投資債券的風(fēng)險(xiǎn)

　　與證券市場(chǎng)上的其他投資工具一樣，債券投資也面臨一系列風(fēng)險(xiǎn)。

　　這些風(fēng)險(xiǎn)可以劃分為六大類(lèi)：信用風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、再投資風(fēng)險(xiǎn)、提前贖回風(fēng)險(xiǎn)。

　　(一)信用風(fēng)險(xiǎn)

　　1.債券的信用風(fēng)險(xiǎn)又叫違約風(fēng)險(xiǎn)，是指?jìng)�券發(fā)行人未按照契約的規(guī)定支付債券的本金和利息，給債券投資者帶來(lái)?yè)p失的可能性。即使債券發(fā)行人未真正地違約，債券持有人仍可能因?yàn)樾庞蔑L(fēng)險(xiǎn)而遭受損失。

　　2.為評(píng)估違約風(fēng)險(xiǎn)，許多投資者會(huì)參考獨(dú)立信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)發(fā)布的信用評(píng)級(jí)，債券評(píng)級(jí)是反映債券違約風(fēng)險(xiǎn)的重要指標(biāo)。國(guó)際上知名的獨(dú)立信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)有三家：穆迪投資者服務(wù)公司、標(biāo)準(zhǔn)·普爾評(píng)級(jí)服務(wù)公司、惠譽(yù)國(guó)際信用評(píng)級(jí)有限公司。

　　(1)最高的信用等級(jí)(如標(biāo)準(zhǔn)·普爾和惠譽(yù)的AAA級(jí)，穆迪的Aaa級(jí))表明債券幾乎沒(méi)有違約風(fēng)險(xiǎn)。

　　(2)最低的信用等級(jí)(如標(biāo)準(zhǔn)·普爾和惠譽(yù)的D級(jí)，穆迪的C級(jí))表明債券違約的可能性很大，或債務(wù)人已經(jīng)產(chǎn)生違約。

　　(3)在最高級(jí)和最低級(jí)之間，基本上都將債券分成投資級(jí)和投機(jī)級(jí)兩類(lèi)。

　　標(biāo)準(zhǔn)·普爾和惠譽(yù)的BBB-級(jí)，以及穆迪的Baa3級(jí)以上等級(jí)的債券是投資級(jí)債券。

　　①投資級(jí)債券的稱(chēng)謂源于監(jiān)管機(jī)構(gòu)規(guī)定保險(xiǎn)公司和共同基金等投資者持有一定量的高信用等級(jí)的債券。

　　②投機(jī)級(jí)債券又被稱(chēng)為高收益?zhèn)�券或垃圾債券，該�?lèi)債券的信用風(fēng)險(xiǎn)較高，垃圾債券市場(chǎng)中大約25%的債券曾經(jīng)是投資級(jí)，但后來(lái)被降到BB+(Ba1)級(jí)或以下。

　　3.國(guó)內(nèi)主要債券評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)包括大公國(guó)際資信評(píng)估有限公司、中誠(chéng)信國(guó)際信用評(píng)級(jí)有限公司、聯(lián)合資信評(píng)估有限公司、上海新世紀(jì)資信評(píng)估投資服務(wù)有限公司和中債資信評(píng)估有限責(zé)任公司等。

　　【單選】通常采用(　)來(lái)確定不同債券的違約風(fēng)險(xiǎn)大小。

　　A.收益率差

　　B.風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)

　　C.信用評(píng)級(jí)

　　D.信用利差

　　『正確答案』C

　　『答案解析』為評(píng)估違約風(fēng)險(xiǎn)，許多投資者會(huì)參考獨(dú)立信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)發(fā)布的信用評(píng)級(jí)，債券評(píng)級(jí)是反映債券違約風(fēng)險(xiǎn)的重要指標(biāo)。

