最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)

　　1.1958年，莫迪利亞尼和米勒提出關(guān)于資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價值之間關(guān)系的莫迪利亞尼一米勒定理，簡稱MM定理。

　　2.該定理認(rèn)為，在不考慮稅收、破產(chǎn)成本、信息不對稱并且假設(shè)在有效市場里面，企業(yè)價值不會因為企業(yè)融資方式改變而改變。

　　也就是說，不論公司選擇發(fā)行股票還是債券，或是采用不同的紅利政策，都不會影響企業(yè)價值。因此MM定理也被稱為資本結(jié)構(gòu)無關(guān)原理。

　　3.MM定理的前提是無摩擦環(huán)境的資本市場條件，即資本自由進(jìn)出、平等地獲得信息、不存在交易成本和稅收等，這些假設(shè)顯然與經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實不符。

　　放松了沒有企業(yè)所得稅的假設(shè)后認(rèn)為企業(yè)發(fā)行債券或獲取貸款越多，企業(yè)市場價值越大。

　　4.20世紀(jì)70年代，學(xué)術(shù)界提出對負(fù)債帶來的收益與風(fēng)險進(jìn)行適當(dāng)平衡來確定企業(yè)價值的權(quán)衡理論，認(rèn)為隨著企業(yè)債務(wù)增加而提高的經(jīng)營風(fēng)險和可能產(chǎn)生的破產(chǎn)成本，會增加企業(yè)的額外成本，而最佳的資本結(jié)構(gòu)應(yīng)當(dāng)是負(fù)債和所有者權(quán)益之間的一個均衡點，這一均衡點就是最佳負(fù)債比率。

　　【單選】修正的MM定理認(rèn)為(　)。

　　A.企業(yè)價值不會因為企業(yè)融資方式改變而改變

　　B.企業(yè)發(fā)行債券或獲取貸款越多，企業(yè)市場價值越大

　　C.對負(fù)債帶來的收益與風(fēng)險進(jìn)行適當(dāng)平衡來確定企業(yè)價值

　　D.最佳的資本結(jié)構(gòu)應(yīng)當(dāng)是負(fù)債和所有者權(quán)益之間的一個均衡點

　　『正確答案』B

　　『答案解析』A項屬于MM定理主張的觀點;CD兩項屬于權(quán)衡理論的觀點。

　　【單選】(　)同時考慮“稅盾效應(yīng)”和“破產(chǎn)成本”，認(rèn)為最佳資本結(jié)構(gòu)存在且應(yīng)該是負(fù)債和所有者權(quán)益之間的一個均衡點。

　　A.代理理論

　　B.權(quán)衡理論

　　C.無稅MM理論

　　D.有稅MM理論

　　『正確答案』B

　　『答案解析』本題考查權(quán)衡理論。