一、市場風險

　　(一)市場風險的類型

　　市場風險是指基金投資行為受到宏觀政治、經(jīng)濟、社會等環(huán)境因素對證券價格所造成的影響而面對的風險。

　　市場風險包括政策風險、經(jīng)濟周期性波動風險、利率風險、購買力風險、匯率風險等。

　　1.政策風險：

　　(1)政策風險是指因宏觀政策的變化導致的對基金收益的影響。

　　(2)宏觀政策，包括財政政策、產(chǎn)業(yè)政策、貨幣政策等，都會對金融市場造成影響，進而影響基金的收益水平。

　　(3)政策風險的管理主要在于對國家宏觀政策的把握與預(yù)測。

　　2.經(jīng)濟周期性波動風險

　　3.利率風險

　　(1)利率風險指的是因利率變化而產(chǎn)生的基金價值的不確定性。

　　(2)利率變動主要受通貨膨脹預(yù)期、中央銀行的貨幣政策、經(jīng)濟周期和國際利率水平等的影響。

　　(3)利率變動是不確定的，經(jīng)常發(fā)生的，并且利率變動是一個積累的過程，因此利率風險具有一定的隱蔽性。

　　4.購買力風險

　　購買力風險指的是作為基金利潤主要分配形式的現(xiàn)金，可能由于通貨膨脹等因素的影響而導致購買力下降，降低基金實際收益，使投資者收益率降低的風險。

　　5.匯率風險

　　(1)匯率風險指的是因匯率變動而產(chǎn)生的基金價值的不確定性。

　　(2)影響匯率的因素有國際收支及外匯儲備、利率、通貨膨脹和政治局勢等。

　　(3)合格境內(nèi)機構(gòu)投資者(QDII)基金由于涉及外匯業(yè)務(wù)對匯率反應(yīng)較為敏感，因而受匯率影響較大。

　　當投資境外的市場時，基金面臨的最大風險是匯率風險。

　　(二)市場風險管理的主要措施

　　(1)密切關(guān)注宏觀經(jīng)濟指標和趨勢，提出應(yīng)對策略。

　　(2)密切關(guān)注行業(yè)和個股的基本面變化，分散非系統(tǒng)性風險。

　　(3)關(guān)注投資組合風險調(diào)整后收益，采用夏普比率、特雷諾比率和詹森比率衡量。

　　(4)加強對場外交易的監(jiān)控，確保所有交易在公司的管理范圍內(nèi)。

　　(5)加強對重大投資的監(jiān)測。

　　(6)運用定量風險模型和優(yōu)化技術(shù)，分析各投資組合市場風險的來源和暴露。

　　【單選】市場風險管理的主要措施不包括(　)。

　　A.密切關(guān)注宏觀經(jīng)濟指標和趨勢

　　B.關(guān)注投資組合風險調(diào)整后收益

　　C.加強對重大投資的監(jiān)測

　　D.進行流動性壓力測試

　　『正確答案』D

　　『答案解析』除ABC三項外，市場風險管理的主要措施還包括：

　�、倜芮嘘P(guān)注行業(yè)和個股的基本面變化，構(gòu)造股票投資組合，分散非系統(tǒng)性風險;

　　②加強對場外交易的監(jiān)控;

　�、圻\用定量風險模型和優(yōu)化技術(shù)，分析各投資組合市場風險的來源和暴露。D項，進行流動性壓力測試是流動性風險管理的主要措施之一。

　　二、信用風險

　　1.信用風險來源于貸款的借貸方、債券發(fā)行人以及回購交易和衍生產(chǎn)品的交易對手的違約可能性。

　　2.信用風險事件對持有相關(guān)債券的基金和基金公司帶來的影響有：

　　(1)相關(guān)債券估值急劇下跌，基金凈值受損;

　　(2)相關(guān)債券流動性喪失，很難變現(xiàn);

　　(3)投資者集中贖回基金，帶來流動性風險;

　　(4)基金公司自有資金受到損失，遭受監(jiān)管處罰。

　　債券基金經(jīng)理的核心任務(wù)是管理信用風險，控制基金持有的債券信用等級，并進行適度的分散化投資，避免基金對單一債券或債券類別承擔過大的信用風險。

　　3.信用風險管理的主要措施包括：

　　(1)建立針對債券發(fā)行人的內(nèi)部信用評級制度，結(jié)合外部信用評級，進行發(fā)行人信用風險管理。

　　(2)建立交易對手信用評級制度，根據(jù)交易對手的資質(zhì)、交易記錄、信用記錄和交收違約記錄等因素對交易對手進行信用評級，并定期更新。

　　(3)建立嚴格的信用風險監(jiān)控體系，對信用風險及時發(fā)現(xiàn)、匯報和處理。

　　【單選】下列不屬于信用風險管理的主要措施的是(　)。

　　A.建立針對債券發(fā)行人的內(nèi)部信用評級制度

　　B.建立交易對手信用評級制度

　　C.建立嚴格的信用風險監(jiān)控體系

　　D.加強對場外交易的監(jiān)控

　　『正確答案』D

　　『答案解析』信用風險管理的主要措施包括：

　�、俳�立針對債券發(fā)行人的內(nèi)部信用評級制度，結(jié)合外部信用評級，進行發(fā)行人信用風險管理;