　　【單選】國(guó)內(nèi)債券評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)不包括(　)。

　　A.大公國(guó)際資信評(píng)估有限公司

　　B.中誠(chéng)信國(guó)際信用評(píng)級(jí)有限公司

　　C.聯(lián)合資信評(píng)估有限公司

　　D.惠譽(yù)國(guó)際信用評(píng)級(jí)有限公司

　　『正確答案』D

　　『答案解析』國(guó)內(nèi)主要債券評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)包括大公國(guó)際資信評(píng)估有限公司、中誠(chéng)信國(guó)際信用評(píng)級(jí)有限公司、聯(lián)合資信評(píng)估有限公司、上海新世紀(jì)資信評(píng)估投資服務(wù)有限公司和中債資信評(píng)估有限責(zé)任公司等。

　　(二)利率風(fēng)險(xiǎn)

　　1.利率風(fēng)險(xiǎn)是指利率變動(dòng)引起債券價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。

　　2.債券的價(jià)格與利率呈反向變動(dòng)關(guān)系：利率上升時(shí)，債券價(jià)格下降;而當(dāng)利率下降時(shí)，債券價(jià)格上升。

　　3.這種風(fēng)險(xiǎn)對(duì)固定利率債券和零息債券來(lái)說(shuō)特別重要。

　　4.債券價(jià)格受市場(chǎng)利率影響，而浮動(dòng)利率債券的利息在支付日根據(jù)當(dāng)前市場(chǎng)利率重新設(shè)定，從而在市場(chǎng)利率上升的環(huán)境中具有較低的利率風(fēng)險(xiǎn)，而在市場(chǎng)利率下行的環(huán)境中具有較高的利率風(fēng)險(xiǎn)。

　　【單選】關(guān)于債券利率風(fēng)險(xiǎn)的描述，以下錯(cuò)誤的是(　)。

　　A.浮動(dòng)利率債券在市場(chǎng)利率下行的環(huán)境中具有較低的利率風(fēng)險(xiǎn)

　　B.利率風(fēng)險(xiǎn)是指利率變動(dòng)引起債券價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)

　　C.債券的價(jià)格與利率呈反向變動(dòng)關(guān)系

　　D.浮動(dòng)利率債券的利息在支付日根據(jù)當(dāng)前市場(chǎng)利率重新設(shè)定

　　『正確答案』A

　　『答案解析』利率風(fēng)險(xiǎn)是指利率變動(dòng)引起債券價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。債券的價(jià)格與利率呈反向變動(dòng)關(guān)系：利率上升時(shí)，債券價(jià)格下降;而當(dāng)利率下降時(shí)，債券價(jià)格上升。這種風(fēng)險(xiǎn)對(duì)固定利率債券和零息債券來(lái)說(shuō)特別重要。債券價(jià)格受市場(chǎng)利率影響，而浮動(dòng)利率債券的利息在支付日根據(jù)當(dāng)前市場(chǎng)利率重新設(shè)定，從而在市場(chǎng)利率上升的環(huán)境中具有較低的利率風(fēng)險(xiǎn)，而在市場(chǎng)利率下行的環(huán)境中具有較高的利率風(fēng)險(xiǎn)。

　　(三)通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)

　　1.所有種類(lèi)的債券都面臨通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)槔�息和本金都是不隨通貨膨脹水平變化的名義金額。

　　2.通貨膨脹使得物價(jià)上漲，債券持有者獲得的利息和本金的購(gòu)買(mǎi)力下降。

　　3.浮動(dòng)利息債券因其利息是浮動(dòng)的而在一定程度上降低了通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)，但其本金可能遭受的購(gòu)買(mǎi)力下降而帶來(lái)的損失無(wú)法避免，因此仍面臨一定的通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)。

　　4.對(duì)通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)特別敏感的投資者可購(gòu)買(mǎi)通貨膨脹聯(lián)結(jié)債券，其本金隨通貨膨脹水平的高低進(jìn)行變化，而利息的計(jì)算由于以本金為基準(zhǔn)也隨通貨膨脹水平變化，從而可以避免通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)。

