立結(jié)算備付金賬戶，用于基金場內(nèi)證券交易的資金交收。

　　A.基金管理人

　　B.基金托管人和基金聯(lián)名

　　C.基金托管人

　　D.公募基金

　　『正確答案』C

　　『答案解析』托管人以自身名義在中國登記結(jié)算公司上海分公司、深圳分公司分別開立結(jié)算備付金賬戶，用于與中國結(jié)算公司之間完成最終不可撤銷的證券與資金交收，凈額交收資金通過PROP和D-COM系統(tǒng)劃轉(zhuǎn)。

　　【單選】關(guān)于托管資產(chǎn)的場內(nèi)資金結(jié)算模式，下列表述不正確的是(　)。

　　A.托管人結(jié)算模式是指托管資產(chǎn)場內(nèi)交易形成的交收資金由托管人作為結(jié)算參與人與中國證券登記結(jié)算有限責任公司進行凈額交收，然后由托管人負責與托管資產(chǎn)組合進行二級清算

　　B.托管人結(jié)算模式的前提條件是托管資產(chǎn)進行場內(nèi)交易須通過專用交易單元

　　C.單一客戶資產(chǎn)管理計劃、信托計劃采用券商結(jié)算模式

　　D.當托管資產(chǎn)的場內(nèi)交易不能通過專用交易單元進行時，只能采用托管人結(jié)算模式

　　『正確答案』D

　　『答案解析』D項，由于相關(guān)交易制度或交易成本等因素的限制，當托管資產(chǎn)的場內(nèi)交易不能通過專用交易單元進行時，只能采用券商結(jié)算模式(QFII基金除外)，證券公司作為托管資產(chǎn)的經(jīng)紀人，代理進行場內(nèi)交易、提供證券經(jīng)紀服務(wù)。