　�、诮�立交易對手信用評級制度，根據(jù)交易對手的資質(zhì)、交易記錄、信用記錄和交收違約記錄等因素對交易對手進行信用評級，并定期更新;

　　③建立嚴格的信用風險監(jiān)控體系，對信用風險及時發(fā)現(xiàn)、匯報和處理�；�金公司可對其管理的所有投資組合與同一交易對手的交易集中度進行限制和監(jiān)控。D項是市場風險管理的主要措施之一。

　　三、流動性風險

　　1.流動性是資產(chǎn)在短期內(nèi)以低成本完成市場交易的能力。基金投資的流動性風險主要表現(xiàn)在兩方面：

　　(1)基金管理人在建倉時或者在為實現(xiàn)投資收益而賣出證券時，可能會由于市場流動性不足而無法按預(yù)期的價格在預(yù)定的時間內(nèi)買入或賣出證券;

　　(2)開放式基金發(fā)生投資者贖回時，所持證券流動性不足，基金管理人被迫在不適當?shù)膬r格大量拋售股票或債券，或無法滿足投資者的贖回需求。兩者均可能使基金凈值受到不利影響。

　　2.影響基金流動性風險的主要因素有：

　　(1)金融市場整體的流動性;

　　(2)證券市場的走勢;

　　(3)基金公司流動性管理流程和措施;

　　(4)基金類型以及基金持有人結(jié)構(gòu)與行為特征等。

　　有時，市場局部的流動性問題會演變成整個金融體系的流動性危機。

　　3.流動性風險管理的主要措施包括：

　　(1)制定流動性風險管理制度，平衡資產(chǎn)的流動性與盈利性，以適應(yīng)投資組合日常運作需要。

　　(2)及時對投資組合資產(chǎn)進行流動性分析和跟蹤，包括計算各類證券的歷史平均交易量、換手率和相應(yīng)的變現(xiàn)周期，關(guān)注投資組合內(nèi)的資產(chǎn)流動性結(jié)構(gòu)和投資組合品種類型等因素的流動性匹配情況。

　　(3)分析投資組合持有人結(jié)構(gòu)和特征，關(guān)注投資者申贖意愿。

　　(4)建立流動性預(yù)警機制。

　　當流動性風險指標達到或超出預(yù)警閾值時，應(yīng)啟動流動性風險預(yù)警機制，按照既定投資策略調(diào)整投資組合資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，或剔除個別流動性差的證券，以使組合的流動性維持在安全水平。

　　(5)進行流動性壓力測試，測算當面臨外部市場環(huán)境的重大變化或巨額贖回壓力時，沖擊成本對投資組合資產(chǎn)流動性的影響，并相應(yīng)調(diào)整資產(chǎn)配置和投資組合。

　　(6)制定流動性風險處置預(yù)案，在流動性風險事件發(fā)生后能夠及時有序地進行處置，建立健全自身的流動性保障和應(yīng)對機制，防范風險外溢。

————————————　學習題庫　————————————
√證券投資基金基礎(chǔ)知識		√基金法律法規(guī)		√股權(quán)投資基金基礎(chǔ)知識

　　【單選】下列關(guān)于基金投資的流動性風險的表現(xiàn)，說法不正確的是(　)。

　　A.基金管理人建倉時，可能會由于市場流動性不足而無法按預(yù)期的價格在預(yù)定的時間內(nèi)買入證券

　　B.基金管理人在為實現(xiàn)投資收益而賣出證券時，可能會由于市場流動性不足而無法按預(yù)期的價格在預(yù)定的時間內(nèi)賣出證券

　　C.開放式基金發(fā)生投資者贖回時，所持證券流動性不足，基金管理人被迫在不適當?shù)膬r格大量拋售股票或債券

　　D.投資者購買基金需要付出高于其實際價值的資金

　　『正確答案』D

　　『答案解析』基金投資的流動性風險主要表現(xiàn)在兩方面：

　　(1)基金管理人在建倉時或者在為實現(xiàn)投資收益而賣出證券時，可能會由于市場流動性不足而無法按預(yù)期的價格在預(yù)定的時間內(nèi)買入或賣出證券;

　　(2)開放式基金發(fā)生投資者贖回時，所持證券流動性不足，基金管理人被迫在不適當?shù)膬r格大量拋售股票或債券，或無法滿足投資者的贖回需求。兩者均可能使基金凈值受到不利影響。