　　【單選】所有種類(lèi)的債券都面臨通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)特別敏感的投資者可購(gòu)買(mǎi)通貨膨脹聯(lián)結(jié)債券，其(　)。

　　A.本金隨通貨膨脹水平的高低進(jìn)行變化，利息不隨通貨膨脹水平的高低進(jìn)行變化

　　B.本金不隨通貨膨脹水平的高低進(jìn)行變化，利息隨通貨膨脹水平的高低進(jìn)行變化

　　C.本金和利息都不隨通貨膨脹水平的高低進(jìn)行變化

　　D.本金和利息都隨通貨膨脹水平的高低進(jìn)行變化

　　『正確答案』D

　　『答案解析』對(duì)通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)特別敏感的投資者可購(gòu)買(mǎi)通貨膨脹聯(lián)結(jié)債券，其本金隨通貨膨脹水平的高低進(jìn)行變化，而利息的計(jì)算由于以本金為基準(zhǔn)也隨通貨膨脹水平變化，從而可以避免通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)。

　　(四)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

　　1.債券的流動(dòng)性(流通性)是指?jìng)�券投資者將手中的債券變現(xiàn)的能力。

　　2.通常用債券的買(mǎi)賣(mài)價(jià)差的大小反映債券的流動(dòng)性大小。

　　買(mǎi)賣(mài)價(jià)差較小的債券的流動(dòng)性比較高;反之，流動(dòng)性較低。

　　3.債券的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是指未到期債券的持有者無(wú)法以市值，而只能以明顯低于市值的價(jià)格變現(xiàn)債券形成的投資風(fēng)險(xiǎn)。

　　(五)再投資風(fēng)險(xiǎn)

　　再投資風(fēng)險(xiǎn)指在市場(chǎng)利率下行的環(huán)境中，附息債券收回的利息或者提前于到期日收回的本金只能以低于原債券到期收益率的利率水平再投資于相同屬性的債券，而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。

　　(六)提前贖回風(fēng)險(xiǎn)

　　1.提前贖回風(fēng)險(xiǎn)又稱(chēng)為回購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)，是指?jìng)�券發(fā)行者在債券到期日前贖回有提前贖回條款的債券所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。

　　2.債券發(fā)行人通常在市場(chǎng)利率下降時(shí)執(zhí)行提前贖回條款，因此投資者只好將收益和本金再投資于其他利率更低的債券，導(dǎo)致再投資風(fēng)險(xiǎn)。

　　3.可贖回債券和大多數(shù)的住房貸款抵押支持證券允許債券發(fā)行人在到期日前贖回債券，此類(lèi)債券面臨提前贖回風(fēng)險(xiǎn)。

　　【單選】關(guān)于投資債券的風(fēng)險(xiǎn)，下列說(shuō)法不正確的是(　)。

　　A.即使債券發(fā)行人未真正地違約，債券持有人仍可能因?yàn)樾庞蔑L(fēng)險(xiǎn)而遭受損失

　　B.標(biāo)準(zhǔn)·普爾和惠譽(yù)的Aaa級(jí)與穆迪的AAA級(jí)為各自評(píng)級(jí)的最高信用等級(jí)

　　C.通貨膨脹使得物價(jià)上漲時(shí)，債券持有者獲得的利息和本金的購(gòu)買(mǎi)力下降

　　D.交易不活躍的債券通常有較大的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

　　『正確答案』B

　　『答案解析』B項(xiàng)，信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)一般按照從低信用風(fēng)險(xiǎn)到高信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行債券評(píng)級(jí)，最高的信用等級(jí)(如標(biāo)準(zhǔn)·普爾和惠譽(yù)的AAA級(jí)，穆迪的Aaa級(jí))表明債券幾乎沒(méi)有違約風(fēng)險(xiǎn)，如國(guó)債;而最低的信用等級(jí)(如標(biāo)準(zhǔn)·普爾和惠譽(yù)的D級(jí)，穆迪的C級(jí))表明債券違約的可能性很大，或債務(wù)人已經(jīng)產(chǎn)生違約。